回顧歷年加密貨幣牛市和熊市歷史，2025年還能有牛市行情嗎？加密貨幣的世界對熊市和牛市并不陌生。回顧一下，熊市和牛市分別用于描述價格長期下跌或價格上漲。在加密貨幣中，這些市場通常與您的投資組合的方向同步，因此了解這些市場及其表現(xiàn)形式，對做出明智的決策非常有幫助。 

這就是為什么在本文中，我們將回顧歷史；介紹加密貨幣中一些最著名的牛市和熊市。以及，2025年加密貨幣還有牛市嗎？為什么現(xiàn)在有許多利好因素，我卻仍然感到悲觀？我們又該如何對周期狀態(tài)進(jìn)行辯證思考呢？下面就和腳本之家小編一起詳細(xì)了解下吧！

解密牛市跟熊市的規(guī)律，牛市持續(xù)時間是多久？2025年才是真正的大牛？這些板塊才是真的百倍打底

解密牛市跟熊市的規(guī)律，牛市持續(xù)時間是多久？2025年才是 真正的大牛？這些板塊才是真的百倍打底

在數(shù)字貨幣的世界里，牛市和熊市如同潮起潮落，交替循環(huán)，一場場風(fēng)暴席卷而來，幣價時而飆升，時而暴跌。那么，幣圈的牛市和熊市究竟會持續(xù)多久呢？它們之間的輪回又隱藏著怎樣的時間秘密呢？

牛市：瘋狂的狂歡

牛市，是數(shù)字貨幣市場中最令人陶醉的時刻。當(dāng)市場情緒被推向極致，投資者信心高漲，幣價節(jié)節(jié)攀升，仿佛永遠(yuǎn)不會回頭。比特幣、以太坊等熱門數(shù)字貨幣成為了投資者炒作的焦點，漲幅驚人，一夜暴富的故事此起彼伏。

在過去的牛市中，比特幣曾經(jīng)歷了2017年的輝煌時刻。當(dāng)時，比特幣價格一度超過2萬美元，吸引了全球的目光。投資者們沸騰了，社交媒體上充斥著“To the moon（直奔月球）”的口號，人人都想分一杯羹。

熊市：寒冬將至

然而，牛市終究會過去，取而代之的是熊市的陰霾籠罩。幣價一路下跌，投資者們信心受挫，市場一片哀鴻遍野。曾經(jīng)的暴富傳奇變成了痛苦的回憶，不少人因此身敗名裂。

2018年至2019年，比特幣價格經(jīng)歷了一次大起大落。從幾萬美元一路暴跌至幾千美元，投資者們驚呼市場的無情。熊市中，風(fēng)投減少，項目倒閉，市場開始清理掉那些泡沫般的項目，唯有真正有實力的項目才能在寒冬中存活下來。

輪回：時間的秘密

幣圈的牛熊輪回并非偶然，它們隱藏著時間的秘密。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，一般來說，牛市持續(xù)時間較短，通常在1年左右；而熊市則相對持久，可能延續(xù)2年甚至更久。

然而，數(shù)字貨幣市場受多種因素影響，牛熊市的時間也會有所不同。政策法規(guī)、市場需求、全球經(jīng)濟(jì)形勢等因素都會對幣價走勢產(chǎn)生重大影響。因此，預(yù)測幣圈牛熊輪回的時間并非易事，需要綜合考量各種因素。

未來展望：理性投資，把握機(jī)會

在數(shù)字貨幣市場，牛熊輪回是常態(tài)，投資者需要保持理性，把握機(jī)會。牛市時要謹(jǐn)防投資過度，熊市時要保持耐心，市場波動是必然的，隨時準(zhǔn)備迎接挑戰(zhàn)。

未來，隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的不斷發(fā)展，數(shù)字貨幣市場將迎來更多機(jī)遇和挑戰(zhàn)。投資者應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)風(fēng)險意識，選擇優(yōu)質(zhì)項目，理性投資，相信時間和實力，才能在幣圈的牛熊輪回中穩(wěn)操勝券。

幣圈的牛熊輪回，是數(shù)字貨幣市場永恒的主題。在這場充滿未知和挑戰(zhàn)的旅程中，時間是最好的見證者，而理性和耐心則是最好的武器。愿每位投資者能夠在牛熊輪回中不斷成長，披荊斬棘，最終實現(xiàn)財富自由的夢想。

幣圈牛市熊市多久一個輪回？

幣圈牛市熊市大概是4年一個輪回，大家可以參考幣圈以往的牛熊周期，2013年——2017年——2021年，以下是牛市的劇本推演:

1.2023年，深熊，非菜們都不敢買，都還活在熊市的恐懼中。

2.2024年，牛初，莊家的資金已經(jīng)基本布局完畢，機(jī)構(gòu)緊隨其后進(jìn)場。

3.2024年中旬，比特幣進(jìn)入減半周期，按照往年牛市，會在減半的那幾個月先下跌，然后再迅速拉漲。

4.只有拉盤才能吸引海量資金進(jìn)入幣圈，BTC減半對于莊家來說是個很好的借口。

5.2025年，美國會采取更激進(jìn)的大放水措施，經(jīng)濟(jì)環(huán)境會好很多。

6.比特幣2025年將突破15萬美金，最高可以看到20萬美金。

7.莊家和機(jī)構(gòu)會在牛市頂點宣稱買了xxx，大家快來看，然后愉偷出貨。

8.當(dāng)大批散戶涌入，市場情緒極度fomo的時候，往往就是牛市末尾了。

幣圈牛市熊市一般持續(xù)多久？

比特幣牛市熊市一般持續(xù)半年到一年，股市牛市熊市短的也就3個月長的有可能持續(xù)2年，牛市又被叫做多頭市場，指的是那些市場行情普通看漲并且能夠持續(xù)較長一段時間的。.過去兩次的減半，比特幣都上漲了10倍甚至更多，這個加密貨幣平均需要33個月才能啟動一輪牛市。

加密貨幣熊市時間表

加密貨幣因其極端的價值波動而臭名昭著，在其短暫的歷史中，它們經(jīng)歷了相當(dāng)多的熊市和加密貨幣寒冬。在傳統(tǒng)市場中，投資者通常會在 50 年的投資時間跨度內(nèi)預(yù)計大約 14 個熊市（價值下跌 20-30%）。然后是比特幣，它在短短 12 年內(nèi)被宣布死亡超過 450 次。話雖如此，讓我們來看看歷史上一些最糟糕的加密貨幣熊市！

2011 年：第一次熊市

2011 年 6 月至 2011 年 11 月 | 最高：42.67 澳元 | 最低：2.91 澳元 | 下跌：-93.18%‍ 加密貨幣的 第不幸的是，這并沒有持續(xù)多久。6 月 19 日，Mt. Gox 遭到黑客攻擊，黑客竊取了超過 850,000 枚比特幣，其中包括 Mt. Gox 客戶擁有的 750,000 枚比特幣。這一事件導(dǎo)致比特幣價格暴跌，到 11 月 18 日，BTC 已貶值 94%，勉強(qiáng)維持在 2.91 美元左右。

2011 年熊市，BTC 下跌 93%。資料來源：highcharts.com

這可以說是最嚴(yán)峻的熊市之一，不僅僅是因為暴跌，還因為它引發(fā)了人們對加密貨幣可信度的質(zhì)疑。當(dāng)時，比特幣仍處于起步階段，而 Mt. Gox 是一家處理當(dāng)時 70% 以上 BTC 交易的交易所。它被入侵，距離更廣泛采用加密貨幣的目標(biāo)又倒退了兩步。

2013 年：Mt. Gox 和絲綢之路的困境

2013 年 12 月至 2015 年 8 月 | 最高：1,653.81 澳元 | 最低：255.56 澳元 | 下跌：-84.54%

‍ 在Mt. Gox 黑客攻擊導(dǎo)致價值 5 億美元的 BTC 被盜之后，比特幣經(jīng)歷了一系列事件，再次戛然而止了原本強(qiáng)勁的上漲勢頭。這場熊市持續(xù)了不止一年，而是兩年，比特幣價值縮水約 84%。那么究竟發(fā)生了什么？

2013 年 10 月，絲綢之路（Silk Road）這個在線黑市被 FBI 查封，它是加密貨幣最早被廣泛用戶采用的形式之一。絲綢之路的關(guān)閉并不是立即引發(fā)危機(jī)的導(dǎo)火索，但不久之后 Mt. Gox 交易所的倒閉加劇了危機(jī)。此外，2014 年，針對該領(lǐng)域公司的黑客攻擊愈發(fā)猖獗，例如 PicoStocks（被盜 5,896 BTC）、Flexcoin（被盜 896 BTC）、Cryptspy（被盜 13,000 BTC 和 300,000 LTC）等。這些問題最終導(dǎo)致了長達(dá) 630 天的熊市，比特幣價格從 1,653.81 美元跌至 255.56 美元，隨后橫盤整理了七個月。

1.7 年熊市，BTC 下跌 84%。資料來源：highcharts.com

Silk Road 和 Mt. Gox 的關(guān)閉不僅影響了比特幣，還影響了整個加密貨幣領(lǐng)域，導(dǎo)致許多山寨幣從山上跌落。例如，萊特幣 (LTC) 的走勢與比特幣相近，從 2013 年 11 月的 71.50 澳元高點跌至 2015 年 1 月的 1.70 澳元左右，隨后一直保持最低增長，直到 2017 年。

2018 年：加密貨幣大崩盤

2017 年 12 月至 2019 年 2 月 | 最高：27,883.86 澳元 | 最低：4,633.70 澳元 | 跌幅：-83.38%‍ 2018 年是加密貨幣歷史上最著名的熊市之一導(dǎo)致崩盤的主要因素之一是2017 年 ICO 泡沫。雖然 ICO 的涌入無疑在吸引投資者方面很有效，但從長遠(yuǎn)來看，這是不可持續(xù)的，因為大多數(shù) ICO 幾乎沒有提供任何實際價值。隨著 ICO 泡沫破滅，需求最終減少，導(dǎo)致加密貨幣市場崩潰。泡沫還帶來了新一輪的退出騙 局、ICO 騙 局和龐氏騙 局，這無疑不利于投資者信心。BitcoinExchangeGuide記錄了2017-2018年期間共發(fā)生 53 起加密貨幣騙 局和黑客攻擊，比前六年的總和還要多。此外，由于中國政府宣布新法律禁止加密貨幣交易所為該國用戶提供服務(wù)，用戶中出現(xiàn)了大量恐慌情緒。

這些事件導(dǎo)致比特幣價格從 2017 年 12 月 16 日的 27,883 美元暴跌至 2018 年 12 月 15 日的 4,633 美元，隨后幾個月停滯不前。 

一年熊市，BTC 下跌 83%。資料來源：highcharts.com

其他加密貨幣也未能幸免于熊市：萊特幣 (LTC) 和以太坊 (ETH) 分別貶值 86.9% 和 92.03%。更極端的是，瑞波幣 (XRP) 跌幅超過 99%，直到 2021 年 1 月才出現(xiàn)有意義的復(fù)蘇。 

加密貨幣牛市時間表

對于新手來說，想想看，許多投資者將這些熊市視為一個機(jī)會——如果你愿意的話，可以稱之為熊市獲利拋售——這讓“低買高賣”和“逢低買入”等表達(dá)方式變得流行起來。而說到高價拋售，沒有比加密貨幣牛市更好的時機(jī)了。讓我們回顧一下最重要的熊市，看看我們能從中學(xué)到什么。

2011 - 2013 年：從 3 美元到 300 美元

2011 年 11 月至 2013 年 4 月 | 最低價：2.93 澳元 | 最高價：329 澳元 | 漲幅：+11,128.67%

‍ 本輪牛市始于 11 月下旬，并不是比特幣經(jīng)歷的第一次牛市，也不是規(guī)模最大的一次。然而，這是第一次受到強(qiáng)大的地緣政治因素推動的牛市。2011 年歐洲經(jīng)濟(jì)衰退以及塞浦路斯金融危機(jī)的爆發(fā)加劇了這一趨勢。在此期間，歐洲人和塞浦路斯人開始尋找一種不涉及銀行和政府的替代方法來保護(hù)他們的資金。在這種情況下采用比特幣表明人們對政治和金融機(jī)構(gòu)的不信任日益加深。這將標(biāo)志著比特幣的一個重要轉(zhuǎn)變，此前，比特幣通常只與黑客和黑幕交易有關(guān)。在本輪牛市的第一階段，比特幣從 2.93 美元漲至 10.26 美元。這一價格是起始價格的三倍多，僅用了兩個月的時間就達(dá)到了這一水平。第二次上漲開始于大約四個月后，比特幣從 7.60 美元漲至 19.48 美元，隨后短暫下跌了 40%。這一跌幅過去后，比特幣的價格基本上沒有間斷地上漲，到 2013 年 4 月達(dá)到了驚人的 329 美元，比 2011 年 11 月的水平上漲了 11,128%。

1.5 年牛市，BTC 上漲 11,128%。資料來源：highcharts.com

此時，比特幣已經(jīng)熟悉了五位數(shù)的漲幅。畢竟，當(dāng)它從 0.08 美元漲至 42.67 美元（2010 年至 2011 年 6 月）時，它的確上漲了 48,867%。這次牛市之所以特別引人注目，是因為它不僅突破了三位數(shù)，而且它還像一頭沖鋒的牛一樣堅定而迅速。

2015 - 2017 年：比特幣進(jìn)入主流

2015 年 8 月至 2017 年 12 月 | 最低價：329 澳元 | 最高價：27,666 澳元 | 漲幅：+8309.12%‍ Mt Gox 和絲綢之路熊市 之后到 2017 年 6 月，比特幣價格已上漲兩倍至 4,350 美元，到 9 月，一枚比特幣的價格為 7,000 美元，比一開始上漲了 2000%。這已經(jīng)是史無前例的，但接下來還有更多的漲幅——4 倍之多。在接下來的三個月里（以及隨后的牛市的最后三個月），比特幣上漲了驚人的 295%，創(chuàng)下了 27,666 美元的加密貨幣歷史新高。

2 年牛市，BTC 上漲 8309%。資料來源：highcharts.com

市場表現(xiàn)強(qiáng)勁得益于前所未有的零售狂熱和主流報道。加密貨幣投資不再局限于精通技術(shù)的投機(jī)者或少數(shù)傳統(tǒng)股票投資者。這助長了 ICO 泡沫，人們紛紛搭上 BTC 和 ETH 的順風(fēng)車，購買數(shù)千種新鑄造的山寨幣。消費者對山寨幣的需求如此巨大，以至于比特幣的市場主導(dǎo)地位從 85% 下降到 32%——這是有史以來的最低水平。毋庸置疑，這是比特幣歷史表現(xiàn)的巔峰。

2020 - 2021 年：新數(shù)字時代

2020 年 9 月至 2021 年 11 月 | 最低價：14,346 澳元 | 最高價：91,363 澳元 | 漲幅：+536.85%

‍ 當(dāng)然，如果不討論去年 11 月比特幣的迅猛增長，達(dá)到 91,363 美元的歷史新高，我們就無法回顧牛市。這一高峰讓全世界都緊張不安，許多專家宣稱到 2021 年底，比特幣將達(dá)到或超過 100,000 美元。由于新冠疫情，數(shù)字空間已成為一個蓬勃發(fā)展的中心。自然而然，對數(shù)字支付的依賴迅速加劇，這使加密貨幣直接成為眾人矚目的焦點。隨后，機(jī)構(gòu)資金大量涌入。 2020 年和 2021 年，數(shù)十億美元涌入加密貨幣領(lǐng)域，來自券商（Robinhood）、企業(yè)（MicroStrategy、特斯拉）、央行（摩根大通、高盛）甚至整個國家（薩爾瓦多）。 

數(shù)十億美元的 NFT 市場的出現(xiàn)也很重要。它不僅引起了主流對以太坊的關(guān)注，而且有效地開啟了數(shù)字內(nèi)容制作和交換的新時代，進(jìn)一步推動了區(qū)塊鏈技術(shù)的采用。

考慮到所有這些因素，加密貨幣領(lǐng)域在這場牛市中呈現(xiàn)驚人的增長也就不足為奇了。BTC 從 2020 年 9 月的 14,300 美元飆升至 2021 年 11 月的峰值 91,363 美元。ETH 也經(jīng)歷了類似的走勢，從 2020 年 9 月的 702 美元上漲至 2021 年 11 月的歷史高點 9,386 美元。 

兩年牛市，BTC 上漲 536%。資料來源：highcharts.com

底線

回顧過去十年的熊市肯定不是增強(qiáng)新手信心的最佳方式。不幸的是，任何成熟的資產(chǎn)類別都不可避免地會出現(xiàn)下跌和崩盤。與此同時，利潤豐厚的增長期同樣不可避免，沒有哪種資產(chǎn)類別比加密貨幣更能展現(xiàn)這種魅力。

了解這些同行的情況只是成功駕馭加密貨幣領(lǐng)域的眾多步驟之一。歸根結(jié)底，這些熊市和牛市是加密貨幣的基本和不可避免的核心，為所有參與者帶來了新的挑戰(zhàn)，但也帶來了獨特的機(jī)會。

回顧幣圈歷史，細(xì)數(shù)那些驚魂時刻

這幾天幣圈的人都不好受，Luna的崩盤導(dǎo)致整個幣圈經(jīng)歷了一場風(fēng)暴，BTC失守30000，ETH失守2000，很多山寨幣歸零，強(qiáng)勢點的跌幅也在50%以上，老韭菜見慣了幣圈的風(fēng)雨已經(jīng)見怪不怪，但是新韭菜可能就嚇壞了，市值前十的幣都能三天幾乎歸零，也是“活久見”。

雖然說這一次全線大跌直接因素是Luna帶來的恐慌，但是就算沒有Luna事件，也可以確定數(shù)字貨幣正在經(jīng)歷一個熊市的煎熬，數(shù)字貨幣的歷史不長，如果用一條曲線來表現(xiàn)，那是一條向上的曲線，但是在這條曲線之間，你要是仔細(xì)去看，會發(fā)現(xiàn)這十余年間也有過很多波瀾壯闊的起伏。

門頭溝事件

門頭溝是中文譯名，實際名字是MT.Gox，公司位于東京，在被黑客攻擊盜幣之前門頭溝是世界上最大的數(shù)字貨幣交易所，當(dāng)時門頭溝比特幣的交易量一度占據(jù)了市場80%的份額，是當(dāng)之無愧的龍頭。

但2014年2月7日，門頭溝暫停比特幣提幣，24日宣布被黑客盜取了744408枚客戶的比特幣，以及10萬個平臺自己的幣，28日宣布破產(chǎn)，從世界上最大的數(shù)字貨幣交易所到破產(chǎn)，僅僅只過了20天，讓人唏噓。

這個事件造成的影響是比特幣受到劇烈震動，被盜比特幣的總數(shù)占據(jù)了全球總量的7%，2月底到3月，比特幣從600美金跌至400美金，最高跌幅達(dá)到36%。

以太坊DAO入侵事件

V神創(chuàng)建以太坊的啟動資金也是以募集的方式，2016年4月30日以太坊團(tuán)隊在ETH鏈上正式部署TheDao智能合約。并于5月27日完成了當(dāng)時全世界最大規(guī)模的眾籌，一共籌集了1.5億美元。但是隨后6月17日，TheDao被黑客攻擊并盜取360萬的以太坊，超過了該項目籌集的以太坊總數(shù)目的三分之一，受這個事件影響，以太坊價格第二天暴跌約30%。

隨后V神頂住壓力硬分叉以太坊，堅持不可串改原則的人依舊維持著原鏈，也就是現(xiàn)在的ETC。

94禁令

2017年9月4日，中國人民銀行、中國工商總 局、銀保監(jiān)會等七個部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》，宣布將ICO定義為非法的金融活動，并且明確禁止了所有代幣發(fā)行的金融活動，在2017年9月底之前，全部的中國ICO發(fā)行或者交易平臺都要關(guān)閉。

禁令一出，境內(nèi)的88個交易所和85個代幣發(fā)行平臺，要么關(guān)門消失，要門選擇出海，幣安就是在這個時候?qū)で蠛Ｍ獍l(fā)展，然后成為今日的龍頭。

94禁令讓幣圈的人感到絕望，當(dāng)日比特幣收盤于4040美元，較前日下跌10.8%，但是這之后數(shù)字貨幣繼續(xù)轟轟烈烈的牛市，到年底比特幣一舉突破了20000美金，幾年之后幣安也成為了數(shù)字貨幣交易所龍頭。

312大暴跌

312大暴跌是一個量變引起質(zhì)變的過程，眾多因素的積累，導(dǎo)致整個加密市場在312這天集體暴跌，比特幣從7934的位置暴跌，隔日也并未延緩，反而延續(xù)了下跌走勢，最低價格跌到了3782。

312暴跌的原因是多方面的，疫情的突然來襲讓全球都沒有做好準(zhǔn)備，美聯(lián)儲一味執(zhí)行貨幣寬松政策，導(dǎo)致了美股流動性的脆弱，加之越來越多的傳統(tǒng)投資者進(jìn)入加密市場，而加密市場比任何傳統(tǒng)資產(chǎn)都更容易清算，使得加密資產(chǎn)的短期拋壓比其他傳統(tǒng)資產(chǎn)更大，只是在312那天，各種因素齊聚，導(dǎo)致了史詩級的大跌。

那以后加密市場迎來了為期兩年的大牛市，大破之后大立，也是從312以后，很快defi之夏，NFT之春陸續(xù)來臨，加密市場也由原來的金融游戲，變成了真正有應(yīng)用的生態(tài)。越來越多的傳統(tǒng)資產(chǎn)進(jìn)入這一領(lǐng)域，殺不死我的，終將讓我強(qiáng)大，這時候加密世界的腳步已經(jīng)不可阻擋。

519事件

2020年5月18日三部門發(fā)出了文件禁止國內(nèi)機(jī)構(gòu)參與虛擬貨幣，5月19日早上內(nèi)蒙古宣布關(guān)停所有礦場，并保持高壓態(tài)勢，隨后開始反應(yīng)到市場上，比特幣跌幅30%+，以太坊跌幅達(dá)到45.55%，其它非主流幣、動物幣、垃圾幣，普遍跌幅50%+,甚至60%+，直接腰斬、膝蓋斬，慘不忍睹。

這次事件也從側(cè)面反應(yīng)了defi的脆弱性，很多加了質(zhì)押借貸的人也來不及加保證金被清算，進(jìn)一步增加了拋壓，連孫宇晨在Liquity的借貸平臺60萬個ETH險些被清算。

519標(biāo)志著物理礦機(jī)挖礦時代在國內(nèi)走向沒落，各大礦工和當(dāng)年交易所一樣尋求海外發(fā)展，比特幣和以太坊算力，在519之前遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于美國，但是如今落后于美國幾個身段，現(xiàn)在看來不禁讓人唏噓。

Luna崩盤事件

Luna本來是這兩年的明星項目，花了一年多時間漲了100多倍，但是跌到幾乎歸零只用了3天，Luna的算穩(wěn)UST拉著比特幣來做背書，但是依靠高額收益鎖定流行性的方式還是被空頭抓住了機(jī)會，將本來就岌岌可危的UST直接擊倒。伴隨著Luna的崩盤，累及了整個大盤。比特幣順勢跌破了30000，以太坊也被拉到了2000以下，相較而言山寨幣就更慘了，幾乎都跌到了腰斬以下的的位置。

細(xì)數(shù)這些加密貨幣所經(jīng)歷的黑暗時刻，我們可以發(fā)現(xiàn)其實每一次市場經(jīng)歷巨大波動之后，又會迎來新的春天，加密貨幣十余年的歷史，有無數(shù)人堅守，也有無數(shù)人失望退出，但是回望來時路，加密貨幣沒有辜負(fù)那些堅守的人，他們都獲得了豐厚的回報，比特幣的歷史，仿佛加密史的骨骼，我們把目光從每一次大跌大漲之間收回來，而放眼這十余年的長廊，可以很清楚的發(fā)現(xiàn)，整個加密貨幣史，是一部昂揚的前進(jìn)史。

如今我們站的位置，是加密世界又一次的風(fēng)暴口，但是又有何可畏懼的，回顧歷史，才更讓我們堅定信念，風(fēng)雨之后，又會是一個朗朗晴空。

2025年加密市場還有牛市嗎？

看空觀點

在開始分析鏈上數(shù)據(jù)之前，我想先分享一些關(guān)于我們?nèi)绾慰创用茇泿胖芷诘亩ㄐ苑治觥?/p>

早期牛市階段

大約是從 2023 年 1 月到 2023 年 10 月的這段時間。

這是市場在 FTX 崩盤后觸底反彈的時期。這段時間非常安靜（交易量低迷，加密貨幣推特幾乎沉寂）。然后市場開始再次上漲。

比特幣價格從大約 16,500 美元上漲到 33,000 美元。

然而，沒有人將這一階段稱為牛市。在「早期牛市」階段，大部分市場參與者仍然處于觀望狀態(tài)。

財富創(chuàng)造階段

大約是從 2023 年 11 月到 2024 年 3 月的這段時間。

這一階段我們看到了幣價的大幅上漲和顯著的造富效應(yīng)。例如，SOL 從 20 美元漲到 200 美元。Jito 的空投（2023 年 12 月）在 Solana 生態(tài)內(nèi)創(chuàng)造了驚人的財富效應(yīng)，并重新定價了 Solana 的 DeFi 項目（如 Pyth、Marinade、Raydium、Orca 等）。VC 市場也在這一階段達(dá)到頂峰。

比特幣價格從 33,000 美元漲到 72,000 美元。以太坊從 1,500 美元漲到 3,600 美元。

Bonk 的市值從 9,000 萬美元漲到 24 億美元（26 倍）。WIF 的市值從 6,000 萬美元漲到 45 億美元（75 倍）。這一階段也為更大規(guī)模的「Memecoin 季」埋下了種子。

但即便如此，這段時間仍然相對「安靜」。你的「普通朋友」可能還沒有開始問你關(guān)于加密貨幣的問題。

財富分配階段

大約是從 2024 年 3 月到 2025 年 1 月的這段時間。

這一階段是「關(guān)注度巔峰」。我們經(jīng)常會看到「WAGMI」（We're All Gonna Make It，我們都會成功）、快速輪動、新的熱點（雖然很快消退）以及得到回報的盲目投資。名人和其他「加密貨幣過客」往往會在這一階段進(jìn)入市場。這一階段可能會出現(xiàn)諸如「特斯拉購買比特幣」或「比特幣戰(zhàn)略儲備」之類的轟動性新聞。

為什么？

因為新投資者會因為這些新聞進(jìn)入市場。他們擔(dān)心自己「錯過了派對」。

這是「Memecoin 季」的第二波浪潮，隨后演變?yōu)椤窤I agent 季」。在這一階段，市場對許多明顯存在問題的行為視而不見。沒有人想指出問題，因為每個人都在賺錢。

然后就來到了今天的狀況。

財富毀滅階段

我們認(rèn)為，在特 朗普上任后不久就來到了這一階段。

這是市場在經(jīng)歷頂部拋售后立即就會進(jìn)入的時期。牛市的催化劑已經(jīng)成為過去?？此普娴男侣剠s引發(fā)了看空的價格走勢。

在當(dāng)前的市場環(huán)境中，有關(guān)「比特幣戰(zhàn)略儲備」的政治行動并未對市場產(chǎn)生影響——這是一個重要的信號。在這一階段，市場的反彈往往會遇到關(guān)鍵阻力位并最終失?。ㄎ覀兩现芫涂吹教?朗普關(guān)于加密儲備的推文后市場的反應(yīng)）。

我們在「財富毀滅」階段會額外關(guān)注一些信號：

· 清算和「恐慌」事件，它們會擾亂市場，但仍未能讓市場完全清醒——我們在 DeepSeek AI 恐慌和關(guān)稅不確定性中看到了類似情況。

· 投資者仍抱有「幻想」。我們今天看到很多關(guān)于美元下跌和全球 M2（廣義貨幣）增長的討論（稍后在報告中會詳細(xì)說明）。

·「投機(jī)者」進(jìn)入市場。更多人私信我們「看看他們的項目」，更多的廣告在市場中流動，各大會議上資金充足的項目進(jìn)行無謂的花費和更多的 PvP。而且整個行業(yè)散發(fā)出一種更「骯臟」的氛圍。在「財富毀滅」期間，不良行為者開始顯露頭角。

在這個階段，隱藏的問題逐漸浮現(xiàn)——通常是在清算之后。上個周期是從 Terra Luna 開始的，然后導(dǎo)致了 Three Arrows Capital 的爆雷。接著是 BlockFi、Celsius、FTX 等的破產(chǎn)，最終導(dǎo)致了 Genesis 的倒閉和 CoinDesk 的出售。

目前我們尚未看到任何爆雷事件。這個周期的爆雷現(xiàn)象應(yīng)該會減少——僅僅是因為 CeFi 公司數(shù)量減少了，這意味著當(dāng)市場正式觸底時，低點可能會更高。

爆雷來自哪里？

沒人知道，但我覺得有一些「嫌疑對象」需要關(guān)注：

· 交易平臺：需關(guān)注一些海外「B 級和 C 級」交易平臺中的隱藏杠桿和/或潛在欺詐行為。

· 穩(wěn)定幣：我們正在關(guān)注 Ethena/USDe——目前其流通中的穩(wěn)定幣價值接近 55 億美元。它通過現(xiàn)金與期貨套利交易（持有現(xiàn)貨，做空期貨）維持其錨定并獲得收益——這種模式在上一輪周期中是杠桿的主要來源（通過 Grayscale）。Ethena 對中心化交易平臺的依賴增加了額外的對手方風(fēng)險。此外，MakerDAO 也將部分儲備投資于 USDe，進(jìn)一步增加了 DeFi 中的連鎖風(fēng)險。

· 協(xié)議：需警惕黑客攻擊的頻繁，以及由于 Aave 等平臺上的加密資產(chǎn)抵押而引發(fā)的潛在清算連鎖反應(yīng)——Aave 目前仍有超過 110 億美元的活躍貸款（盡管已從峰值的 150 億美元下降）。

· Strategy：我們認(rèn)為 Strategy 在謹(jǐn)慎管理債務(wù)方面做得很好，其大部分債務(wù)是長期無擔(dān)保債務(wù)或可轉(zhuǎn)換債券（BTC 持倉不會觸發(fā)追加保證金）。此外，他們上一輪周期能夠承受 BTC 75% 的價格下跌。但話雖如此，如果 BTC 價格出現(xiàn)大幅下跌，可能會迫使 Saylor 在最糟糕的時刻出售大量 BTC。

重新進(jìn)入市場的最佳時機(jī)是財富毀滅階段的末期。我們認(rèn)為這一時刻尚未到來。

看空數(shù)據(jù)

去中心化交易平臺（DEX）交易量

Solana 去中心化交易平臺的交易量相比于特 朗普推出其 Memecoin 后達(dá)到的峰值，已經(jīng)下降了 80%。與此同時，活躍的獨立交易者數(shù)量也下降了超過 50%。這向我們表明，市場的投機(jī)熱情正在減弱。

數(shù)據(jù): The DeFi Report, Dune

代幣發(fā)行

Solana 上的代幣發(fā)行數(shù)量相比峰值下降了 72%。盡管如此，該鏈每天仍有超過 20,000 個代幣被創(chuàng)建。

數(shù)據(jù): The DeFi Report, Dune

BTC 長期持有者 MVRV 比率

數(shù)據(jù): Glassnode

比特幣的長期持有者 MVRV（比特幣的「聰明錢」）在去年 12 月達(dá)到 4.4 的峰值。這僅為 2021 年周期峰值 12.5 的 35%，而 2021 年周期峰值又是 2017 年周期峰值的 35%。

比特幣在 2017 年周期中從低點到高點上漲了約 80 倍，在 2021 年周期中上漲了約 20 倍，而在當(dāng)前周期中上漲了約 6.6 倍。

比特幣的已實現(xiàn)價格（即所有流通比特幣的平均成本基準(zhǔn)）在 2017 年周期中達(dá)到 $5,403 的峰值，這比 2013 年周期的峰值高出 15.1 倍；在 2021 年周期中達(dá)到 $24,530 的峰值，這比 2017 年周期的峰值高出 4.5 倍。而今天的實現(xiàn)價格為 $43,240，是 2021 年周期峰值的 1.7 倍。

結(jié)論

· 從上述每個數(shù)據(jù)點可以觀察到，不同周期的峰值呈現(xiàn)對稱性遞減。這些數(shù)據(jù)清楚地表明，遞減收益法則確實存在。

· 如今比特幣是價值 1.7 萬億美元的資產(chǎn)。無論新聞多么看漲，投資者都不應(yīng)期望像過去那樣看到可持續(xù)的拋物線式增長——此時推動資產(chǎn)上漲需要的資金量太大了。

· 當(dāng)比特幣失去動能時，市場上的其余代幣也會受到重創(chuàng)。

· Solana 的投機(jī)熱情正在減弱，考慮到今年迄今為止 61% 的 DEX 交易量涉及 Meme 幣，我們擔(dān)心 Solana 的「復(fù)蘇故事」建立在一個「紙牌屋」之上。此外，在過去 30 天中，不到 1% 的 Solana 用戶貢獻(xiàn)了超過 95% 的 Gas 費用。這令人擔(dān)憂，因為這表明 Solana 的一小部分用戶（「大魚」，即鯨魚）正在掠奪其他用戶（「小魚」，即散戶）。因此，如果「小魚」厭倦了虧損并選擇暫時退出（我們認(rèn)為他們正在這樣做），我們可能會看到 Solana 的基本面迅速惡化。

數(shù)據(jù): The DeFi Report, Dune (base + priority fees + Jito tips on Solana)

· 比特幣的長期持有者在過去一年內(nèi)兩次獲利了結(jié)。他們的已實現(xiàn)價格（即成本基準(zhǔn)）目前約為 $25,000。而在高點買入的短期持有者目前平均成本基準(zhǔn)為 $92,000，處于虧損狀態(tài)。我們認(rèn)為，隨著市場意識到比特幣的頂部已經(jīng)出現(xiàn)在 $109,000，這部分短期持有者可能會繼續(xù)在更低的高點拋售。

數(shù)據(jù): Glassnode

當(dāng)把所有信息像這樣列出來時，我們認(rèn)為不可否認(rèn)的是：「典型的」周期已經(jīng)完成，這并不是所謂的「定律」在起作用。

在我們看來，處理這些信息的最佳方式是接受現(xiàn)實，并為周期已經(jīng)觸頂?shù)目赡苄苑峙湟粋€概率。我們認(rèn)為這個概率顯然超過了 50%。

在完成基礎(chǔ)分析后，我們會嘗試找出我們論點中的漏洞并對我們的觀點進(jìn)行壓力測試。

讓我們開始吧。

看多觀點

我仍然看到市場上對空頭的觀點存在相當(dāng)多的反對意見，多頭不會輕易放下他們的武器。

這引出了一個問題：多頭的觀點是否進(jìn)一步證明我們已經(jīng)進(jìn)入了「財富毀滅階段」？或者我們過于看空，而忽略了另一波上漲的可能性？

在這一部分中，我們將梳理一些觀察到的「多頭觀點」。

全球 M2/流動性

數(shù)據(jù): Bitcoin Counter Flow

右側(cè)綠色框顯示：當(dāng)全球 M2 開始上升時，BTC 卻在下跌。有些人指出了這一點，并提到了 BTC 與 M2 的相關(guān)性，以及 BTC 對 M2 變化通常存在 2 到 3 個月的滯后反應(yīng)。

左側(cè)綠色框卻顯示：在上一輪周期結(jié)束時也出現(xiàn)了類似的動態(tài)：M2 上升的同時 BTC 下跌。事實上，M2 直到 2022 年 4 月初才達(dá)到峰值——比 BTC 觸頂晚了 5 個月。

自 1 月中旬以來，全球 M2 增長了 1.87%，主要原因是各國央行從緊縮政策轉(zhuǎn)向?qū)捤烧摺?/p>

這對流動性條件是有利的。

然而，我們也需要考慮以下幾個問題：

1、是什么推動了 M2 的增長？我們認(rèn)為，這主要來自美元的下跌（自 2 月 28 日以來下跌了 4%?。@意味著以美元計價的外幣增加，從而推動全球 M2 增長。此外，反向回購機(jī)制（reverse repo facility）最近被抽干，中國也在通過寬松政策刺激其經(jīng)濟(jì)。

2、這種趨勢會持續(xù)嗎？我們認(rèn)為，美元會繼續(xù)下跌，因為投資者將資金轉(zhuǎn)移到海外，但未來幾周的下跌速度可能不會像最近一樣快。我們預(yù)計中國會繼續(xù)在美元走低的背景下實施寬松政策。然而，美聯(lián)儲短期內(nèi)可能不會采取寬松措施，因為他們表示儲備仍然「充足」。此外，我們相信美聯(lián)儲仍對通脹感到擔(dān)憂。

3、與去年相比，目前的流動性條件如何？我們認(rèn)為，與去年相比，目前的流動性條件應(yīng)被視為逆風(fēng)。請記住，關(guān)鍵在于變化率，而不僅僅是名義增長。我們強(qiáng)烈認(rèn)為，美聯(lián)儲和財 政部去年通過「影子流動性」（shadow liquidity）——即「非量化寬松的量化寬松」（not-QE, QE）和「非收益率曲線控制的收益率曲線控制」（not Yield Curve Control, Yield Curve Control）——推動了市場，以幫助拜登/哈 里斯連任。根據(jù) Cross Border Capital 的 Michael Howell，這些政策的取消對變化率產(chǎn)生了顯著影響。

數(shù)據(jù): Cross Border Capital

據(jù)估計，上述「秘密刺激」在 24 年初為美國市場增加了 5.7 萬億美元。這是通過耗盡逆回購 + 在票據(jù)中提前發(fā)行新債來實現(xiàn)的。

最后，我們認(rèn)為投資者應(yīng)該密切關(guān)注財 政部長 Bessent 上周在 CNBC 采訪中的發(fā)言：「市場和經(jīng)濟(jì)已經(jīng)上癮了。我們已經(jīng)對這種政府支出產(chǎn)生了依賴。這將需要一個戒斷期。這將需要一個戒斷期?！?/p>

商業(yè)周期/ISM

我們之前指出，ISM 數(shù)據(jù)表明新一輪商業(yè)周期的開始。我們還記錄了資本支出（Capex）采購和小企業(yè)信心的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)。我們認(rèn)為這些數(shù)據(jù)是真實的，但也清晰地顯示出增長正在放緩。上個月我們觀察到的數(shù)據(jù)可能被一些制造商在預(yù)期關(guān)稅前「提前采購」所扭曲。自那以后，我們在服務(wù)業(yè)和新訂單數(shù)據(jù)中看到了某些疲軟跡象，2 月份制造業(yè) PMI 的讀數(shù)為 50.3，低于 1 月份的 50.9。

戰(zhàn)略比特幣儲備

直到上周五，我們?nèi)匀豢吹郊用茴I(lǐng)域的原住民對有關(guān)戰(zhàn)略加密貨幣/比特幣儲備的討論抱有希望——盡管過去 6 周市場多次對這些消息不予理會。

我認(rèn)為我們現(xiàn)在可以一致認(rèn)為，這是一場「買預(yù)期，賣事實（Sell the news)」的事件。

「周期性思維」的缺陷？

我們還應(yīng)該承認(rèn)，當(dāng)前「周期」與過去的周期表現(xiàn)得不同。例如：

· BTC 首次在減半之前創(chuàng)下歷史新高。

· 這個周期更短，僅有兩年的牛市。

·「山寨幣季節(jié)」表現(xiàn)得非常不同，自 2023 年初以來，比特幣主導(dǎo)地位一直在階梯式上升。

· 比特幣現(xiàn)在已經(jīng)完全融入金融體系，并得到了美國政府的支持。

如果「周期性思維」存在缺陷，那么可能我們尚未觸頂。相反，我們可能只是進(jìn)入了下一波上漲之前的暫停/調(diào)整/整合階段，而不是像過去那樣進(jìn)入價格可能下跌 75%-80% 的一年熊市。

我們認(rèn)為，周期正在演變。然而，我們?nèi)匀活A(yù)計熊市可能需要 9 到 12 個月的時間才能完全展開。

總結(jié)

總結(jié)我們的觀點：

1、我們認(rèn)為，目前我們處于上圖所示周期中的「自滿」階段。

2、幾年前可以識別的所有看漲催化劑都已經(jīng)兌現(xiàn)。

3、經(jīng)濟(jì)可能正走向衰退。我們認(rèn)為特 朗普政府的表態(tài)非常明確。他們實際上在告訴我們，經(jīng)濟(jì)需要一個「戒斷期」。我們應(yīng)該相信他們的表態(tài)。這與 2022 年初鮑 威爾在加息前表示「痛苦即將到來」的情況非常相似。我們目前的想法是，加密貨幣是煤礦中的金絲雀。傳統(tǒng)金融市場將隨之緩慢下跌/震蕩。

4、鑒于市場情緒極度悲觀，我們可能會看到市場短期內(nèi)反彈至 BTC 的低 9 萬美元區(qū)間。然而，我們認(rèn)為這種反彈將受到激烈拋售的壓制——這可能會扼殺恢復(fù)牛市結(jié)構(gòu)的任何希望。

5、一如既往，我們對可能出錯保持開放態(tài)度。我們的分析基于我們目前掌握的信息。隨著新信息的出現(xiàn)，我們將更新我們的觀點。

什么會讓我們重新看漲？我們將關(guān)注以下幾點：

1、財政緊縮的逆轉(zhuǎn)/DOGE（政府效率部）的努力。

2、美聯(lián)儲的大幅降息/量化寬松（QE）。

3、美聯(lián)儲（不僅僅是中國）推動的全球流動性的大量涌入。

4、標(biāo)普 500 指數(shù)/納斯達(dá)克的重大調(diào)整/投降式拋售。

我們擔(dān)心的一個問題是，熊市的觀點正在成為共識。這讓我們有所顧慮。但目前我們?nèi)孕鑸猿制渌幸蛩?mdash;—因為種種跡象表明周期頂部已經(jīng)形成，熊市即將到來。

當(dāng)然，從長期來看，有許多值得看漲的理由。

加密貨幣已經(jīng)真正進(jìn)入其「轉(zhuǎn)折點」時期?，F(xiàn)在終于到了在公共區(qū)塊鏈之上重建金融系統(tǒng)的時候了。

更不用說，我們喜歡熊市。當(dāng)潮水退去時，過去周期中的噪音會更容易被剔除，留下真正的信號——這將為我們準(zhǔn)備下一個牛市做好準(zhǔn)備。

這是我們完成所有最佳工作的時機(jī)，也是我們?yōu)樽x者創(chuàng)造最大價值的時刻。

以上就是腳本之家小編給大家分享的加密貨幣牛市和熊市的歷史回顧以及2025年才是真正的大牛市嗎的詳細(xì)解讀了，希望大家喜歡！

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