Synthetix2024年展望:有哪些重要進(jìn)展?
Synthetix 還是 Optimism 成功的主要推動(dòng)力之一,因?yàn)樗紦?jù)了該鏈的大部分 TVL(Total Value Locked,總鎖定價(jià)值)、活動(dòng)和收入。Synthetix 在年底時(shí)的 TVL 為 3.16 億美元,在 Optimism Mainnet 上的所有 TVL 中約占 34%。此外,與 Synthetix 相關(guān)的 Optimism Mainnet 交易,包括任何現(xiàn)貨和永續(xù)交易以及 SNX 質(zhì)押,在 2023 年驅(qū)動(dòng)了約 1460 個(gè) ETH(約 350 萬(wàn)美元)的交易費(fèi)用,這大約占了整個(gè)鏈?zhǔn)杖氲?7.3%。
盡管一些人將這一活動(dòng)增長(zhǎng)歸因于 590 萬(wàn)個(gè) OP 的激勵(lì)措施,當(dāng)時(shí)價(jià)值約為 900 萬(wàn)美元,Synthetix 及其前端使用它作為平臺(tái)上交易者的手續(xù)費(fèi)返還,但在激勵(lì)期結(jié)束后,交易量仍然保持相對(duì)較高的水平。與激勵(lì)期間的 1550 萬(wàn)美元相比,Synthetix 仍然實(shí)現(xiàn)了每日平均交易量達(dá) 1.51 億美元,甚至在 10 月 23 日當(dāng)周達(dá)到了 16 億美元的最高周交易量。這意味著這些激勵(lì)措施為用戶和交易量帶來(lái)了一定程度的黏性。
盡管交易量和費(fèi)用顯然非常重要,但對(duì)于 SNX 持有者而言,一個(gè)重要的方面是減少市場(chǎng)波動(dòng)的敞口。這是通過(guò) Perps V2 的動(dòng)態(tài)資金費(fèi)率實(shí)現(xiàn)的。與僅考慮偏差(即多頭和空頭之間的差異)不同,動(dòng)態(tài)資金費(fèi)率還考慮了速度。這意味著如果長(zhǎng)期存在持續(xù)的多頭偏差,資金費(fèi)率將繼續(xù)隨時(shí)間增加。這一系統(tǒng)極大地激勵(lì)交易者進(jìn)行套利交易,并保持持倉(cāng)平衡。盡管 2023 年初由于極小的持倉(cāng)上限而出現(xiàn)了大幅波動(dòng),但大部分時(shí)間都保持了非常穩(wěn)定的狀態(tài),只是偶爾出現(xiàn)小幅波動(dòng)。
其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,如 GMX,現(xiàn)在正在將動(dòng)態(tài)資金費(fèi)率納入其產(chǎn)品中,因?yàn)樗鼈円驯蛔C明能夠成功地減少流動(dòng)性提供者的市場(chǎng)敞口。
憑借著一個(gè)明顯找到產(chǎn)品市場(chǎng)匹配的永續(xù)產(chǎn)品,Synthetix 在 2024 年著眼于雄心勃勃的部署,以升級(jí)其產(chǎn)品線,跨鏈擴(kuò)展永續(xù)交易,增加新的抵押品類型以最大化流動(dòng)性和資本效率,并激勵(lì)前端創(chuàng)造出與中心化交易平臺(tái)相媲美的增強(qiáng)用戶體驗(yàn)。
1、Synthetix V3 和 Perps V3
Synthetix 目前正在將其當(dāng)前的 V2x 系統(tǒng)遷移到新的產(chǎn)品:Synthetix V3 和 Perps V3。
Synthetix 是金融市場(chǎng)的流動(dòng)性核心層。在 V2 中,SNX 持有者可以抵押他們的 SNX 并承擔(dān)債務(wù)頭寸。這筆債務(wù)然后由他們?cè)谒谐钟姓咧兴嫉南到y(tǒng)總債務(wù)的相應(yīng)份額來(lái)表示。利用這一全球債務(wù)池所創(chuàng)造的價(jià)值,形成了合成資產(chǎn)市場(chǎng)。隨著頭寸的進(jìn)入和退出,債務(wù)系統(tǒng)會(huì)更新以反映余額的變化。正如前面提到的,這使得 SNX 持有者在永續(xù)合約中成為交易者的臨時(shí)交易對(duì)手,因?yàn)閯?dòng)態(tài)資金費(fèi)率已經(jīng)證明能夠保持持倉(cāng)平衡。
在 V3 中,Synthetix 將這個(gè)流動(dòng)性層的概念提升到一個(gè)新的水平,通過(guò)創(chuàng)建一個(gè)更加模塊化的系統(tǒng)。這使得開(kāi)發(fā)人員和用戶能夠跨越流動(dòng)性堆棧的不同層面進(jìn)行實(shí)驗(yàn)。
V3 的核心始于池的層面。每個(gè)池代表著一個(gè)獨(dú)立的債務(wù)和流動(dòng)性來(lái)源,然后用于為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。債務(wù)和流動(dòng)性來(lái)自 Vaults,流動(dòng)性提供者將其資產(chǎn)存入其中,并將其抵押品委托給池。每個(gè)池都有一個(gè)適用于其接受的每種抵押品類型的 Vault,池可以選擇任何他們想要的抵押資產(chǎn)。然后,池可以將市場(chǎng)抵押化為他們選擇的市場(chǎng)。雖然這些可以是 Synthetix 已有的現(xiàn)貨或永續(xù)市場(chǎng),但開(kāi)發(fā)人員也有機(jī)會(huì)建立全新的市場(chǎng)。
這種設(shè)計(jì)允許在不同市場(chǎng)中進(jìn)行實(shí)驗(yàn),同時(shí)允許流動(dòng)性提供者選擇承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)量。主要池將是 Spartan Pool,其配置、抵押資產(chǎn)和市場(chǎng)將由斯巴達(dá)理事會(huì)決定。大多數(shù)流動(dòng)性提供者將選擇提供這種更安全的系統(tǒng),但如果有人想要建立一個(gè)無(wú)需許可的永續(xù)期貨市場(chǎng),具有更高風(fēng)險(xiǎn)但潛在回報(bào)更高的能力現(xiàn)在已經(jīng)可用。
到目前為止,有幾個(gè)團(tuán)隊(duì)表示希望使用 V3 基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建產(chǎn)品。其中之一是 Overtime Markets,這是一個(gè)建立在 Thales 上的體育博彩平臺(tái),目前正在將其當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施遷移到 V3 上。很可能該市場(chǎng)將在推出后不久被 Spartan Pool 吸收,因?yàn)榱鲃?dòng)性提供者在不到一年的時(shí)間里獲得了超過(guò) 70% 的年化回報(bào)率。其他表示有興趣在 V3 上構(gòu)建的協(xié)議包括 Betswirl,這是一個(gè) CasinoFi 項(xiàng)目,以及 TLX,正在創(chuàng)建 Synthetix 永續(xù)倉(cāng)位的 Token 化版本。其他市場(chǎng)類型,如期權(quán)市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)和預(yù)測(cè)市場(chǎng),也已經(jīng)被提出。
雖然今年大部分的焦點(diǎn)將集中在通過(guò)增強(qiáng)用戶體驗(yàn)和在許多鏈上的可移植性來(lái)推廣永續(xù)產(chǎn)品,V3 將可供實(shí)驗(yàn),以便新的市場(chǎng)出現(xiàn)。
Synthetix 還計(jì)劃發(fā)布其永續(xù)產(chǎn)品的下一版,該產(chǎn)品將作為 V3 基礎(chǔ)設(shè)施下的一個(gè)市場(chǎng)存在:Perps V3。此次升級(jí)將改進(jìn)永續(xù)合約的基礎(chǔ)架構(gòu),以提供整體增強(qiáng)的用戶體驗(yàn)。這意味著交易者的延遲改進(jìn),原生跨邊際系統(tǒng),擴(kuò)展的抵押品選項(xiàng),包括使用合成資產(chǎn)(如 sETH 和 sBTC)進(jìn)行交易的開(kāi)放交易,逐步清算以減少 MEV 搜索者造成的夾層清算風(fēng)險(xiǎn),以及基于 NFT 的賬戶。這種改進(jìn)的用戶體驗(yàn)與 Synthetix 計(jì)劃在 2024 年擴(kuò)大永續(xù)合約活動(dòng)的計(jì)劃非常契合。
2、2024 年路線圖
Synthetix 正在進(jìn)入其發(fā)展的關(guān)鍵階段。雖然 Perps V2 產(chǎn)品表現(xiàn)出了明確的產(chǎn)品市場(chǎng)匹配,但用戶體驗(yàn)方面存在限制,這限制了潛在的增長(zhǎng)和活動(dòng)。Perps V3 正在改進(jìn)永續(xù)交易體驗(yàn),但要在鏈上創(chuàng)造與中心化交易平臺(tái)提供的交易體驗(yàn)相媲美,仍有很長(zhǎng)的路要走。在 2024 年,Synthetix 及其生態(tài)系統(tǒng)希望盡可能地縮小這一差距。
當(dāng)前永續(xù)合約系統(tǒng)的一個(gè)限制是用戶只能在 Optimism Mainnet 上進(jìn)行交易。雖然該鏈本身提供了足夠好的用戶體驗(yàn),但將產(chǎn)品移植到具有不同用戶集的其他鏈上,將使 Synthetix 能夠產(chǎn)生更多的活動(dòng)和收入,并在不同社區(qū)建立其品牌。
對(duì)其他鏈的實(shí)驗(yàn)和遷移過(guò)程將從 Synthetix 稱為 Andromeda 的一攬子產(chǎn)品開(kāi)始,其中將包括 Synthetix V3、Perps V3 和 USDC 作為唯一的抵押品類型。這個(gè)環(huán)境有助于測(cè)試新產(chǎn)品本身,并了解使用 USDC 提供流動(dòng)性的需求程度,而不是使用 SNX 原生 Token。
Synthetix 特別測(cè)試 USDC 是因?yàn)樗哂懈昧鲃?dòng)性的潛力。由于 USDC 是穩(wěn)定幣,它允許流動(dòng)性提供者擁有更低的所需貸款價(jià)值比(LTV),從而提高了資本效率,不需要 LPs 具有重大的市場(chǎng)敞口。因此,這增加了流動(dòng)性提供者的預(yù)期年化回報(bào)率。例如,如果我們假設(shè) SNX 持有者在 500% 的 CR 下賺取 3% 的年化回報(bào)率,其他條件相等,USDC 在 110% 的 CR 下將會(huì)賺取 13.6% 的年化回報(bào)率。除此之外,還計(jì)劃(在沒(méi)有治理投票的情況下)引入類似 sDAI 的收益穩(wěn)定抵押品,以額外支持這種潛在收益。除了可以承擔(dān) sUSD 債務(wù)并在其他地方獲取額外收益的能力外,這還吸引了收益農(nóng)民和收益最大化的保險(xiǎn)庫(kù),從而將大量流動(dòng)性吸引到 Synthetix。
Andromeda 的第一次部署目前正在 Base 上逐步推出。這將是 Perps V3 和 USDC 作為主要抵押品的第一個(gè)測(cè)試場(chǎng)地。將逐步增加允許的總 USDC,并允許在永續(xù)市場(chǎng)上進(jìn)行的流動(dòng)性和持倉(cāng)量的交易。此外,最大的 Synthetix 前端 Kwenta 表示,一旦推出完成并且有足夠的流動(dòng)性來(lái)滿足交易者的需求,他們將「積極推動(dòng)」用戶使用 V3,并提供激勵(lì)措施。
隨著在 Base 上的部署,將會(huì)引入 Infinex,這是一個(gè)專注于為交易者提供增強(qiáng)用戶體驗(yàn)并為永續(xù)交易創(chuàng)建流動(dòng)性飛輪的新前端。Infinex 由 Synthetix 的創(chuàng)始人 Kain%20Warwick 發(fā)起,并使用 SNX 作為其治理 Token。他們還將獲得前端費(fèi)用的 20%,用于回購(gòu) SNXToken 并將其質(zhì)押以促進(jìn)進(jìn)一步流動(dòng)性的循環(huán)。Infinex 內(nèi)包含的功能亮點(diǎn)包括使用用戶名和密碼登錄、多因素身份驗(yàn)證和跨鏈存款。對(duì)用戶而言,它感覺(jué)就像使用一個(gè)交易平臺(tái),但后端由去中心化和無(wú)許可的流動(dòng)性支持。
在 Base 上成功部署后,Synthetix 將尋求將 Andromeda 部署到 Optimism%20Mainnet,可能還會(huì)添加 ETH 作為額外的抵押資產(chǎn)。這將與當(dāng)前的 Perps%20V2 系統(tǒng)并行運(yùn)行,并將了解提供流動(dòng)性時(shí)偏好于使用 SNX 還是 USDC 和 ETH。然后,Synthetix 將尋求在其他 EVM 鏈和 Rollup 上擴(kuò)展,以確定它們可以產(chǎn)生更多用戶和流動(dòng)性的地方。雖然下一個(gè)目的地尚未確定,但社區(qū)似乎更偏向于 Arbitrum。
除了 Andromeda 的推廣之外,Synthetix 還在專門部署永續(xù)產(chǎn)品在以太坊主網(wǎng)上,他們稱之為 Carina。盡管使用以太坊明顯比在 Rollup 上部署更昂貴且更慢,但這是專門為利用 Synthetix 永續(xù)合約或一組將其基礎(chǔ)設(shè)施部署在主網(wǎng)上的交易者而設(shè)計(jì)的。對(duì)于這些實(shí)體,連接到 Rollup 的功能會(huì)增加他們的風(fēng)險(xiǎn)。明確在 Carina 上構(gòu)建的第一個(gè)協(xié)議將是 Ethena,一個(gè)使用 delta 中性頭寸來(lái)支持其穩(wěn)定幣 USDe 的穩(wěn)定幣項(xiàng)目,其持有 stETH 并空頭永續(xù)合約。Ethena 在封閉 Alpha 測(cè)試期間已經(jīng)獲得了超過(guò) 1.3 億美元的 TVL,其中一部分將在 Carina 正式上線時(shí)通過(guò)永續(xù)合約進(jìn)行套期保值。由于 stETH 是以太坊原生的,這種產(chǎn)品非常適合降低風(fēng)險(xiǎn)并最大化可組合性。
Synthetix 還在探索創(chuàng)建名為 Synthetix 鏈的 OP%20Stack%20Rollup 的可能性。其目的是為了創(chuàng)建一個(gè)中心化的地方進(jìn)行治理,供 SNX 持有者抵押借款并將其 sUSD 帶到他們選擇的鏈上,并在不同部署之間分配產(chǎn)生的費(fèi)用。當(dāng)前 V2x 系統(tǒng)的債務(wù)將完全遷移到這個(gè) Synthetix 鏈上,連同 SNX 持有者一起。
3、SNXToken 經(jīng)濟(jì)學(xué)改進(jìn)
在 12 月 17 日,斯巴達(dá)理事會(huì)投票將 SNX 通貨膨脹率降低至零。通貨膨脹曾經(jīng)是用戶和投資者持有 SNX 的巨大障礙,因?yàn)榇饲巴ㄘ浥蛎浡蕵O高,導(dǎo)致持有者貶值,并對(duì) Token 造成巨大的賣壓。盡管通貨膨脹率在過(guò)去一年大約降至 5%左右,但許多之前受到 SNX 通貨膨脹影響的人現(xiàn)在可以重新審視這一決定。
對(duì) Token 經(jīng)濟(jì)學(xué)的另一個(gè)改進(jìn)來(lái)自在 Base 上進(jìn)行的 Andromeda 部署。斯巴達(dá)理事會(huì)批準(zhǔn)了 SIP-345,該提案規(guī)定,協(xié)議生成的費(fèi)用的 50%,在經(jīng)過(guò)整合者費(fèi)用份額后,將用于回購(gòu)并銷毀 SNX。凈協(xié)議費(fèi)用的另外 50% 將如當(dāng)前實(shí)施的那樣銷毀 sUSD。盡管尚未通過(guò)治理正式確定整合者費(fèi)用份額,預(yù)計(jì)整合者費(fèi)用份額將為 20%,并將直接以 sUSD 形式從 V3 獎(jiǎng)勵(lì)管理器合同支付。
這個(gè)整合者費(fèi)用份額將有助于在前端層面為用戶創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng),從而為更多的交易量和理論上的收入做出貢獻(xiàn),最終使其回流到協(xié)議中。如前所述,除了回購(gòu)和銷毀導(dǎo)致的 SNX 購(gòu)買壓力外,Infinex 還將使用他們的整合者份額回購(gòu) SNX 并進(jìn)行質(zhì)押,增加這一購(gòu)買壓力和額外的流動(dòng)性。
4、風(fēng)險(xiǎn)
盡管 Synthetix 在 2024 年有很多令人興奮的事情,但了解與其設(shè)計(jì)和實(shí)施相關(guān)的一些潛在風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。其中一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于將原生 Token 用作主要抵押 Token。如果價(jià)格迅速下跌,這可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下跌的反射性影響,因?yàn)檩^低的 SNX 價(jià)格可能會(huì)導(dǎo)致級(jí)聯(lián)清算,從而導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性減少。然而,目前的最低抵押率為 500%,非常保守,應(yīng)有助于緩解這些顧慮,另外,使用像 USDC 這樣的替代資產(chǎn)來(lái)提供流動(dòng)性也在進(jìn)行。
第二個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于通過(guò) Synthetix 永續(xù)合約產(chǎn)品列出的資產(chǎn)。首先,如果某種資產(chǎn)過(guò)于不流動(dòng)或存在操縱價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn),這可能會(huì)導(dǎo)致惡意行為者利用 SNX 流動(dòng)性。特別是在 2023 年 12 月 31 日,TRB 就出現(xiàn)了巨大的市場(chǎng)操縱事件,在不到 36 小時(shí)內(nèi),該 Token 的價(jià)格漲幅達(dá)到 200%,然后回落了 80%。這一事件使得 SNX 持有者總共損失了 300 萬(wàn)美元,約占 2024 年生成的費(fèi)用的 10%。這類風(fēng)險(xiǎn)通常由斯巴達(dá)理事會(huì)決定不列出風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高的資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行管理,或者如果列出了風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn),則由 CCs 設(shè)定緊密的 OI 參數(shù)。SIP-2048 也是一個(gè)臨時(shí)措施,賦予了部分 CCs 在緊急情況下關(guān)閉市場(chǎng)的能力,但也有討論是否應(yīng)該設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)來(lái)提供列出資產(chǎn)的指導(dǎo)。
其他非技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)包括對(duì)于 EVM 等效性的依賴,以便部署 V3,但在其他虛擬機(jī)開(kāi)始成為常態(tài)的世界中,這些虛擬機(jī)可能具有并行處理或更安全的編程語(yǔ)言。然而,Solidity 和 EVM 在開(kāi)發(fā)工具、人才儲(chǔ)備和多年來(lái)在更多項(xiàng)目上的實(shí)戰(zhàn)測(cè)試方面具有很大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。此外,使用中央限價(jià)訂單簿(CLOBs)的永續(xù)合約去中心化交易平臺(tái)(DEXs)開(kāi)始變得流行,像 Aevo 和 Hyperliquid 等平臺(tái)已經(jīng)獲得了市場(chǎng)份額。盡管它們確實(shí)變得越來(lái)越受歡迎,但大多數(shù)較新的平臺(tái)都受益于空投獵手和洗錢交易,因此我們尚未看到交易者是否真正更喜歡 CLOBs 而不是基于 Oracle 的永續(xù)合約交易,或者這只是炒作者試圖參與下一次大規(guī)模空投的熱點(diǎn)。
5、最后的思考
Synthetix 希望通過(guò)利用 2023 年的成功,利用新的鏈來(lái)測(cè)試 Synthetix V3 和 Perps V3 產(chǎn)品、新的抵押品類型以及用戶行為。在不同鏈上進(jìn)行更多的部署將有助于對(duì)新產(chǎn)品進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)測(cè)試,突出顯示帶來(lái)最多流動(dòng)性的抵押品類型,并展示哪些社區(qū)和部署吸引了最多的用戶和資本。永續(xù)合約產(chǎn)品本身也將在用戶體驗(yàn)方面有巨大的改進(jìn),無(wú)論是對(duì)于 Perps V3 產(chǎn)品還是專注于在鏈上重現(xiàn) CEX 體驗(yàn)的前端,如 Infinex。隨著近年來(lái)訂單簿型 DEX 的崛起,Synthetix 無(wú)疑證明了基于預(yù)言機(jī)的永續(xù)合約 DEX 仍然具有重要地位,我們將看到這些部署是否將注意力和流動(dòng)性重新引向他們的方向。
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