股權(quán)上鏈第一槍：Coinbase計(jì)劃發(fā)行$Coin代幣
近日，內(nèi)部消息透露，Coinbase 計(jì)劃在現(xiàn)有股票之外發(fā)行代幣 $Coin，旨在成為首家實(shí)現(xiàn)股權(quán)與幣權(quán)同時上市的公司。這一舉動不僅延續(xù)了 Coinbase 將加密貨幣與傳統(tǒng)金融融合的長期愿景，也因其創(chuàng)新性引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。那么，這一計(jì)劃的背后有著怎樣的歷史淵源？當(dāng)前條件下發(fā)行 $Coin 是否可行？本文將梳理事件脈絡(luò)，并分析其可能性與潛在影響。
2020 年的未竟之夢
Coinbase 成立于 2012 年，總部位于美國舊金山，是全球領(lǐng)先的加密貨幣交易所之一。2021 年 4 月，Coinbase 通過直接上市（Direct Listing）在納斯達(dá)克掛牌，股票代碼為 COIN，成為加密行業(yè)與傳統(tǒng)金融交匯的標(biāo)志性企業(yè)。多年來，Coinbase 致力于推動區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，其最新計(jì)劃——發(fā)行代幣 $Coin，正是這一愿景的新篇章。
Coinbase 發(fā)行代幣化股票的嘗試并非首次。早在 2020 年準(zhǔn)備 IPO 時，Coinbase 就曾提出發(fā)行一種名為“Class T common stock”的代幣化股票，計(jì)劃利用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)高效交易與結(jié)算。這一設(shè)想在 2020 年 10 月提交的 S-1 文件草稿中有所體現(xiàn)，目標(biāo)是將傳統(tǒng)股票的權(quán)益與加密貨幣的特性相結(jié)合。
然而，這一計(jì)劃最終未能實(shí)現(xiàn)。當(dāng)時，美國證券交易委員會（SEC）對代幣化股票的合規(guī)性提出質(zhì)疑，要求 Coinbase 證明其不構(gòu)成新的證券類型。由于缺乏支持證券代幣交易的合規(guī)交易所，以及額外的監(jiān)管審批障礙，Coinbase 在 2021 年 2 月修訂的 S-1 文件中刪除了相關(guān)內(nèi)容，選擇以傳統(tǒng)方式上市。首席財(cái)務(wù)官 Alesia Haas 曾在摩根士丹利 TMT 會議上坦言：“我們曾試圖以證券代幣上市，但撞上了監(jiān)管的‘磚墻’。”
監(jiān)管環(huán)境的新曙光
時過境遷，2025 年美國監(jiān)管環(huán)境的變化為 Coinbase 重啟計(jì)劃帶來了轉(zhuǎn)機(jī)。SEC 成立了新的加密任務(wù)小組，旨在推動加密行業(yè)的合規(guī)創(chuàng)新。更重要的是，SEC 撤銷了對 Coinbase 的訴訟，此前該訴訟指控 Coinbase 未經(jīng)注冊從事交易所、經(jīng)紀(jì)和清算業(yè)務(wù)。這一撤訴標(biāo)志著監(jiān)管態(tài)度的重大轉(zhuǎn)變。
Alesia Haas 在近期摩根士丹利 TMT 會議上表達(dá)了對監(jiān)管進(jìn)展的樂觀態(tài)度：“我現(xiàn)在相信，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在尋求產(chǎn)品創(chuàng)新，并希望向前邁進(jìn)。”她指出，當(dāng)前的環(huán)境與 2020 年大不相同，Coinbase 看到了與 SEC 加密任務(wù)小組重新對話的機(jī)會。這一系列變化無疑為發(fā)行 $Coin 鋪平了道路。
代幣化股票的魅力
那么，代幣化股票究竟有何吸引力？簡單來說，它是將傳統(tǒng)股票以代幣形式在區(qū)塊鏈上發(fā)行和交易的一種創(chuàng)新模式，其優(yōu)勢包括：
- 高效交易：區(qū)塊鏈支持近乎實(shí)時的交易結(jié)算，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)股票市場的 T+2 周期。
- 全天候市場：代幣化股票可實(shí)現(xiàn) 24/7 交易，打破傳統(tǒng)市場的時區(qū)限制。
- 權(quán)益保障：通過智能合約，投資者可享有投票權(quán)和利潤分享，與傳統(tǒng)股票類似。
- 降低門檻：股票碎片化使小額投資者也能參與，擴(kuò)大市場覆蓋面。
Coinbase 首席執(zhí)行官 Brian Armstrong 曾表示，代幣化證券將為消費(fèi)者提供全天候交易的能力，這一特性正是 $Coin 計(jì)劃的核心賣點(diǎn)。
發(fā)行 $Coin 的可行性分析
盡管前景誘人，發(fā)行 $Coin 仍需跨越多重障礙。以下從三個關(guān)鍵維度進(jìn)行分析：
監(jiān)管合規(guī)
盡管 SEC 態(tài)度有所緩和，但代幣化股票的法律地位仍不明朗。Coinbase 需與 SEC 密切合作，確保 $Coin 符合證券法要求。此外，美國尚缺乏成熟的證券代幣交易平臺，這可能需要額外的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。證券型代幣的跨境流動需符合多司法管轄區(qū)的合規(guī)框架，尤其在反洗錢（AML）和投資者身份驗(yàn)證（KYC）等環(huán)節(jié)，Coinbase 需構(gòu)建適配全球市場的解決方案。
技術(shù)支持
若 Coin代幣成功發(fā)行，其底層技術(shù)架構(gòu)將與Coinbase自主開發(fā)的Base鏈深度綁定。作為美股COIN的鏈上映射，Coin 代幣的價(jià)值錨定公司股權(quán)，持有者享有與傳統(tǒng)股票完全相同的投票權(quán)與股息收益，這一設(shè)計(jì)既保留了傳統(tǒng)金融的權(quán)益結(jié)構(gòu)，又通過區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)了交易范式的革新。
在技術(shù)實(shí)現(xiàn)路徑上，Base 鏈的高吞吐量與低交易成本（相比以太坊主網(wǎng)）為 Coin提供了理想的運(yùn)行環(huán)境，但其定位需明確區(qū)分于網(wǎng)絡(luò)原生代幣——Coin 僅是運(yùn)行在 Base 鏈上的證券型代幣，功能僅限于股權(quán)表征，而原生代幣（如以太坊的 ETH）則承擔(dān)網(wǎng)絡(luò)治理與燃料費(fèi)支付等底層生態(tài)角色，二者在技術(shù)架構(gòu)中形成互補(bǔ)而非替代關(guān)系。
不過，這一愿景的實(shí)現(xiàn)仍需突破關(guān)鍵瓶頸：鏈上交易需與傳統(tǒng)金融清算系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)實(shí)時對接，確保股權(quán)變更與市場數(shù)據(jù)的無縫銜接。
市場接受度
投資者對代幣化股票的認(rèn)知和信任至關(guān)重要。Coinbase 需通過教育和宣傳，消除市場疑慮。若傳統(tǒng)投資者不愿接受這一新形式，$Coin 的流動性可能受限。
綜合來看，監(jiān)管松動和技術(shù)成熟為發(fā)行 $Coin 提供了可能性，但成功與否仍取決于多方協(xié)調(diào)與市場反應(yīng)。
結(jié)語
從 2020 年的受挫到如今的重啟，Coinbase 發(fā)行 $Coin 的計(jì)劃既是對過往夢想的延續(xù)，也是對當(dāng)前機(jī)遇的把握。這一舉措能否成功，取決于監(jiān)管、技術(shù)與市場的三重博弈。但無論結(jié)果如何，Coinbase 的嘗試都將為加密貨幣與傳統(tǒng)金融的融合注入新的活力。未來，我們或許能見證一個股權(quán)與幣權(quán)并存的金融新時代，而這一切，可能正從 $Coin 開始。
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