為什么這輪牛市無(wú)法復(fù)制2021年的山寨季？
撰文：Distilled
編譯：深潮TechFlow
引入
在過(guò)去的兩年里，我全心全意地關(guān)注著山寨幣市場(chǎng)。然而，市場(chǎng)一直有一個(gè)疑問(wèn)：人們期待已久的類似于2021年的“山寨季”遲遲未出現(xiàn)。
在這里，我將闡明原因，并提供優(yōu)化您的山寨幣策略的建議。
讓我們先定義一下“山寨季”。定義：當(dāng)山寨幣表現(xiàn)優(yōu)于比特幣（$BTC），且價(jià)格全面飆升的時(shí)候。
這是一個(gè)山寨幣市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的時(shí)期，市場(chǎng)充滿了狂喜情緒。可以將其想象成大海漲潮抬高了所有船只。
這就是強(qiáng)勁的山寨幣季所能做到的，它提振了幾乎每個(gè)領(lǐng)域。驅(qū)動(dòng)力是什么？是涌入市場(chǎng)的大量流動(dòng)性。
追蹤流動(dòng)性流向
歷史上，這種流動(dòng)性的來(lái)源主要有兩個(gè)：
來(lái)自散戶的新流入資金，通過(guò)中心化交易所流入
從中心化交易所（CEX）上的比特幣流出到山寨幣上的流動(dòng)性
然后，流動(dòng)性沿著市值階梯往下滑落，沿著風(fēng)險(xiǎn)曲線進(jìn)一步延伸。OG們對(duì)這一動(dòng)態(tài)非常熟悉，經(jīng)常將其稱為“通往山寨季的道路”。
Lalapalooza效應(yīng)
2021年的山寨幣季之路清晰可見(jiàn)，但現(xiàn)在卻不見(jiàn)了。我認(rèn)為原因是多方面的，是幾個(gè)因素結(jié)合起來(lái)的結(jié)果。
單獨(dú)來(lái)看，每個(gè)變量都不足以產(chǎn)生很大變化，然而，當(dāng)結(jié)合在一起，并指向同一個(gè)方向時(shí)，效果就是巨大的。著名投資者查理·芒格將這種效應(yīng)描述為L(zhǎng)alapalooza效應(yīng)。
那么這里組合起來(lái)的效應(yīng)的原因是什么？我看到幾個(gè)，會(huì)盡力解釋它們。
1.項(xiàng)目過(guò)多
市場(chǎng)充滿了流動(dòng)性，但項(xiàng)目極度飽和使其不堪重負(fù)，可以想象一下海洋里的船只比浪潮還多。
只有像人工智能（AI）或SOL生態(tài)這樣的特定領(lǐng)域才真正感受到了“山寨季”的浪潮。
曾經(jīng)是漲潮抬升了所有船只的情景已經(jīng)變成了一個(gè)選擇性的輪換游戲，這類似于“饑餓游戲”的PvP性質(zhì)。
2.代幣稀釋：隱藏的手剎
代幣稀釋，特別是來(lái)自代幣解鎖的稀釋，使得2021年式的山寨幣季受阻。
這個(gè)經(jīng)常被忽視的因素吸收了大量的有機(jī)流入資金，技術(shù)再好，如果供應(yīng)大于需求，價(jià)格就很難上漲。
有投資者最近對(duì)2024年迄今為止的主要項(xiàng)目的發(fā)布進(jìn)行了抽樣調(diào)查。這些項(xiàng)目的平均流通量約為14%，等待解鎖的資金達(dá)到了700億美元。
當(dāng)市場(chǎng)將過(guò)度飽和與供應(yīng)過(guò)剩相結(jié)合時(shí)會(huì)發(fā)生什么？答案是：山寨季的條件變得艱難。
3.采用的雙刃劍
TradFi 采用率的提高喜憂參半。一方面，它提高了加密貨幣的可信度，另一方面，它為加密領(lǐng)域帶來(lái)了更多人才。
更多的人才可能看起來(lái)是有益的，但實(shí)際上卻提高了市場(chǎng)效率。如果更多聰明的人轉(zhuǎn)向加密貨幣，那么要找到優(yōu)勢(shì)就更難了。
4.比特幣ETF：一種新動(dòng)態(tài)
比特幣ETF的批準(zhǔn)改變了山寨幣的游戲規(guī)則。在ETF之前，比特幣的主要獲取渠道是通過(guò)中心化交易所。
這對(duì)山寨幣來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息，投資者可以輕松地從比特幣轉(zhuǎn)向嘗試山寨幣。
這一次，購(gòu)買比特幣的人不同了。
通過(guò)ETF購(gòu)買比特幣的人，面臨著更加復(fù)雜的進(jìn)入山寨幣市場(chǎng)的途徑。
5.完美風(fēng)暴：Covid-19效應(yīng)
為什么2021年對(duì)于山寨幣來(lái)說(shuō)如此引人注目？這在很大程度上與獨(dú)特的環(huán)境有關(guān)。
隨著封鎖的實(shí)施，資金流量和和大家在網(wǎng)絡(luò)上互動(dòng)的時(shí)間都特別高。
這創(chuàng)造了加密貨幣吸引散戶投資者的完美條件，考慮到這種條件的罕見(jiàn)性，將2021年視為一個(gè)異常值是合理的。
每個(gè)人都還在 “沉醉 ”于 2021 年的高點(diǎn)；但這次牛市的山寨季似乎遙不可及。
結(jié)論
回顧本文
山寨幣市場(chǎng)已經(jīng)從普遍的漲潮變成了輪換游戲。
隨著市場(chǎng)的聰明人更多，要找到優(yōu)勢(shì)需要更多的努力。
項(xiàng)目飽和度，以及大量的代幣供應(yīng)過(guò)剩，正在消耗流動(dòng)性。
傳統(tǒng)的山寨幣季道路已經(jīng)被打破，主要是由于比特幣ETF。
實(shí)用建議
這篇內(nèi)容涵蓋了很多，所以讓我們將其變得可行：
關(guān)注完全稀釋估值（FDV）和飽和率。
密切關(guān)注ETF的發(fā)展和重度機(jī)構(gòu)參與的行業(yè)，比如RWA。在接下來(lái)的幾年里，這些可能會(huì)有不同的、可能更有利的機(jī)會(huì)。
在市場(chǎng)上充斥著山寨幣時(shí)，不要只看美元價(jià)值。將山寨幣的估值與比特幣（$BTC）進(jìn)行比較。持有風(fēng)險(xiǎn)更高、回報(bào)更低的資產(chǎn)是沒(méi)有意義的。評(píng)估山寨幣相對(duì)于比特幣的表現(xiàn)可以提供一個(gè)更清晰的強(qiáng)度指標(biāo)。
為你的優(yōu)勢(shì)努力工作。這不僅僅是關(guān)于增加資產(chǎn)，它也涉及到增強(qiáng)你的知識(shí)、技能和網(wǎng)絡(luò)。
加密貨幣市場(chǎng)的機(jī)會(huì)很多，但它們需要更多的努力和新的視角，行情變化迅速，成功將青睞于那些能夠迅速適應(yīng)的人。
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