Solana史上最大空投：Jupiter產(chǎn)品及代幣估值深度解析
本文深入探討了Solana網(wǎng)絡(luò)上關(guān)鍵的DeFi聚合器Jupiter及其即將到來(lái)的JUP代幣空投。文章分析了Jupiter的獨(dú)特之處、JUP代幣的潛力、以及其在Solana生態(tài)系統(tǒng)中的重要地位。此外，還提供了關(guān)于JUP代幣定價(jià)、市場(chǎng)預(yù)期和潛在回報(bào)的深入見解。
繼Jito空投取得巨大成功，市值一度超過(guò)4.5億美元后，Solana網(wǎng)絡(luò)上的下一個(gè)重大事件是JUP代幣的空投，這是Jupiter平臺(tái)的代幣，Jupiter是Solana上的一個(gè)重要的DeFi聚合器。
這次空投計(jì)劃于1月31日進(jìn)行，是Solana歷史上最受期待的一次。
Jupiter有何特色？JUP能否兌現(xiàn)其承諾？我們應(yīng)該在什么價(jià)格賣出？或者何時(shí)買入？
在這份報(bào)告中，我將深入探討Jupiter的產(chǎn)品線、未來(lái)計(jì)劃以及JUP空投所帶來(lái)的潛在機(jī)會(huì)。
Jupiter：Solana 上的 DeFi 一站式服務(wù)平臺(tái)
自2021年10月成立以來(lái)，Jupiter一直致力于在Solana上打造最佳的去中心化交易體驗(yàn)。該平臺(tái)通過(guò)將各種DeFi功能集成到一個(gè)應(yīng)用中，并提供盡可能流暢的用戶體驗(yàn)來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。
盡管 Jupiter 最初被設(shè)想為交換引擎，但該協(xié)議已經(jīng)發(fā)生了重大發(fā)展，包括了多種不同的產(chǎn)品，以滿足不同用戶的需求，如：成本平均化策略（DCA，又稱定投法）、限價(jià)訂單、永續(xù)交易，以及最近推出的launchpad啟動(dòng)平臺(tái)。
在我看來(lái)，DCA工具可能是目前DeFi中最好的產(chǎn)品。
來(lái)源：Jupiter Exchange
Jupiter在2023年的增長(zhǎng)非常出色，月交易量大約增長(zhǎng)了十倍，從1月的6.5億美元增長(zhǎng)到12月的71億美元。值得注意的是，繼 Breakpoint 宣布 JUP 代幣之后，11 月份的月交易量創(chuàng)下歷史新高，月交易量超過(guò) 160 億美元。
Jupiter 2023年月交易量
作為對(duì)比，Uniswap在同一時(shí)間的月交易量最低為174億美元，最高超過(guò)700億美元。
現(xiàn)在，Jupiter已經(jīng)處理了超過(guò)665億美元的交易量和超過(guò)120萬(wàn)筆交易，成為了Solana生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵層。它占Solana所有DEX中超過(guò)70%的有機(jī)交易量，已經(jīng)成為了Solana上交易者的首選平臺(tái)。
來(lái)源：Dune Analytics
盡管如此，Jupiter 仍致力于持續(xù)創(chuàng)新，旨在改進(jìn)現(xiàn)有功能并推出與其三個(gè)主要業(yè)務(wù)模式支柱相一致的新產(chǎn)品：
提供盡可能最佳的用戶體驗(yàn)
最大限度地發(fā)揮 Solana 技術(shù)能力的潛力
改善 Solana 的整體流動(dòng)性狀況
鑒于其獨(dú)特的定位，我認(rèn)為Jupiter是對(duì)兩個(gè)方面的押注：
Solana的長(zhǎng)期采用：隨著網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)的回升，2023 年是 Solana 復(fù)蘇的一年。我相信它有很好的發(fā)展?jié)摿?，并將在L1市場(chǎng)占據(jù)更大的份額。這可能會(huì)惠及Jupiter。
DeFi的主流化：交易的未來(lái)在于鏈上，甚至像Larry Fink（貝萊德的CEO）這樣的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的首席執(zhí)行官也開始談?wù)?ldquo;每個(gè)金融資產(chǎn)的代幣化”。因此，認(rèn)為Jupiter可能促進(jìn)這一轉(zhuǎn)變的說(shuō)法并不太牽強(qiáng)。
最近宣布的 JUP 代幣進(jìn)一步體現(xiàn)了 Jupiter 朝這個(gè)方向邁出的戰(zhàn)略步驟。
JUP：DeFi 2.0的象征
JUP代幣標(biāo)志著Jupiter發(fā)展和理念的一個(gè)重要里程碑。就像Uniswap的治理代幣UNI象征著以太坊上DeFi的第一波浪潮一樣，JUP也希望成為Solana上DeFi 2.0的精髓。
JUP被設(shè)計(jì)為一個(gè)治理代幣，將允許持有者影響生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵方面。這包括對(duì)代幣本身的關(guān)鍵方面進(jìn)行投票，如最初流動(dòng)性提供的時(shí)機(jī)、最初鑄造后的未來(lái)排放以及關(guān)鍵生態(tài)系統(tǒng)倡議。
來(lái)源：Jupiter Exchange
代幣的主要目標(biāo)是：
通過(guò)吸引新的資本流動(dòng)和用戶為 Solana 生態(tài)系統(tǒng)注入活力
為推出新的生態(tài)系統(tǒng)代幣創(chuàng)造動(dòng)力：JUP 準(zhǔn)備成為引入更多生態(tài)系統(tǒng)代幣的催化劑
建立強(qiáng)大的分布式 JUP 社區(qū)
正如匿名聯(lián)合創(chuàng)始人Meow所概述的，JUP 渴望建立“DAO 歷史上最有效、最具前瞻性、去中心化、非內(nèi)部投票的 DAO”。
此外，JUP 的效用將隨著時(shí)間的推移而發(fā)展，具體取決于社區(qū)采取的方向。代幣未來(lái)的潛在用途可能包括：
永續(xù)交易所的費(fèi)用減免
對(duì) launchpad啟動(dòng)平臺(tái)的訪問(wèn)和分配
自動(dòng)化做市商（AMM）的費(fèi)用分成
然而，Meow明確表示，在至少將用戶基礎(chǔ)擴(kuò)大10倍之前，他們不會(huì)開啟收入分成。
代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)
代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)反映了項(xiàng)目的精神，而 Jupiter 的愿景是使其盡可能簡(jiǎn)單。JUP的最大供應(yīng)量為100億，代幣分配在兩個(gè)冷錢包之間平均分配——團(tuán)隊(duì)錢包和社區(qū)錢包。團(tuán)隊(duì)錢包將用于當(dāng)前團(tuán)隊(duì)、財(cái)庫(kù)和流動(dòng)性提供的分配，而社區(qū)錢包則用于空投和各種早期貢獻(xiàn)者。
空投細(xì)節(jié)
第一輪空投計(jì)劃于1月31日進(jìn)行，初始向社區(qū)分配總供應(yīng)量的10%?？胀兜姆峙淙缦拢?/p>
對(duì)所有錢包的均等分配（2%）：2 億個(gè)代幣將平均分配給 2023 年 11 月 2 日之前使用 Jupiter 的所有用戶，這相當(dāng)于每個(gè)用戶約 200 JUP
分級(jí)計(jì)分，根據(jù)未調(diào)整的數(shù)量計(jì)分（7%），分配大致如下：
第一層級(jí)：前2000名用戶，每人獲得100,000代幣（預(yù)估交易量超過(guò)100萬(wàn)）
第二層級(jí)：接下來(lái)的10,000名用戶，每人獲得20,000代幣（預(yù)估交易量超過(guò)100,000）
第三層級(jí)：接下來(lái)的50,000名用戶，每人獲得3,000代幣（預(yù)估交易量超過(guò)10,000）
第四層級(jí)：接下來(lái)的150,000名用戶，每人獲得1,000代幣（預(yù)估交易量超過(guò)1,000）
社區(qū)成員（包括Discord、Twitter用戶和開發(fā)者，占比1%）：將有1億代幣分配給最有價(jià)值的貢獻(xiàn)者和社區(qū)成員
此外，未來(lái)將有三輪空投。
JUP代幣估值并與JTO的比較
新空投出現(xiàn)的一個(gè)常見問(wèn)題是確定代幣的公允價(jià)值。
盡管沒(méi)有直接的方法來(lái)回答這個(gè)問(wèn)題，但一種方法可能是根據(jù) Solana 上最近的空投JTO 代幣來(lái)進(jìn)行比較分析。
JTO是Jito Lab的治理代幣，一個(gè)建立在Solana上的流動(dòng)性質(zhì)押平臺(tái)。這次空投向大約10,000名用戶分發(fā)了JTO供應(yīng)量的10%?？胀秲r(jià)值最高時(shí)超過(guò) 4.5 億美元。
JTO價(jià)格分析
以 Binance（最初市場(chǎng)波動(dòng)后）的首個(gè)報(bào)價(jià) 2.13 美元作為參考價(jià)（參考價(jià)），這是 JTO 上線后價(jià)格走勢(shì)的總結(jié)：
來(lái)源：幣安
從這個(gè)表中可以看出幾個(gè)趨勢(shì)：
最初，在第一個(gè)交易日，代幣價(jià)格顯示出從1.74美元到3.77美元的強(qiáng)烈波動(dòng)。此外，價(jià)格在83%的時(shí)間里高于最初的報(bào)價(jià)2.13美元
此外，值得注意的是，第一周的交易對(duì) JTO 來(lái)說(shuō)確實(shí)是積極的。該代幣的交易價(jià)格在 97% 以上的時(shí)間都高于其參考價(jià)格，并達(dá)到 4.45 美元的歷史高點(diǎn) (ATH)
現(xiàn)在看看不同價(jià)格區(qū)間的時(shí)間百分比，我們可以看到JTO在其ATH水平上的停留時(shí)間并不長(zhǎng)，只有0.18%的時(shí)間是在參考價(jià)格2.13美元的2倍以上。
此外，我們還看到JTO沒(méi)有經(jīng)歷超過(guò)50%的最初報(bào)價(jià)跌幅。而且它只有大約8.6%的時(shí)間處于超過(guò)25%的跌幅。
雖然JUP的價(jià)格行為可能不會(huì)完全模仿JTO的路徑，但你可以做出一些假設(shè)：
JUP 的首個(gè)交易日預(yù)計(jì)將大幅波動(dòng)，可能為短線交易者提供機(jī)會(huì)
JUP的推出可能會(huì)在讓市場(chǎng)上的投資者興奮，首周交易可能達(dá)到局部高點(diǎn)。價(jià)格迅速上漲，超過(guò)最初報(bào)價(jià)的兩倍，可能意味著一個(gè)賣出機(jī)會(huì)
相反，如果跌幅超過(guò)最初報(bào)價(jià)的50%，則可能被解讀為購(gòu)買機(jī)會(huì)
超買指標(biāo)：JTO FDV / LDO FDV 比率
Jito與Lido協(xié)議相似。它們的主要區(qū)別在于，Jito在Solana上，而Lido在以太坊上。因此，在JTO推出時(shí)，一種合理的定價(jià)方法是查看JTO完全稀釋估值（FDV）與LDO完全稀釋估值之間的關(guān)系。通過(guò)這種比較，我們可以了解市場(chǎng)對(duì) JTO 相對(duì)于以太坊上的同類產(chǎn)品的估值。
這是自 JTO 成立以來(lái)隨時(shí)間變化的 JTO FDV / LDO FDV 比率：
我們觀察到，JTO在推出后迅速超過(guò)LDO FDV，達(dá)到了近1.9的比率，表明其FDV是LDO的兩倍。然而，這種高峰很可能反映了市場(chǎng)的狂熱，市場(chǎng)很快就將JTO的價(jià)格重新定位到較低水平。在隨后的幾周里，JTO與LDO FDV比率呈下降趨勢(shì)，直到0.4標(biāo)記處強(qiáng)勢(shì)反彈至0.7-0.8水平?，F(xiàn)在看來(lái)，市場(chǎng)似乎最終在這個(gè)范圍內(nèi)確定了一個(gè)公平價(jià)值。這與過(guò)去幾個(gè)月的平均水平0.9非常接近。
我們可以得出結(jié)論，對(duì)于JTO來(lái)說(shuō)，超過(guò)1.6的比率代表了一個(gè)明顯的超買信號(hào)，而0.4則代表了一個(gè)強(qiáng)烈的超賣信號(hào)。
將此估值應(yīng)用于JUP
正如LDO作為JTO的相對(duì)同行一樣，我們需要為JUP在以太坊上找到一個(gè)比較的基準(zhǔn)。
鑒于Jupiter作為Solana上最大的去中心化交易所，具有自動(dòng)化做市商（AMM）、DCA、永續(xù)交易和啟動(dòng)平臺(tái)等特點(diǎn)，在以太坊上找到具有可比范圍的單一項(xiàng)目具有挑戰(zhàn)性。因此，我決定將Uniswap、dYdX和DAO Maker的組合解釋為與JUP最接近的項(xiàng)目。因此，可以總結(jié)它們代幣的FDV進(jìn)行比較。在撰寫本文時(shí)，它們各自代幣的FDV總額約為100.4億美元。
我們可以利用這個(gè)組合的FDV數(shù)字，以及JTO/LDO FDV比率的各個(gè)關(guān)鍵水平，來(lái)估計(jì)JUP在不同情況下的價(jià)格。
來(lái)源：幣安
通過(guò)采用這種相對(duì)估值分析，我們可以在空投時(shí)提高決策水平：
不過(guò)，值得注意的是，JTO 與 Solana 的日 Beta 值相對(duì)較高，為 0.86。因此，JTO的價(jià)格走勢(shì)與Solana密切相關(guān)，JUP很可能也會(huì)遵循同樣的模式。因此，當(dāng)前市場(chǎng)條件可能會(huì)顯著影響這次空投產(chǎn)生的熱度。
在撰寫本文時(shí)，Solana的交易價(jià)格為80-82美元，較之前的120-130美元水平下降了30%以上，這表明市場(chǎng)條件可能不像JTO空投期間那樣看漲。
將 JTO 空投前一個(gè)月與最近的 SOL 價(jià)格進(jìn)行比較時(shí)，可以明顯看出市場(chǎng)狀況發(fā)生了變化。因此，認(rèn)為這可能對(duì) JUP 的價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響似乎是合理的。
潛在空投回報(bào)
這次空投的獎(jiǎng)勵(lì)能像JTO那樣大嗎？讓我們一起分析一下。
如果我們參考每個(gè)等級(jí)給予的不同獎(jiǎng)勵(lì)，我們可以推導(dǎo)出JUP在給定價(jià)格下的潛在空投潛力：
來(lái)源：Jupiter Exchange
相比之下，這是不同級(jí)別和不同關(guān)鍵價(jià)格的 JTO 獎(jiǎng)勵(lì)：
來(lái)源：Jito Labs
即使在最低點(diǎn)1.323美元時(shí)，JTO空投對(duì)各個(gè)等級(jí)的獎(jiǎng)勵(lì)也明顯高于JUP空投的潛在獎(jiǎng)勵(lì)，即使價(jià)格達(dá)到2美元，也超過(guò)了我們對(duì)JUP的估值（20,000美元對(duì)2,000美元）。
舉例來(lái)說(shuō)，要使最低JUP等級(jí)的獎(jiǎng)勵(lì)與JTO最低等級(jí)在歷史低點(diǎn)的獎(jiǎng)勵(lì)相匹配，JUP的交易價(jià)格需要超過(guò)20美元。這將意味著2000億美元的FDV，這個(gè)數(shù)字是完全不現(xiàn)實(shí)的。
然而，必須強(qiáng)調(diào)的是，JTO空投僅集中在10000名用戶中，而JUP則向近100萬(wàn)用戶分發(fā)其代幣。這也意味著，對(duì)于JTO，JUP則被廣泛分發(fā)，因此最初可能買家較少。
市場(chǎng)也沒(méi)有預(yù)期JTO最終會(huì)達(dá)到如此大的市值，而且圍繞JUP的期望似乎非常大，這也是需要考慮的一個(gè)關(guān)鍵區(qū)別。當(dāng)每個(gè)人都期待同樣的事情時(shí)，事情很少按照預(yù)期發(fā)展。
因此，盡管JUP空投可能不會(huì)像JTO空投那樣為個(gè)別用戶提供豐厚的獎(jiǎng)勵(lì)，但其對(duì)更廣泛用戶群體的影響使其成為迄今為止Solana中最重要的空投之一。
我們很有可能看到JUP空投之后鏈上活動(dòng)的顯著增加。它將成為許多人的刺激動(dòng)力，而且對(duì)于追求更高回報(bào)的degen來(lái)說(shuō)，用他們認(rèn)為的“免費(fèi)金錢”（來(lái)自JUP空投）進(jìn)一步承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是非常常見的行為。
最后但同樣重要的是，隨著人們從JUP獲利并轉(zhuǎn)入SOL，SOL也可能從增加的買入壓力中受益，但很明顯，市場(chǎng)短期內(nèi)不太看漲，因此很難衡量SOL在較低時(shí)間框架內(nèi)的表現(xiàn)。
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