摘要

• 進入 2023 年比特幣財富效應明顯，從年初的 16500 美金漲到了 42000 美金，除了比特幣本身以外，市場資金也外溢到了其生態(tài)之中。

• 最明顯的案例就是 Ordinals 協(xié)議下的 BRC20 板塊爆發(fā)，現(xiàn)在 BRC20 代幣市場規(guī)模已超過 40 億美金，相比較今年三月的 1 億美金，已經(jīng)有近 40 倍以上的漲幅，而這也帶動了整個比特幣生態(tài)的持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展。

• 現(xiàn)階段市場對比特幣生態(tài)的關注聚焦在兩個方面：第一，資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議，主要涵蓋 Ordinals、Atomicals、Runes、PIPE、Taproots Assets 等協(xié)議；第二，擴容方案，主要涵蓋 Ligtning 閃電網(wǎng)絡、RSK、Stacks、RGB、BitVM。

• 比特幣生態(tài)里現(xiàn)階段財富效應明顯的主要板塊有：Ordinals 協(xié)議下的 BRC-20 資產(chǎn)、Atomicals 協(xié)議下的 ARC-20 和 Realm、PIPE 協(xié)議下的 PIPE、比特幣擴容板塊的代幣 (RIF、STX)，等四個方面。本文幫用戶分析了以上資產(chǎn)擁有造富效應的原因，并介紹了作為投資者參與的途徑。

• 除了技術創(chuàng)新，比特幣生態(tài)的繁榮離不開市場各方參與者，主要包括：個人投資者、交易所、項目方、礦工、投資機構。因此本文就比特幣生態(tài)發(fā)展對以上 5 類群體的機會和風險做了分析，供各方進行投資和展業(yè)時參考。

• 基于未來的宏觀環(huán)境和市場條件，比特幣生態(tài)會有很好的發(fā)展前景，不僅 BTC、ORDI 等熱門幣種還會有較大的增值空間，比特幣生態(tài)里還會出現(xiàn)新的百倍幣機會。

• 比特幣 NFT 市場交易量激增，但現(xiàn)階段規(guī)模較小，因此未來預計會有 100 倍以上的增長空間，而閃電網(wǎng)絡則是中短期幫助比特幣支付更大范圍被采用的最大技術支撐。

• 結合以上分析，Bitget 研究院對于比特幣生態(tài)的未來走勢做了六大預測。

注：本報告不構成任何投資建議，市場有風險投資需謹慎

2023 進入下半年以來，不僅美聯(lián)儲加息周期已經(jīng)到了尾聲，而且美國 SEC 批準比特幣現(xiàn)貨 ETF 幾乎成了市場確定的預期。一旦比特幣現(xiàn)貨 ETF 被批準通過，相當于未來傳統(tǒng)金融里的海量資金可以以合規(guī)的方式流入比特幣生態(tài)。這種巨大的預期下，不只是比特幣保持著良好的漲勢，同時還帶動了比特幣生態(tài)相關項目的發(fā)展。

最明顯的案例，是 11 月開始比特幣生態(tài)里的 BRC20 板塊再次爆發(fā)，ORDI、SATS、RATS 等 BRC20 類幣種的巨大財富效應，讓市場對比特幣生態(tài)極度關注。那么到底什么是比特幣生態(tài)，以及哪些項目值得關注？了解清楚這些，可能是把握下次牛市財富機會的金鑰匙。

一、什么是比特幣生態(tài)

1.比特幣生態(tài)定義

比特幣生態(tài)是指為提高比特幣區(qū)塊鏈網(wǎng)絡用途和效率的，方案、協(xié)議、應用和資產(chǎn)等組成的生態(tài)系統(tǒng)?，F(xiàn)階段對于比特幣生態(tài)的探討聚焦在：資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議和擴容方案兩個方面。

• 資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議：是定義發(fā)行資產(chǎn)技術標準的協(xié)議，現(xiàn)階段主要包括：Ordinals、Atomicals、Runes、PIPE、Taproot Assets。

• 擴容方案：是指在提高比特幣網(wǎng)絡基礎性能的方案，現(xiàn)階段主要代表性方案有：Lightning、RSK、Stacks、RGB、BitVM。

2.比特幣生態(tài)是如何從 0 到 1 發(fā)展起來的

要弄清楚比特幣生態(tài)如何從 0 到 1 發(fā)展起來，繞不開比特幣的幾個關鍵發(fā)展歷程。

2008 年 10 月 31 日，中本聰（Satoshi Nakamoto）發(fā)布了一篇名為《比特幣：一種點對點的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》（Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System）的論文，詳細闡述了比特幣的理念和技術細節(jié)。隨后，在 2009 年 1 月 3 日，中本聰挖出了比特幣網(wǎng)絡的創(chuàng)世區(qū)塊，標志著比特幣的誕生。

比特幣自誕生后，吸引了眾多加密學和計算機領域的人士參與。并隨著比特幣的不斷傳播，接受比特幣和圍繞比特幣建立生態(tài)應用的人變得越來越多，從而初步形成了圍繞比特幣生產(chǎn)和交易的芯片、集成電路、交易所、錢包、應用軟件等組成的產(chǎn)業(yè)格局，這也使得比特幣和一眾加密貨幣漸漸走向大眾視野。

除了比特幣的生產(chǎn)和交易，人們也開始嘗試在比特幣網(wǎng)絡上開發(fā)更多能夠使用在實際生活中的應用，但是遇到了比特幣區(qū)塊鏈網(wǎng)絡本身的技術瓶頸。因為區(qū)塊鏈技術存在一個不可能三角問題，即在區(qū)塊鏈系統(tǒng)設計中難以同時滿足去中性化、安全性和可擴展性。

Blockchain Trilemma

相比可擴展性，去中心化和安全性是被人們普遍認為是更重要的特性，因此在不犧牲比特幣網(wǎng)絡的去中心化和安全性的前提下，如何增加可擴展性變成了比特幣技術突破的重點探索方向。

比特幣發(fā)展至今，經(jīng)歷過兩次重大的技術升級，也正是這兩次升級為今天比特幣生態(tài)繁榮打下了基礎。

第一次重大技術升級：隔離見證升級（Segregated Witness，SEGWIT）

隔離見證是比特幣協(xié)議的一次重要的技術升級，核心技術更迭是將原有比特幣區(qū)塊大小上限 1MB 提升至 1MB+3MB，并且提升了比特幣協(xié)議的延展性（malleability）。

隔離見證升級前比特幣交易的結構如下：

隔離見證升級前比特幣交易結構（資料來源：The SegWit Transaction Capacity Increase）

隔離見證升級后比特幣交易的結構如下：

隔離見證升級后比特幣交易結構（資料來源：The SegWit Transaction Capacity Increase）

第二次重大技術升級：Taproot 升級

比特幣的 Taproot 升級主要涉及三個 Bitcoin Improvement Proposals (BIPs)，它們共同構成了這次升級的核心內容。

1）BIP 340 – Schnorr 簽名：這個提案介紹了 Schnorr 簽名算法的規(guī)范，它被用于比特幣中的數(shù)字簽名。Schnorr 簽名相比于之前的 ECDSA 簽名，提供了更好的效率、更小的簽名大小，以及更強的安全性。它還支持簽名聚合，這對于多簽名交易特別有用，可以顯著減小交易大小和提高隱私性。

2）BIP 341 – Segregated Witness v1 (SegWit v1) 和 Taproot：這個提案描述了如何通過 Taproot 和 SegWit v1 來改進比特幣的交易結構。它允許智能合約在外部看起來和普通交易無異，增加了隱私性。此外，它使得交易大小減小，從而降低了交易費用。這個 BIP 還包括了使用 Schnorr 簽名的詳細規(guī)則。

3）BIP 342 – Tapscript：這個提案對比特幣的腳本語言進行了更新，使其與 Schnorr 簽名和 Taproot 兼容。這些更改使得在比特幣中編寫和執(zhí)行智能合約變得更加靈活和高效。

這三個 BIPs 共同為比特幣網(wǎng)絡帶來了顯著的改進，包括更高的效率、更好的隱私性、以及更加靈活和強大的智能合約能力。這些改進對于比特幣網(wǎng)絡的未來發(fā)展具有重要意義，特別是推動了其生態(tài)應用建設和去中心化金融的發(fā)展。

比特幣發(fā)展歷史和重 大 事 件

在兩次重大技術升級奠定了基礎后，比特幣生態(tài)發(fā)展方向側重在了兩個方面：一是擴容方案，繼續(xù)以增加比特幣可擴展性為目標探索新技術方案，例如閃電網(wǎng)絡、側鏈技術、BitVM；二是資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議，能像以太坊一樣尋求在比特幣這條鏈上發(fā)行更多的資產(chǎn)和應用部署，例如 Ordinals 協(xié)議、Atomicals 協(xié)議、Runes 協(xié)議。

在這樣的趨勢下，2023 年 3 月出現(xiàn)的基于 Ordinals 協(xié)議的 BRC-20 標準下的第一個代幣 ORDI，通過巨大的造富效應進一步開啟了比特幣生態(tài)轟轟烈烈的建設進程。

3.比特幣生態(tài)當下重點

注：為了更便于表達和理解，接下來的內容中將 BTC 網(wǎng)絡的 transaction fee 用 gas 來表示

比特幣生態(tài)包含很多，但現(xiàn)階段市場主要關注點聚焦在兩個方面：資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議和擴容方案。

3.1 資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議

進入 2023 年，比特幣上的資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議進入井噴式發(fā)展，在以 Ordinals 協(xié)議下的 BRC20 格式的多個代幣有了巨大的財富效應后，市場上陸續(xù)涌現(xiàn)出了更多協(xié)議，主要有：Ordinals、Atomicals、Taproot Assets、Runes、PIPE 等 5 種。

3.1.1 Ordinals 協(xié)議

Ordinals 協(xié)議是什么

Ordinals 協(xié)議是比特幣開發(fā)者 Casey Rodarmor 于 2023 年 1 月推出的一個基于比特幣的資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議，協(xié)議由兩個部分組成：Ordinals 序數(shù)理論和 Inscription 銘刻。序數(shù)理論提供了一個為 2100 萬億個 Satoshi（比特幣最小單位）分配唯一標識符號的方法，而銘刻是將內容與 UTXO 關聯(lián)的過程。

Ordinals 協(xié)議通俗意義上可以這樣去理解：Oridnals 協(xié)議的資產(chǎn)發(fā)行過程就像往一個空間（見證數(shù)據(jù)）里面寫內容，比如 BRC20 就是往這個空間里面寫入了代幣信息（通過 json 格式記錄），NFT 就是往這個空間里面寫入了圖片信息，寫入的過程被稱為銘刻（Inscription）。

Ordinals 協(xié)議為什么會出現(xiàn)

因為比特幣網(wǎng)絡上一直缺乏簡單且安全的資產(chǎn)發(fā)行方式。Ordinals 協(xié)議作者 Casey 通過銘刻的方式將內容攜帶在 UTXO 上，即利用了比特幣網(wǎng)絡的安全性，又使用了 Taprootscript 給比特幣帶來的可擴展性，讓在比特幣網(wǎng)絡上簡單安全的發(fā)行資產(chǎn)成為了可能。

Ordinals 協(xié)議現(xiàn)狀介紹

基于 Ordinals 協(xié)議本身，重點衍生出兩類資產(chǎn)類型，其中包括：BRC-20 代幣 和 Ordinals NFT。

1.BRC-20 代幣

BRC-20 是一個由推特用戶@domodata 在 2023 年 3 月 8 日創(chuàng)建的比特幣實驗性代幣標準。它通過使用 Ordinal inscriptions 中的 JSON 數(shù)據(jù)，實現(xiàn)了 Token 合約的創(chuàng)建（Deploy）、Token 的鑄造（Mint）和 Token 的轉移（Transfer），這也是 BRC-20 標準的代幣三個最主要的功能。

截止 2023 年 12 月 4 日，BRC-20 代幣鏈上當日交易額大概在 2200 萬美金左右，在中心化交易所目前當日交易額在 8-9 億美金，BRC-20 賽道的總市值在 35 億 -40 億美金的范圍內波動。

BRC-20 代幣 24 小時交易量排行榜（數(shù)據(jù)來源: GENIIDATA，統(tǒng)計時間：2023 年 12 月 4 日）

2.Ordinals NFT

Ordinals NFT 是一種基于比特幣主網(wǎng)的數(shù)字資產(chǎn)，采用了 Ordinal 協(xié)議。與傳統(tǒng) NFT 不同，Ordinals NFT 使用比特幣的聰（Satoshi，比特幣的最小單位）進行表示。

截止 2023 年 12 月 4 號, 比特幣 NFT 最近 30 天交易額達 3.71 億美元，與以太坊最近 30 天 NFT3.87 億美元的交易額幾乎持平。

數(shù)據(jù)來源: CryptoSlam，統(tǒng)計時間：2023 年 12 月 4 日

Ordinals 協(xié)議獨特優(yōu)點

BRC-20 代幣

盡管 BRC-20 代幣標準仍處于起步階段，隨著愛好者的不斷探索，BRC-20 代幣標準正在獲得更多的關注。

• 安全性強：因為 BRC-20 代幣建立在高度安全的比特幣協(xié)議上，使得黑客難以入侵。此外，因為 BRC20「代幣」本質上是銘文，并不存在智能合約，所以不會像 ERC-20 格式代幣一樣存在合約風險。

• 公平發(fā)行機制：對于一個 Meme 幣來說，公平的發(fā)行方式是至關重要的。BRC-20 代幣一經(jīng)創(chuàng)建，所有持有 BTC 有效錢包的用戶都可以進行「打新」。BRC-20 的發(fā)行相對比較公平，參與 Mint 需要支付 Gas，需要用戶支付真金白銀獲得相應部分的代幣權益。

Ordinals BTC NFT

基于 Ordinals 協(xié)議的 BTC NFT 同樣擁有獨一無二、不可篡改的特性，但從技術設計的角度來看存在一些區(qū)別。從目前開發(fā)者普遍的做法來看 ( 也有個別會特殊 )，比特幣 NFT 與以太坊 NFT 的區(qū)別如下：

總體而言，比特幣上的 Ordinals 代表了一種對 NFT 的技術改進，通過在比特幣區(qū)塊鏈上直接存儲所有數(shù)據(jù)，一定程度上提供了一種更加完整和可靠的數(shù)字藝術品形式。

Ordinals 協(xié)議潛在問題

Ordinals 協(xié)議的推出雖然為比特幣網(wǎng)絡帶來了新的功能和可能性，但同時也帶來了一系列挑戰(zhàn)和問題，需要社區(qū)、開發(fā)者和監(jiān)管機構共同面對和解決。其中核心問題有：

• 區(qū)塊鏈空間的使用效率會下降：Ordinals 通過在比特幣的單個交易中嵌入數(shù)據(jù)來工作，這可能會占用大量的區(qū)塊空間。這會導致礦工需要存儲比特幣網(wǎng)絡 UTXO 信息體量暴漲，而且會影響網(wǎng)絡的處理速度和交易成本。

• 用戶上手難度高：Ordinals 協(xié)議增加了比特幣網(wǎng)絡的使用復雜性。Ordinals 將 BRC-20、Ordinals NFT 映射到特定的某些「聰」上，為了不影響這些「聰」順序的資產(chǎn)含義，用戶需要用隔離錢包存儲這些「聰」，這增加了用戶參與的難度和項目方做錢包基礎設施的開發(fā)難度。

3.1.2 Atomicals 協(xié)議

Atomicals 協(xié)議是什么

Atomicals 協(xié)議是在 UTXO（Unspend Trasaction Output）類型區(qū)塊鏈上的資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議。Atomicals 協(xié)議支持了豐富的資產(chǎn)種類，包括：同質化代幣 ARC20 標準、NFT、Realm 和 Collection Containers。在同質化代幣資產(chǎn)端 Atomicals 協(xié)議遵循原子化定義，將比特幣最小單位 Satoshi 作為發(fā)行資產(chǎn)的最小單元。在資產(chǎn)發(fā)行端，Atomicals 協(xié)議擁有去中心化鑄造和直接鑄造兩種方式。

Atomicals 協(xié)議為什么出現(xiàn)

Atomicals 協(xié)議的出現(xiàn)是為了構建一個相比 Ordinals 協(xié)議更加完善的資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議。不同于 Ordinals 需要依賴第三方排序器對資產(chǎn)交易進行排序，Atomicals 協(xié)議 ARC20 標準將比特幣最小單位 Satoshi 作為發(fā)行資產(chǎn)的最小單元，這使得 Atomicals 資產(chǎn)在不依賴任何第三方排序器的情況下依然能追溯完整的轉賬歷史。

Atomicals 資產(chǎn)在分發(fā)端擁有去中心化鑄造和直接鑄造兩種方式，其中去中心化鑄造方式引入了 Bitwork Mining 這種 POW 模式，需要通過 CPU/GPU 對特定字符進行計算才能完成鑄造，某種程度上代表更公平的分發(fā)方式。

Atomicals 協(xié)議現(xiàn)狀介紹

Atomicals 協(xié)議包含以下四大資產(chǎn)類型：

• ARC20：是跟 Ordinals 上的 BRC20 類似的代幣格式標準，頭部項目主要有 $ATOM，$PEPE，$REALM；

• NFT：頭部項目主要有 PUNK、XCSS（首個原創(chuàng)合集）、Atommap（對標 bitmap）；

• Realm：Atomicals 提出的「領域」概念，旨在顛覆傳統(tǒng)域名，將域名作為前綴來使用；

• Collection Containers：這是一個用于定義 NFT Collections 的數(shù)據(jù)類型，主要用于存儲可讀的 NFT 收藏集和相關的元數(shù)據(jù)，類似于一種鏈上的數(shù)據(jù)對象存儲。

數(shù)據(jù)情況：截止到 2023 年 12 月 4 日，Atomicals 協(xié)議 Mint 總次數(shù)是 366,879，累計花費了 55.8 個 BTC，該協(xié)議 Mint 的總次數(shù)占 Ordinals 總次數(shù)的 2.69%，其每日 Mint 情況如下圖：

Atomicals 各類資產(chǎn)數(shù)量 （數(shù)據(jù)來源：Dune）

對比 Ordinals 來看，Atomicals 還非常早期，其每日鑄造次數(shù)的峰值不足 Ordinals 峰值鑄造數(shù)的十分之一。

Ordinals 與 Atomicals 鑄造數(shù)量對比（數(shù)據(jù)來源：Dune）

Atomicals 協(xié)議獨特優(yōu)點

• 降低錯誤風險：Atomicals 協(xié)議擁有 splat 操作，允許用戶在多個 Atomicals 資產(chǎn)被組合到同一 UTXO 時，能夠選擇性地將他們分離出來，這樣可以有效避免資產(chǎn)意外作為交易費用被消耗的風險；

• 資產(chǎn)分發(fā)方式多樣：Atomicals 協(xié)議提供去中心化鑄造和直接鑄造兩種方式。其中去中心化鑄造需要通過 CPU/GPU 對特定字符進行計算才能完成鑄造，某種程度上代表更公平的分發(fā)方式。直接鑄造的方式相對中心化，但也能夠應對一些特殊的分發(fā)場景；

• 廣泛的應用潛力：Atomicals 協(xié)議允許用戶在比特幣區(qū)塊鏈上以更復雜和多樣化的方式表示資產(chǎn)，超越了傳統(tǒng)的簡單支付功能。

Atomicals 協(xié)議潛在問題

• 技術復雜性：Atomicals 協(xié)議的實施可能相對復雜，需要對比特幣腳本和區(qū)塊鏈技術有深入了解，這可能限制了它的普及和應用。由于操作和理念的復雜性，普通用戶可能難以理解和接受 Atomicals 協(xié)議，這可能限制它的廣泛應用。

• 當前基礎建設較為緩慢：Atomicals 資產(chǎn)暫時沒有好的交易市場。目前兩個主要的交易平臺都出現(xiàn)了多次安全事故，最近 Atomical Market 也因為技術漏洞導致出現(xiàn)「零元購」的問題，目前大部分交易需求還是依靠 C2C。目前只有三家公共節(jié)點服務（Atomicals 官方，Atomical Market，nextdao），且偶爾會出現(xiàn)節(jié)點網(wǎng)絡連接不穩(wěn)定，交易請求無法發(fā)出，進而導致無法 Mint 或者由于等待太久 Mint 失敗的問題。

3.1.3 Runes 協(xié)議

Runes 協(xié)議是什么

Runes Protocol 是一種基于比特幣的 UTXO 模型，通過簡單的元組（ID, OUTPUT, AMOUNT）和 OP_RETURN 操作來管理和轉移的同質化代幣（Fungible Token）協(xié)議。其主要特色在于協(xié)議簡潔、無需額外的鏈下數(shù)據(jù)或者原生代幣才能支持部分操作、優(yōu)化了鏈上數(shù)據(jù)占用，提高了用戶體驗。

Runes 協(xié)議為什么會出現(xiàn)

Runes 協(xié)議的出現(xiàn)，是因為 Ordinals 開發(fā)者 Casey 不滿意 BRC20 使用 Ordinals 協(xié)議創(chuàng)造大量的「垃圾」UTXO，所以提出了基于比特幣 UTXO 模型的同質化代幣（Fungible Token）協(xié)議。不同于 RGB 和 Taproot 需要鏈下數(shù)據(jù)存儲和檢索基礎設施，或是 BRC-20 產(chǎn)生「垃圾 UTXO」而占據(jù) BTC 的空間的問題，Runes Protocol 提出的設計理念既能解決用戶體驗問題，也不會浪費比特幣區(qū)塊的空間。

Runes 協(xié)議現(xiàn)狀介紹

Runes Protocol 還是 Casey 的一個設想，目前還沒完整的客戶端和開發(fā)工具。

Runes 協(xié)議獨特優(yōu)點

• 基于 UTXO 模型：緊密結合比特幣現(xiàn)有的 UTXO 模型，提高了與比特幣本身的兼容性和自然集成；

• 簡化的操作：該協(xié)議通過簡單的 (ID, OUTPUT, AMOUNT) 元組機制，使得代幣的創(chuàng)建、轉移和分配變得直觀易懂；

• 用戶友好：Runes Protocol 致力于簡化用戶體驗，減少對復雜操作的依賴，使得用戶更容易理解和使用；

• 透明度和安全性：所有操作都在鏈上可見，提供了更高的透明度，同時符文的燒毀機制也為協(xié)議的安全性提供了保障。

Runes 協(xié)議潛在問題

• 符號搶占問題：缺乏防止符號搶占的機制，可能導致早期用戶占用短且有價值的符號；

• 無法公平鑄造：Runes Protocol 并沒有提供類似 BRC-20 標準中公平鑄造的函數(shù)，所以用戶無法進行公平鑄造；

• 目前開發(fā)進度較慢：Runes Protocol 還是 Casey 的一個設想，目前還沒完整的客戶端和開發(fā)工具。

3.1.4 PIPE 協(xié)議

PIPE 協(xié)議是什么

PIPE 協(xié)議是開發(fā)者 Benny 受到 Casey 設計的 Runes 協(xié)議和 Domo 提出的基于 Ordinals 的 BRC-20 標準啟發(fā)，融合了兩個協(xié)議標準的優(yōu)點后開發(fā)的資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議。PIPE 協(xié)議提供了三個主要的功能：部署（Deploy）、鑄造（Mint）和轉移（Transfer），簡稱 DMT，這些功能允許 PIPE 協(xié)議資產(chǎn)在比特幣網(wǎng)絡內創(chuàng)建、分發(fā)和轉移。除了同質化代幣，PIPE 協(xié)議還提供了完整的非同質化代幣的數(shù)據(jù)結構和標準。

PIPE 協(xié)議為什么會出現(xiàn)

PIPE 協(xié)議的出現(xiàn)源自于當前比特幣生態(tài)中資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議的缺陷，PIPE 協(xié)議融合了 RUNES 協(xié)議和 BRC-20 標準的各自優(yōu)點，形成了一套全新的資產(chǎn)發(fā)行方案。

PIPE 協(xié)議現(xiàn)狀介紹 PIPE 協(xié)議是 Benny 為打造一套全面的 BTC 生態(tài)系統(tǒng) (Trac System) 所設計的資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議，如下圖所示，PIPE 協(xié)議是 Trac system 的重要組成之一。該協(xié)議在資產(chǎn)發(fā)行方面相對 BRC-20 復雜度更低，更加的輕量化。

PIPE 協(xié)議歸屬（資料來源：Trac 文檔）

基于 PIPE 協(xié)議，現(xiàn)在已經(jīng)有 FT( 同質化代幣 ) 與 NFT( 非同質化代幣 ) 兩類項目在上面部署。截止到 2023-11-16 日，總共有 16,976 個 Token 基于該協(xié)議發(fā)行，龍頭 FT $PIPE 已經(jīng)有數(shù)百倍的漲幅。

PIPE 協(xié)議獨特優(yōu)點

• UTXO 模型的兼容性：RUNES 協(xié)議與比特幣的 UTXO（未花費交易輸出）模型緊密相連，PIPE 協(xié)議沿用了這一特性，確保與比特幣的原生架構兼容。

• 簡化的操作流程：RUNES 的設計簡潔，易于理解和操作，PIPE 協(xié)議也采用了類似的簡化方法，使用戶易于交互。

• 公平鑄造機制：BRC-20 考慮到了代幣鑄造過程中的公平性問題，PIPE 協(xié)議也吸收了這一點，提供了一個公平的鑄造機制。

PIPE 協(xié)議潛在問題

技術復雜性：實現(xiàn) PIPE 協(xié)議需要在比特幣的現(xiàn)有框架內添加額外的復雜性，這可能使得理解和實施該協(xié)議對于普通用戶和開發(fā)者來說更具挑戰(zhàn)性。

3.1.5 Taproot Assets 協(xié)議

Taproot Assets 協(xié)議是什么

Taproot 資產(chǎn)協(xié)議（Taproot Asset Protocal）是建立在比特幣區(qū)塊鏈上的 Taproot 原生資產(chǎn)覆蓋層，主要功能有資產(chǎn)發(fā)行和轉移。

Taproot Assets 協(xié)議為什么會出現(xiàn)

Taproot Assets 協(xié)議主要解決了在比特幣區(qū)塊鏈上有效且高效地發(fā)行和轉移任意資產(chǎn)的問題。這個協(xié)議特別關注于將這些操作保持在鏈外，以避免區(qū)塊鏈的區(qū)塊空間的浪費。

早期的比特幣資產(chǎn)協(xié)議的諸多嘗試，如 Mastercoin 和 Counterparty，使用了 OP_RETURN 操作碼在比特幣的主鏈上直接表示資產(chǎn)。這導致了比特幣公鏈的數(shù)據(jù)膨脹和效率問題。Taproot Assets 通過在鏈外表示和操作資產(chǎn)，減少了對主鏈空間的需求。同時，Taproot Assets 通過引入可以在鏈外操作的資產(chǎn)腳本，提高了資產(chǎn)的可編程性和隱私性。

Taproot Assets 協(xié)議主要依賴以下關鍵技術：

• Merkle-Sum Sparse Merkle Trees (MS-SMTs): 這種數(shù)據(jù)結構用于有效地證明資產(chǎn)的存在、非存在以及資產(chǎn)的分割和合并。它支持證明特定資產(chǎn)的總量，從而保證資產(chǎn)不會在傳輸過程中被無端創(chuàng)造或銷毀。

• Taproot Asset Trees: 這是一個嵌入在 Taproot 腳本樹中的結構，用于承載資產(chǎn)。每個資產(chǎn)通過一系列 MS-SMTs 來表示，每個資產(chǎn) ID 對應一個 MS-SMT。

MS-SMTs 結構示意圖（來源：Taproot Assets on Lightning）

Taproot Assets 協(xié)議現(xiàn)狀介紹

資產(chǎn)情況

生態(tài)情況

目前 Taproot Assets 生態(tài)尚處于初生狀態(tài)，成熟的項目、資產(chǎn)和參與者較少，沒有成熟的交易市場。其中最著名的頭部項目為 Nostr Assets。

Nostr Assets 現(xiàn)在一共創(chuàng)建了兩種代幣 Trick 和 Treat。Nostr Assets 之前已經(jīng)向 7900 多個 Nostr 地址空投了 Taproot 資產(chǎn) Trick 和 Treat，每個地址大概 1 萬個，單號成本幾乎為零，單號利潤最高達 1000 多倍。

NostrAssets 產(chǎn)品有以下特點：

• 無 gas fee：通過 NostrAsset 網(wǎng)?客戶端或其他 Nostr 上的去中心化社交消息應用傳輸 Taproot Assets，無 Gas 費。

• 公平發(fā)售：Nostr Assets 推出了公平發(fā)售 Taproot Assets 的功能，類似 eth 上部署合約代幣一樣，設置代幣名字，symbol，總量，進度，還有頭像，以及其他社交信息。

Taproot Assets 協(xié)議獨特優(yōu)點

• 適應性好：Taproot Assets 完全基于 UTXO，這意味著它可以與 RGB、Lightning、DLC 等比特幣原生技術很好地集成。

• 交易成本低：Taproot Assets 直接與閃電網(wǎng)絡集成。 這意味著用戶可以使用 Taproot 交易啟動閃電通道，并在單筆比特幣交易中將 BTC 和 Taproot 資產(chǎn)存入閃電通道。

• 鏈上資源占用?。篢aproot Assets 使用 Taproot 在比特幣上創(chuàng)建資產(chǎn)。數(shù)據(jù)存儲在主根樹中，代幣元數(shù)據(jù)默認存儲在創(chuàng)建者的設備上，或者可選地存儲在稱為「Universe」的鏈下數(shù)據(jù)倉庫 / 索引器中。 這意味著大型交易的鏈上足跡很小。

• 更高效：用戶可以一次鑄造三個新類別的三種不同資產(chǎn)，只需支付一次礦工費，然后通過一個 vPSBT 將所有新鑄造的資產(chǎn)出售給使用不同 Taproot 資產(chǎn)付款的買家，而無需支付每次資產(chǎn)轉移的費用。

Taproot Assets 協(xié)議潛在問題

• 中心化程度高：Taproot Assets 必須依賴第三方存儲索引器。 如果沒有存儲索引器，這些代幣將永遠丟失。 因此，用戶要么自己運行 BTC 全節(jié)點和 Taproot Assets 客戶端，要么完全依賴一個中心化服務器交易 Taproot Assets Token。所以這種解決方案也是 BTC 代幣協(xié)議中最中心化的解決方案。

• 籌 碼分配不公平：用戶無法直接在 BTC 主網(wǎng)發(fā)送交易自行鑄造代幣。 相反，有一個項目方地址一次性發(fā)行（或注冊）所有代幣，然后項目方將它們轉移到閃電網(wǎng)絡。分配依托機構，也需要機構來背書和運維，項目創(chuàng)建者掌控整個資產(chǎn)發(fā)行流程。

3.2 擴容方案

比特幣擴容方案可分為鏈上擴容和鏈下擴容兩種思路。鏈上擴容是想直接通過改變區(qū)塊大小或數(shù)據(jù)結構從而達到提高處理交易能力的解決方案，例如從 BTC 分叉出來 BCH 和 BSV。鏈下擴容是在比特幣主鏈以外，建立第二層交易網(wǎng)絡，例如：閃電網(wǎng)絡、側鏈技術等。

因為鏈上擴容方案技術難度大，且造成 BTC 社區(qū)共識的分  裂，因此如今鏈下擴容方案成為了主流。現(xiàn)階段，鏈下擴容方案主要有以下幾類：

• 狀態(tài)通道：如閃電網(wǎng)絡 (Lightning)，可以使部分高頻交易轉移至鏈下

• 側鏈技術：如 Liquid、Stacks 和 Rootstock

• 其他：利用 Rollup 技術和欺詐證明的 BitVM

3.2.1 Lightning 閃電網(wǎng)絡

Lightning 閃電網(wǎng)絡是什么

比特幣閃電網(wǎng)絡是一種旨在提高比特幣交易速度和效率的二層協(xié)議。它通過在比特幣區(qū)塊鏈的基礎上創(chuàng)建了一個額外的交易層來實現(xiàn)。比特幣閃電網(wǎng)絡的概念最初是在 2015 年提出的。這個概念由 Joseph Poon 和 Thaddeus Dryja 在他們的白皮書中詳細介紹。比特幣閃電網(wǎng)絡的實際部署是在 2018 年，Lightning Labs 宣布了 LND（Lightning Network Daemon）的初始發(fā)布，標志著閃電網(wǎng)絡的正式落地。

Lightning 閃電網(wǎng)絡為什么出現(xiàn)

比特幣閃電網(wǎng)絡的出現(xiàn)是因為隨著比特幣的普及，比特幣的交易量顯著提升，但由于比特幣的設計是大約每 10 分鐘出一個區(qū)塊，且區(qū)塊大小有限，比特幣網(wǎng)絡開始面臨交易擁堵的問題，導致交易確認時間變長和交易費用的上升。為了解決這個問題，2015 年，Joseph Poon 和 Thaddeus Dryja 發(fā)表了一篇白皮書，首次提出了閃電網(wǎng)絡的概念。

這個提議旨在通過建立一個在比特幣之上的二層網(wǎng)絡來加快交易速度并降低成本。閃電網(wǎng)絡作為一種二層協(xié)議，它允許用戶在比特幣區(qū)之外建立支付通道，進行交易。只有當通道開啟和關閉時，交易信息才會被記錄在主區(qū)塊鏈上。這樣大量交易可以在區(qū)塊鏈之外進行，大幅減少了區(qū)塊鏈的負擔。

Lightning 閃電網(wǎng)絡現(xiàn)狀介紹

截止 2023 年 11 月 22 號，根據(jù) Glassnode 數(shù)據(jù)顯示，比特幣閃電網(wǎng)絡目前的比特幣規(guī)模約為 5341.2 枚 BTC，折合美金約 $197,623,444。

比特幣閃電網(wǎng)絡容量（數(shù)據(jù)來源：Glassnode）

比特幣閃電網(wǎng)絡目前的通道數(shù)量為 62,385 個，主要集中在美國，加拿大，德國。

比特幣閃電網(wǎng)絡節(jié)點數(shù)量（數(shù)據(jù)來源：Glassnode）

Lightning 閃電網(wǎng)絡獨特優(yōu)點

比特幣閃電網(wǎng)絡的主要優(yōu)點如下：

• 快速交易：閃電網(wǎng)絡允許幾乎即時的交易處理，這對于比特幣區(qū)塊鏈上通常需要等待確認的交易來說是一個重大改進。如果交易發(fā)生在已經(jīng)建立好的支付通道當中，一般情況下完成支付需要的時間大約在 1-5 秒之間。

• 低成本：由于交易在比特幣主區(qū)塊鏈之外進行，這大幅降低了交易費用，尤其適用于小額交易。

• 減少主鏈負擔：通過在區(qū)塊鏈之外處理交易，閃電網(wǎng)絡減輕了比特幣主鏈的負擔，這有助于減少網(wǎng)絡擁堵和延遲。

• 支持微支付：閃電網(wǎng)絡特別適合處理微小金額的交易，為數(shù)字經(jīng)濟中的微支付場景提供了可能性。

Lightning 閃電網(wǎng)絡潛在問題

比特幣閃電網(wǎng)絡潛在的問題如下：

• 復雜性：建立和維護閃電網(wǎng)絡的通道比簡單的比特幣交易更復雜。用戶需要理解如何開啟、管理和關閉通道，這增加了使用門檻。

• 資金鎖定問題：在閃電網(wǎng)絡中，參與者需要在通道中鎖定一定量的比特幣以支持交易。這意味著資金在一段時間內不能用于其他目的。

• 路由挑戰(zhàn)：在閃電網(wǎng)絡中，支付需要在參與者之間的通道網(wǎng)絡中找到一條有效路徑。這個過程需要考慮多個因素，比如每個通道的資金容量和費用。如果網(wǎng)絡不能有效地找到路徑，交易可能會失敗，或者交易成本可能會增加。

3.2.2 Rootstock

Rootstock 是什么？

Rootstock 是基于 Bitcoin 構建的智能合約側鏈，RVM（Rootstock 虛擬機）是基于以太坊虛擬機的分叉版本，與以太坊智能合約以及用于部署交互的工具相互兼容。RBTC 是 Rootstock 的原生貨幣，用于支付執(zhí)行交易所需的 Gas 費用。RBTC 與 BTC 按 1:1 掛鉤，雙向掛鉤協(xié)議 Powpeg 允許將 BTC 從 Bitcoin 鏈轉與 Rootstock 區(qū)塊鏈相互轉移。Rootstock 與比特幣共享安全性，采用了合并采礦機制，同時使用密碼學技術和多重簽名技術來確保交易的安全性。

Rootstock 由 Argentinian RSK Labs 開發(fā)，該公司于 2016 年獲得了來自 Coinbase Ventures 和其他一些投資者的種子輪融資。2018 年，RSK Labs 宣布與 IOV Labs 合并，形成了新的公司 IOV Labs。IOV Labs 在此次合并后獲得了來自 Bitmain、Coinbase Ventures、Science Blockchain 和其他投資者的 3500 萬美元融資。2019 年，私募融資 2000 萬美元。

Rootstock 為什么出現(xiàn)

BTC 網(wǎng)絡是目前區(qū)塊鏈中最安全的網(wǎng)絡，由于中本聰在設計之初將 BTC 的目標定位于一種：點對點的電子現(xiàn)金系統(tǒng)，因此比特幣網(wǎng)絡不具備智能合約功能，Rootstock 的誕生的目標是既不分  裂 BTC 社區(qū)共識，又能實現(xiàn) BTC 擴容的方式，從而為比特幣帶來更多的去中心應用程序。

Rootstock 現(xiàn)狀介紹

Rootstock 目前市值 1.08 億美元，高峰期達 3 億美元，近兩年低谷期為 3900 萬美元。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，跨鏈鎖倉在 Rootstock 的 BTC 達 3254 枚（價值 1.2 億美元）。根據(jù) Defillma 數(shù)據(jù)，生態(tài)整體 TVL 達 1.06 億美元，高峰期達 2.3 億美元。以下列出幾個 Rootstock 上相對有一定知名度的項目：

數(shù)據(jù)來源：https://defillama.com/chain/Rootstock 統(tǒng)計時間 11 月 16 日

Rootstock 獨特優(yōu)點

• 合并挖礦：使用 DECOR+（中本共識的獨特變體），能夠與比特幣或任何其他共享比特幣區(qū)塊格式和工作量證明的區(qū)塊鏈進行合并挖礦，使礦工可以同時獲得 RSK 和比特幣獎勵。

• BTC 雙向掛鉤：RBTC 作為 Rootstock 的原生貨幣，用于支付 Gas 費用，與比特幣 1:1 掛鉤，同時雙向掛鉤協(xié)議 Powpeg 允許將 BTC 從 Bitcoin 鏈轉與 Rootstock 區(qū)塊鏈相互轉移，為 Rootstock 引入 BTC 資產(chǎn)帶來便利。

• EVM 兼容：RVM（Rootstock 虛擬機）是基于以太坊虛擬機的分叉版本，與以太坊智能合約以及用于部署交互的工具相互兼容。

Rootstock 潛在問題

• 性能擴展不足：Rootstock 的擴展能力是每秒最多 100 筆交易，是比特幣網(wǎng)絡的 20 倍，但對比目前高性能 L1 公鏈和 L2 公鏈，仍顯不足，難以支撐高并發(fā)的應用運行。

• PowPeg 存在一定中心化：Rootstock 中保護鎖定資金的公證人是 PowPeg 聯(lián)盟的成員，由知名的、具有高安全標準的區(qū)塊鏈公司組成，即該第三方組織承擔了 BTC 資金鎖定和解鎖，存在中心化問題。

• 價值捕獲不足、生態(tài)增長緩慢：BTC 目前市值達 7000 億美金，Rootstock 整體生態(tài)僅捕獲其中 1 億美金左右的 BTC 資產(chǎn)，且生態(tài)整體的 Defi 項目不足 20 個，TVL 增長緩慢，還未超過 2021 年末的高峰期。

3.2.3 Stacks

Stacks 是什么

Stacks 是一個比特幣 Layer2 項目，旨在增強比特幣的功能性和可擴展性。開發(fā)者可以在比特幣的安全基礎上構建智能合約和 DApps。Stacks 誕生于 2013 年，在比特幣核心社區(qū)中有較高的認可度。

值得注意的是：由于 Stacks 還沒有完成 Nakamoto 升級，目前不完全依賴比特幣鏈的安全性，而是通過 Proof of Transfer 的機制和比特幣鏈聯(lián)系在一起，所以目前對其「是否是 Layer2」有爭議，有人稱其為 Layer1.5。未來 Nakamoto 按照原有預期完成升級之后，Stacks 才能成為一條較為完全的 Layer2。

Stacks 為什么出現(xiàn)

區(qū)塊鏈走過古早時期之后，人們逐漸對區(qū)塊鏈產(chǎn)生了更多的金融工具類需求和其他應用需求，此時比特幣的局限性開始顯現(xiàn)：主要體現(xiàn)在不支持復雜的智能合約和 DApps 上。Stacks 的出現(xiàn)旨在解決這一問題，通過構建一個額外的層與比特幣鏈互通，以實現(xiàn)更廣泛的應用場景，同時保持比特幣網(wǎng)絡的高安全性。

Stacks 的現(xiàn)狀

Stacks 的生態(tài)建設一直非常緩慢。根據(jù) DefiLlama 的數(shù)據(jù)，Stacks 的 TVL 僅約為 2000 萬美元，歷史最高 TVL 也僅為 4500 萬美金，生態(tài)內缺乏知名項目。以下列出幾個 Stacks 上相對有一定知名度的項目：

數(shù)據(jù)來源：https://defillama.com/chain/Stacks 統(tǒng)計時間 11 月 16 日

Stacks 獨有特點

• 比特幣 Layer 2 的最主要炒作標的：Stacks 的 STX 是目前市場上比特幣 Layer 2 最主要的炒作標的，當比特幣生態(tài)全面爆發(fā)時，二級市場上可提供給散戶低門檻炒作的標的并不多。

• 合規(guī)敘事：Stacks 在 2019 年 Q3 成為第一個獲得美國 SEC 合規(guī)認證的公募項目，具有天然的合規(guī)敘事優(yōu)勢，不容易出現(xiàn)類似一些公鏈代幣被視為證券的黑天鵝和 FUD。

• Nakamoto 升級：預計將在 2024 年第一季度推出，升級后的預期有四：一是將和 BTC 共享網(wǎng)絡安全性，交易在比特幣網(wǎng)絡上進行結算，而目前 Stacks 的方式是交易在自己的本地主網(wǎng)上結算，交易的最終確認依賴于比特幣鏈；二是顯著提高出塊速度（10 分鐘減少到 4-5 秒）；三是引入比特幣掛鉤資產(chǎn) sBTC 以使智能合約能夠更快、更便宜地運行；四是 subnet 將支持多如以太坊的 Solidity 和 EVM 等多種語言，利于原有 EVM DeFi 協(xié)議等的遷移。

Stacks 潛在問題

• 技術挑戰(zhàn)：Stacks 的技術開發(fā)難度相對較高，其 Clarity 語言也相對小眾，導致了開發(fā)者活躍度難以提高（但 Nakamoto 升級后，這一點或得到改善）。

• 開發(fā)者和用戶增長緩慢：Stacks 在吸引開發(fā)者和用戶方面增長一直都比較緩慢。

• 宣發(fā)和社媒運營能力、市場認可度都有待提高：盡管有其獨特的技術優(yōu)勢，但 Stacks 明顯欠缺商業(yè)化能力、欠缺收獲市場熱度的運營能力。

3.2.4 RGB 協(xié)議

RGB 協(xié)議是什么

RGB 協(xié)議是由 LNP/BP 標準協(xié)會開發(fā)的，在比特幣和閃電網(wǎng)絡上構建智能合約系統(tǒng)。RGB 協(xié)議是比特幣生態(tài)系統(tǒng)中的一個創(chuàng)新性嘗試，它嘗試在不犧牲比特幣核心特性（如安全性和去中心化）的情況下，如何在其基礎上構建更復雜的應用和功能。

RGB 協(xié)議為什么出現(xiàn)

由于比特幣的設計本身不是圖靈完備，為了能夠保持比特幣的安全與去中心化的特性同時，又拓展比特幣在復雜可編程性和靈活性上的特征，RGB 協(xié)議提出了在 UTXO 區(qū)塊鏈（例如比特幣）上運行可擴展、文件和私密的智能合約。通過 RGB 協(xié)議，開發(fā)者可以執(zhí)行如代幣發(fā)行，NFT 鑄造，DeFi 等諸多復雜功能，從而實現(xiàn)在比特幣上不斷刺激創(chuàng)新的同時保證其安全性。

RGB 協(xié)議現(xiàn)狀介紹

2023 年 4 月，LNP/BP 協(xié)會宣布 RGB v0.10 發(fā)布，該版本將 RGB 推進到了即將投入商用的系統(tǒng)階段。RGB 可能為閃電網(wǎng)絡帶來完全支持智能合約的功能，但后續(xù)的發(fā)展還需要各個項目持續(xù)不斷的探索。

3.2.5 BitVM

BitVM 是什么

BitVM 是一種在比特幣網(wǎng)絡上實現(xiàn)圖靈完備智能合約的計算范式。它的核心思想是，與其在比特幣上直接執(zhí)行計算，不如僅僅驗證計算結果，類似于 Optimistic Rollups。在這個系統(tǒng)中，證明者（Prover）聲稱某個函數(shù)對于特定輸入有特定輸出。如果這個聲明是錯誤的，那么驗證者（Verifier）可以進行簡潔的欺詐證明（Fraud Proof）并懲罰證明者。使用這種機制，比特幣上可以驗證任何可計算的函數(shù)。

BitVM 為什么出現(xiàn)

BitVM 主要為了解決在比特幣網(wǎng)絡上實現(xiàn)更復雜和圖靈完備智能合約的需求。它擴展了比特幣的功能，允許用戶在保持比特幣網(wǎng)絡核心特性不變的同時，執(zhí)行更復雜的計算和智能合約。與 RGB 協(xié)議不同的是，BitVM 強調鏈下計算和欺詐保護，以確保合約執(zhí)行和交易的完整性。

用于執(zhí)行多輪質詢和響應預先簽名的交易序列（資料來源：BitVM 白皮書）

BitVM 現(xiàn)狀介紹

目前還停留在白皮書階段。

二、比特幣生態(tài)里哪些板塊造富效應強

1.Ordinals 協(xié)議的 BRC20

1.1 BRC-20 巨大的財富效應

根據(jù) GeniiData 數(shù)據(jù)，截止到 12 月 4 日，全市場已有 56,092 種使用 BRC20 標準的不同代幣?，F(xiàn)在 BRC20 代幣市場規(guī)模已超過 40 億美金，相比較今年三月的 1 億美金，已經(jīng)有近 40 倍以上的增長

目前 BRC20 頭部幣種 $ORDI 市值最高達到 9.02 億美金，自 9 月以來近 3 個月內漲幅約達 1178%，造富效應驚人。從市值和上漲幅度等排名來看，具有強財富效應的 BRC20 資產(chǎn)通常具備以下特點：

• 具有傳播性的代幣名稱：大部分資產(chǎn)與比特幣和銘文文化相關，如 $ORDI 和 $SATS；或者采用動物為名，如 $RATS，延續(xù)了 21 年 Meme 熱潮的趨勢（如當年的 DOGE 等）。

• 原生性：這些資產(chǎn)不是其他 Meme 的簡單復制，而是自創(chuàng) IP，獨具特色。

• 社區(qū)力量：這些項目擁有強大的社區(qū)支持，有明確的愿景和推廣計劃。早期大戶的籌 碼也相對分散，社區(qū)中的參與者能夠有效推動項目的發(fā)展。

（來源：coinmarketcap 等聚合平臺總結，數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間：2023/11/18）

除了新穎的資產(chǎn)發(fā)行方式和原生命名以外，BRC20 資產(chǎn)的迅猛發(fā)展主要是受到了資金共識、強大敘事、其他外部力量的多重驅動。

1.2 財富效應強的原因

資金共識

鑄造銘文者的資金共識：以具有代表性的 SATS 為例：SATS 總供應量 2100 萬億枚，是比特幣的一億倍。每次鑄造最大鑄造量一億枚，也就是說需要鑄造 2100 萬次才能完成全部鑄造，要 100% mint out 的 gas 費成本粗略估算高達 1500 萬美金。也因此，在推出之初，許多用戶并不相信這一 BRC-20 代幣最終會被完全鑄造。然而，9 月 24 日，SATS 的鑄造進度達到 100%，總鑄造次數(shù)達 21,107,258 次，持有人達 36061 人，鑄造自 2023 年 3 月 9 日開始，共耗時 6 個月，說明是有很強資金及共識在參與這個代幣。

提升礦工收入：Ordinals 協(xié)議的推出使過去三個月顯著提升了比特幣礦工的手續(xù)費收入，鏈上手續(xù)費占比從 8 月的 1.7% 逐步上升，于 11 月 10 日達到 19.57% 的峰值，為礦工們創(chuàng)造了可觀的增收，而這會讓資金量龐大的礦工群體對 BRC20 類和比特幣生態(tài)進一步大力支持。

強大敘事

• 公平發(fā)行：所有的 BRC20 代幣在生成后，所有擁有 BTC 的用戶只需付出 Gas 費用即可鑄造，相當于讓普通用戶也能公平參與到「一級市場」，這種公平性使得 BRC20 代幣在誕生之初就有強烈的共識，對后續(xù)價格拉升會更有幫助。

• BRC20 名稱對標 ERC20：BRC20 的取名借鑒了以太坊上的 ERC20，讓人們聯(lián)想到 ERC20 剛問世時 ICO 的造富神話，因此在 BRC20 剛問世后，資金和社區(qū)以此進行敘事宣傳，讓更多人容易理解，也愿意去了解。

外部推動力量

• KOL 影響力與社區(qū)共識：比特幣銘文社區(qū)最早于 2023 年 3 月 10 日開始推廣，隨后幾個月因 ORDI 的造富效應大量 KOL 也參與宣傳，從而進一步吸引了散戶和早期投資者的關注。此外，BRC20 參與門檻低，使得大量圈外用戶也在 KOL 的帶領下參與，因 BRC20 代幣早期市值極低容易暴漲，接連不斷財富效應使得讓很多用戶持幣不賣，這又進一步使得財富效應持續(xù)產(chǎn)生。

• 中心化交易所的支持：Bitget、Binance、OKX、Gate 等主流中心化交易所的上線使 BRC-20 代幣的流動性問題得到了巨大的改進。對于 ORDI、SATS 這些頭部 BRC-20 資產(chǎn)而言，上線中心化交易所使其獲得了更大的曝光，且擁有了更多的交易用戶，而用戶也會更傾向于持有流動性強的資產(chǎn)。

1.3 造富效應是否會持續(xù)

BRC20 代幣的造富效應需要分為兩類來看：第一類是 BRC20 的頭部代幣 $ORDI，第二類是中尾部 BRC20 代幣。

第一類頭部代幣 $ORDI，有兩種估值估算邏輯：

第一種，跟 ETH 上的頭部 Meme 幣 SHIB 做比較：作為 BTC 上最具頭部地位的 meme 幣之一，很大可能會經(jīng)歷較為顯著的上漲。ORDI 目前市值約 4 億美金，如果對標 ETH 上的頭部 Meme 幣 SHIB 的 49 億美金的市值，還有 12 倍以上的漲幅潛力。

第二種，看做細分賽道的頭部項目：即便不將其與 ETH 鏈上頭部 Meme 幣進行比較，而是將其視為某個細分賽道中的頭部幣種，那么根據(jù)歷史經(jīng)驗來看，這種新的敘事型項目通常在牛市中能夠躋身流通市值前 50 名。目前市值第 50 名的項目為 RNDR，其流通市值達到 12.6 億美元，那么現(xiàn)在流通市值 4 億美元的 ORDI，可能還有 3-4 倍的漲幅空間。

第二類中尾部 BRC20 代幣，剛被鑄造的時候因短期操作會有造富效應，但隨著資金離去和社群共識變差，大部分中尾部 BRC20 會歸零，因此要快進快出。當熱點轉移，BRC-20 板塊在一定周期內的快速下跌可能難以避免，中長尾資產(chǎn)的流動性危機和價值歸零都很有可能發(fā)生。

1.4 用戶參與機會

作為用戶，BRC20 的參與機會主要分為兩種：在一級市場鑄造和二級市場買賣。

一級鑄造：

1）參與 BRC-20 資產(chǎn)的一級市場鑄造，主要參與方式是使用支持比特幣鏈和銘文鑄造的非托管錢包來鑄造，比如通過網(wǎng)站 UniSat（ https://unisat.io ），用戶可以直接選擇想要 MINT 的代幣名稱以及數(shù)量，使用 Inscribe 功能去鑄造。在 Mint 時，可以先去（https://mempool.space/zh/ ）查看 Gas 水平，在付款的時候選擇適合的 Gas，如果是 fomo 期階段可考慮選擇高優(yōu)先級的 Gas 費，以提高 mint 成功率。

2）參與 BRC-20 資產(chǎn)的一級市場鑄造，主要信息來源于 Twitter 項目方和 Ordinals BRC-20 交易市場，個人投資者需要針對項目方進行充分的研究，要對其 NFT 本身的藝術價值進行評估，以及社區(qū)潛在的喜好程度決定是否參與打新。

二級市場買賣：

1）可以在 Bitget 等中心化交易所上直接交易 $ORDI，$SATS，$RATS 這類 BRC20 資產(chǎn)。中心化交易所上的 BRC-20 資產(chǎn)流動性比 OTC 市場好很多，并且也無需承擔 BTC 鏈上高昂的 Gas 和鏈上較長的交易處理時間。

2）對于二級市場已流通的 BRC20 代幣，可以著重注意「資金共識強、籌 碼分散度高、社媒討論熱度高」的銘文資產(chǎn)，就像早期的 SATS 和 RATS 一樣。

2.Atomicals 協(xié)議的 ARC20 和 Realm

Atomicals 由于 UTXO 的綁定設計，相較于 Ordinals 更貼近 BTC 原生生態(tài)，同時該協(xié)議通過 Bitwork 算法引入了挖礦的機制，用戶在發(fā)行代幣時可通過指定參數(shù)來調整挖礦難度，由于這一玩法類似最初開采 BTC，從而受到社區(qū)不少玩家的追捧。Atomicals 協(xié)議下現(xiàn)階段有兩個造富效應較強的板塊：ARC20 和 Realm。

2.1 ARC20

ARC20 是第一個通過 POW 進行銘文鑄造的代幣發(fā)行協(xié)議，其基本單位是由比特幣最小單位 Satoshi 構成，所以每一個 ARC20 代幣都等于 1Satoshi，這也意味著每一枚 ARC20 都有 1Satoshi 作為價值支撐。同時 ARC20 代幣在獲取方式上與 BRC20 不同，ARC20 的鑄造除了 Gas，根據(jù)資產(chǎn)發(fā)行方的設置，用戶可能還需要消耗一定的算力才能鑄造得到。

2.11 ARC-20 的財富效應

根據(jù) Atomical Market 的數(shù)據(jù)，截止到 11 月 20 日總共有 17 種使用 ARC20 標準的不同代幣，總市值已達四千多萬美金。ATOM 作為第一個基于 ARC20 協(xié)議發(fā)行的代幣現(xiàn)階段在該品類里熱度最高，目前每個 ATOM 需要 6000SATS，如果除去鑄造時 Gas 和算力的消耗，漲幅達到 6000 倍，如果鑄造成本按 10 美金來算，也有大約 250 倍的漲幅。

2.1.2 Arc20 財富效應強的原因

1）PoW 挖礦玩法：ARC20 通過 Bitwork 算法引入將 PoW 挖礦的玩法，同時這種公平發(fā)射的挖礦方式，讓用戶重溫了 BTC 剛問世時通過 CPU 挖到 BTC 的情結，讓他們覺得該方式與 BTC 生態(tài)更加的貼切，更加的去中心化；

2）索引器開發(fā)者友好：ARC20 在代幣的發(fā)行、轉移等方面做了封裝，在索引器件的開發(fā)上使用的開發(fā)者眾多的 Python 語言，這使得更多的開發(fā)者有機會參與進來，為后續(xù)協(xié)議的發(fā)展提供了便利；

3）社區(qū)支持：一些 BTC 社區(qū)的老玩家非常支持這種通過算力來挖掘發(fā)幣的方式，編寫了不少關于 Atomicals 節(jié)點搭建教程，隨著銘文行情的發(fā)酵，相關資料也傳播的越來越開，使得玩家群體也越來越大。

但是要注意到，現(xiàn)階段 ARC20 處于早期所以流動性和深度較差。根據(jù) Atomical Market 的數(shù)據(jù)，目前 ARC20 代幣僅有 17 個幣種，持有 ARC20 代幣的用戶數(shù)僅約 5000 人，不少 ARC20 代幣幾乎無人交易。ARC20 龍頭代幣 ATOM，也因流動性差的原因導致價格波動異常劇烈。因此，ARC20 現(xiàn)階段機會和風險并存。

2.1.3 ARC20 是否繼續(xù)會有造富效應

ARC20 未來是否還有財富效應，需關注以下兩個方面：

第一，頭部項目 ATOM 的進展。目前 ARC20 的龍頭代幣 ATOM 總市值 4 千多萬美金，但日交易量僅有 25 萬美金左右（數(shù)據(jù)來源：Atomical Market），深度和流動性差導致 ATOM 的幣價現(xiàn)階段暴漲暴跌。后續(xù)如果出現(xiàn)交易量與 Holder 人數(shù)持續(xù)增高，并且 ARC20 代幣如果開始上線主流交易所，那么上升空間會較大，可考慮參與；

第二，Atomicals 節(jié)點搭建方案的普及程度與可用的公共節(jié)點數(shù)量。由于 ARC20 代幣的鑄造需要消耗算力，而目前提供公共節(jié)點服務的只有三家，導致大量用戶使用公共節(jié)點參與鑄造時由于資源不夠等原因而鑄造失敗。節(jié)點搭建方案的普及或可用的公共節(jié)點數(shù)量間接反應了用戶的鑄造需求，是一個值得關注的維度。

2.1.4 用戶參與機會

一級市場鑄造：

1) 通過 Atomiclas 公共節(jié)點或 Atomiclas 交易平臺進行鑄造。據(jù)其官方文檔，目前有三個公共節(jié)點可供使用，可參考其文檔通過 API 的方式參與，另外還可以通過 Atomical Market 平臺或 SatsX 平臺通過圖形化界面參與鑄造；

2）通過 Atomiclas 私人節(jié)點參與鑄造。可通過其開源的代碼搭建 Atomiclas 節(jié)點，通過自己的節(jié)點去參與鑄造，此方式有一定技術門檻，在節(jié)點配置合格的前提下，相較于公共節(jié)點有更高的穩(wěn)定性。

二級市場炒作：

1）目前 Atomical Market 和 SatsX 支持交易 ARC20，用戶可以在這兩個平臺出售或購買對應銘文，根據(jù)價格變化、交易量等核心數(shù)據(jù)來輔助交易；

2）除了交易平臺之外，還可以選擇 C2C 的方式，在社群中與群友進行「面對面」交易，但這種有一定信譽風險。

2.2 Realm

Realm 是一個在 Atomicals 協(xié)議基礎上采用前綴的方式來標識身份的協(xié)議。除了具有傳統(tǒng)域名標識身份的作用外，Realm 通過前綴的方式，還能用于管理采用其前綴的子域名。

例如使用 Realm 協(xié)議注冊了 bitget 作為主域名，那么主域名下的子域名，如 bitget.aaa/bitget.bbb/bitget.ccc…等域名的持有人都需要向主域名 bitget 的持有者支付一定的注冊費用。這種設計使得圍繞主域名的展開的應用方式變得非常豐富，例如可用于品牌打造或 DAO 的治理等。

2.2.1 Realm 的財富效應

因為處于 Realm 協(xié)議還處與萌芽階段，全市場交易額僅有 1BTC( 數(shù)據(jù)來源：Atomical Market)，暫時看不到明顯的財富效應，但其創(chuàng)新性的玩法與經(jīng)濟模型設計，引起了廣泛的討論。在去中心化身份 (DID) 逐漸成為 social 的主流標識的背景下，Realm 也有可能發(fā)展 BTC 網(wǎng)絡上成類似 ENS 的產(chǎn)品，在這之前，一些優(yōu)質且還未被搶占的 Realm 可能隱藏著不錯的機會。

2.2.2 Realm 是否繼續(xù)有造富效應

Atomicals 協(xié)議從發(fā)布到現(xiàn)在 2 個多月的時間，Realm 的實際應用還未落地，存在非常大的不確定性，Realm 未來的造福效應主要依靠兩點：

1）Atomicals 協(xié)議受到大規(guī)模采用；

2）圍繞 BTC 生態(tài)的身份標識變得非常重要。

2.3 用戶如何參與

與 ARC20 參與的方式類似，主要分為兩種，一種是參與一級市場 Mint，需要 Atomicals 的節(jié)點客戶端；第二種是二級市場交易，在 Atomical Market 和 SatsX 平臺通過 BTC 來進行買賣。

3.PIPE 協(xié)議下的 PIPE

$PIPE 是 PIPE Protocol 協(xié)議的第一個代幣，也是最頭部代幣。

3.1 PIPE 的財富效應

由于 $PIPE 是 Beny 基于 PIPE Protocol 發(fā)行的第一個代幣，根據(jù)社區(qū)的數(shù)據(jù)，除去鑄造時花費的 4 美金左右的成本，大約有 250 倍的漲幅。

3.2 PIPE 財富效應強的原因

PIPE 的財富效應來源于社群玩家對 Beny 的認可，Beny 在 BTC 開發(fā)者中非?；钴S，他通過發(fā)布的多個協(xié)議組成了 TRAC System，其早期發(fā)行的 BRC20 代幣 $TRAC 也被受到了社區(qū)的炒作，目前市值已達 62.7M 美金，漲幅高達上千倍（數(shù)據(jù)來源：OKX Marketpalce），所以 $PIPE 一經(jīng)發(fā)行便受到了眾多用戶的追捧。

3.3 PIPE 是否繼續(xù)有造富效應

$PIPE 依舊值得關注，主要有以下幾個原因：

1) PIPE Protocol 是借鑒 Casey 提出的 Runes 協(xié)議開發(fā)，該技術方案目前從 BTC 網(wǎng)絡資產(chǎn)發(fā)行的角度具備非常好的發(fā)展?jié)摿Γ?/p>

2) PIPE Protocol 的治理代幣 $TAP 還未開始流通，持有 $PIPE 可能會有一定的空投預期；

3) PIPE Protocol 的基礎設施正在開發(fā)中，隨著基礎設施的逐步完善也會利好 $PIPE。

3.4 PIPE 用戶如何參與

與 BRC20 參與的方式類似，主要分為兩種，一種是參與一級市場 Mint，花費一定量的 BTC 作為 Gas 來 Mint，第二種是二級市場交易，在 SatsX 平臺通過 BTC 來進行買賣。

4.比特幣擴容板塊代幣

比特幣擴容一直是比特幣生態(tài)的主流敘事之一，因此有明顯的技術創(chuàng)新或性能突破而成為市場熱點話題時，板塊代幣就會出現(xiàn)明顯上漲，該板塊值得關注的兩個代表性幣種有：Rootstock(RIF）和 Stacks(STX）。

4.1 Rootstock(RIF）

RIF 代幣在歷史上主要跟隨 BTC 的敘事進行炒作，目前市值 1 億美金，高峰期在 2021 年末曾達到 3 億美金，作為 BTC 的擴容板塊，目前屬于已發(fā)幣項目中市值第二項目，具有市值相對較小，易炒作的特點。

受制于其性能擴展不足和生態(tài)增長緩慢，RIF 未來的造富效應主要依靠兩點：

• 性能進一步出現(xiàn)突破性提升

• 生態(tài)資產(chǎn)出現(xiàn)大幅增長；這將對 RIF 的價格產(chǎn)生直接的利好影響

若性能或生態(tài)無明顯進展，RIF 將繼續(xù)作為生態(tài)板塊標的之一，成為補漲項目。

4.2 Stacks(STX）

這里要先簡單提一下 Stacks 的 PoX（Proof of Transfer）共識算法機制：Stacks 中「礦工」和「交易驗證者」是兩個角色。交易驗證者需要質押 STX 代幣挖 BTC，礦工則需要在 Bitcoin 主鏈上質押 BTC 挖 STX。也是因為這個機制，STX 和大盤的 beta 收益相關性更高，只在某些特定時間節(jié)點才能短暫走出獨立行情，比如前段時間炒作合規(guī)敘事時 STX 的大幅上漲。

如果預期在明年 Q1 進行的 Nakamoto 升級如期而至，那么隨著 STX 與 BTC 網(wǎng)絡的安全性共享、出塊速度百倍以上的提高、sBTC 的引入等利好，STX 有可能受到市場和資本的關注，迎來新一波大炒作。

三、現(xiàn)有比特幣生態(tài)下行業(yè)各玩家面臨的機會和風險

1.個人投資者

機會：

• 享受基礎收益：用戶參與比特幣生態(tài)內的資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議等于間接持有了比特幣，比特幣的行情一直以來是引領加密貨幣行業(yè)漲跌的先發(fā)資產(chǎn)，因此用戶參與比特幣生態(tài)并持有比特幣，會享受行業(yè)最基礎的 Beta 收益。

• 公平發(fā)售：目前比特幣生態(tài)絕大部分資產(chǎn)協(xié)議的發(fā)售都是公開公平鑄造，公平鑄造給更多普通用戶參與早期參與項目的機會，從而更大機會獲得超額回報。

• 基礎設施不完善：比特幣生態(tài)目前處于群雄逐鹿階段，我們看到比特幣生態(tài)當中涌現(xiàn)出了諸多的資產(chǎn)協(xié)議，這些資產(chǎn)協(xié)議早期多數(shù)只能通過客戶端參與，沒有成熟的交易市場，所以早期參與的用戶更有可能捕獲到超額回報。

同樣，個人投資在參與早期比特幣市場中也會遇到各類的風險，主要有：

• 缺乏對比特幣基礎知識掌握：例如 Ordinals，用戶將銘文刻在 UTXO 上，如果不注意的情況話會誤把雕刻銘文的 UTXO 當作 Gas 支付或者其他用途，這樣的情況如果發(fā)生用戶將損失掉 UTXO 上的銘文價值。

• 生態(tài)處于早期：早期的生態(tài)意味著機會同時也暗藏著危機，比如項目協(xié)議出現(xiàn)致命的漏洞導致資產(chǎn)被盜或者出現(xiàn)雙花問題，需要投資者充分意識到參與的風險。

2.交易所

2.1 上線相關代幣獲取拉新和品牌曝光

機會：

• 熱門 BRC-20 代幣的上線能為交易所帶吸引大量 BTC 鏈玩家，巨大的財富效應也能為交易所帶來更高的交易量和良好的口碑，最早上線 ORDI 和 SATS 的交易所們已經(jīng)享受到了這種紅利

• 第一時間對各種新 BTC 生態(tài)協(xié)議的資產(chǎn)（如 Atomicals、Runes、PIPE、Taproot Assets 協(xié)議上的資產(chǎn)）上線能夠獨家收獲關注這部分資產(chǎn)的特定用戶，以及一些想要參與該類炒作但苦于高學習成本而只能在中心化二級市場交易的用戶

• 比特幣 Layer2 Stacks 生態(tài)內存在一些低市值項目，如 ALEX、Arkadiko 等都已發(fā)幣，如果比特幣 Layer2 接下來有快速的發(fā)展、蓬勃的資金涌入，早期上線這些低市值代幣可以搶占先機，讓用戶獲得巨大的財富效應

風險：

• 潛在技術風險：對于更熟悉 EVM 公鏈和其他主流公鏈的交易所技術人員來說，面對新生態(tài)資產(chǎn)的接入上，技術上存在著已知的挑戰(zhàn)和未知的風險。比如，UniSat Wallet 就曾遭受過雙花攻擊，在比特幣生態(tài)的快速發(fā)展中可能會暴露出新的問題，如果交易所在某些資產(chǎn)客戶端代碼更新不及時，可能會造成雙花等問題

• 做市風險和低流動性風險：目前比特幣生態(tài)中，尤其是銘文類資產(chǎn)的交易，并不像以太坊上一樣有 Uniswap 中成熟的 AMM 市場，資產(chǎn)交易存在較為嚴重的流動性問題，交易所的做市部門要承擔很大的壓力和風險

2.2 云挖礦產(chǎn)品

機會：

根據(jù) Cointelegraph 報道，11 月 12 日比特幣礦工獲得了超過 4400 萬美元的區(qū)塊獎勵和交易費用，創(chuàng)年內新高。BRC-20 等資產(chǎn)的火熱推動了 BTC 鏈上 gas 的消耗，礦工的盈利能力會被放大。交易所上線云挖礦產(chǎn)品開啟算力租賃服務并收取一定的手續(xù)費，在比特幣生態(tài)的蓬勃發(fā)展中可以和用戶實現(xiàn)雙贏。

風險：

交易所主要需要承擔合作礦場的運營風險和合規(guī)風險，這就需要交易所具備較好的盡職調研能力，找到靠譜且有實力的礦場來合作。

2.3 NFT 市場

機會：

目前幾個頭部交易所都有了自己的非托管錢包產(chǎn)品，亦或是已經(jīng)有了自己的 NFT Marketplace，可以上線 BRC-20 NFT、Stacks NFT 等多種比特幣生態(tài)內的 NFT。

風險：

主要是低流動性、低交易熱度導致的無法盈利問題，交易所在目前尚未成熟的 BTC 生態(tài) NFT 市場發(fā)力可能收效甚微，導致交易所局部業(yè)務線的虧損。但不可否定，這是個值得嘗試的業(yè)務。

3.項目方

3.1 資產(chǎn)類項目方：資產(chǎn)類項目方主要指在各類協(xié)議中以發(fā)行資產(chǎn)為主要運營方式的社區(qū)類項目。

機會：

• 對于項目方來說，Taproot Assets 在服務上是最完備也是最友好的。用戶不能直接在 BTC 主網(wǎng)中發(fā)送交易以自己鑄造 Token，而是有一個項目方地址一次性發(fā)行 ( 或者叫注冊 ) 所有的 Token，然后再由項目方轉入閃電網(wǎng)絡進行分發(fā)。依賴機構背書和發(fā)行運維，項目創(chuàng)建者控制整個資產(chǎn)發(fā)行過程。項目方對于資產(chǎn)的掌控度高。

• 同時，此類資產(chǎn)與 ERC-20 不同，比特幣本身擁有更大的資產(chǎn)價值和更多的用戶及購買力，而且除 BRC-20 外各協(xié)議資產(chǎn)較為匱乏，且發(fā)展階段均處于初級，從競爭角度來看無疑是藍海市場。

風險：

• 資金損失風險：各個協(xié)議目前均技術上并不成熟，有資金損失風險。例如在 4 月 23 日晚，開頭為 bc1pw 的 BTC 地址對 UniSat 的 BRC20 Marketplace 進行了雙花攻擊，雖然及時被 unisat 暫停交易，但此風險并不是項目方能夠修復避免的。

3.2 工具類項目方：工具類項目方主要指在協(xié)議基礎上提供相關衍生產(chǎn)品及配套用戶有好產(chǎn)品的項目。例如 unisat、atomic wallet 等比特幣錢包，unisat market、atomical market 等銘文資產(chǎn)交易市場，BTCDomain 這種域名服務，OrdinalsBot 這種銘文鑄造服務工具，以及 brc20.com 這類資產(chǎn)行情網(wǎng)站。

機會：

• 入局難度低：對于項目方來說，交易市場或者比特幣錢包及行情網(wǎng)站的商業(yè)模式較為統(tǒng)一，雖然盈利點各有不同，但本質上都是流量生意。比特幣生態(tài)尚處于藍海市場，目前除了 Unisat 有成為 brc-20 資產(chǎn)領域的龍頭潛力外，各項目的競爭格局尚未確定，此時項目方入局難度較低。

• 市場更大：比特幣本身更大的資產(chǎn)價值和更多用戶及購買力也意味著其利潤前景較以太坊網(wǎng)絡更大。

風險：

• 由于比特幣技術較為復雜，產(chǎn)品技術能力或用戶認知水平不足會導致資金損失，造成輿論及客訴風險。

3.3 協(xié)議類項目方：協(xié)議類項目方主要指各類比特幣衍生協(xié)議，包括但不限于 Ordinals 協(xié)議、Atomicals 協(xié)議及 Taproot 等協(xié)議以及 RGB 等擴容方案協(xié)議。

機會：

• 估值空間大：此類項目方主要提供的是公共服務，所以產(chǎn)品廣泛缺乏清晰盈利模式。但目前由于資產(chǎn)類項目存在炒作需求，作為公共服務及流量入口的基礎設施，其承載著用戶及項目方在比特幣網(wǎng)絡上交易的實現(xiàn)能力。由于比特幣的資產(chǎn)體量，龍頭項目能夠獲得非?？捎^的估值。

風險：

• 不確定性高：由于比特幣技術較為復雜，且各協(xié)議革新思路與重點不同，疊加產(chǎn)品技術能力良莠不齊，對于此類項目方來說研發(fā)風險較高。

4.礦工

比特幣礦工在比特幣網(wǎng)絡中扮演著至關重要的角色，他們在比特幣網(wǎng)絡上通過「工作量證明」，來獲得驗證交易的機會并將新的交易信息寫入新區(qū)塊，并獲得比特幣區(qū)塊獎勵 + 處理手續(xù)費。

機會：

• 礦工收入增加：隨著 BTC 的生態(tài)繁榮，尤其是 BRC-20 代幣的炒作熱情高漲，網(wǎng)絡需要記錄的信息更多，這需要給予礦工更多的手續(xù)費。這導致了 Bitcoin 礦工的收入水平近期連創(chuàng)新高，主要是交易手續(xù)費的部分增加。

比特幣礦工收入（資料來源：The Block）

• 礦機生產(chǎn)商營收改善：一些礦機制造商，也正在準備布局 BTC 生態(tài)項目，孵化能夠實現(xiàn) BTC 快捷支付、發(fā)行鏈上 NFT、代幣等項目，來促進更多的用戶涌入 BTC 生態(tài)中，提高使用比特幣網(wǎng)絡的需求。這是提高 Bitcoin 礦工收入的有利方法，能夠幫助 Bitcoin 礦機生產(chǎn)商更好地售賣機器。

風險：

• 收入不確定性高：礦工的收益情況直接與 BTC 生態(tài)項目和用戶的活躍度有關系，如果交易的需求大幅降低，那么礦工的收入情況也有比較明顯的下降。這導致了礦工收入波動比較大，實現(xiàn)不了預計的靜態(tài)收益率。

5.投資機構

對于比特幣生態(tài)，現(xiàn)在投資機構們的布局還處于非常早期，甚至在觀望階段。其中，相對提前布局的代表性投資機構有：Digital Currency Group、Rabbit Capital、Foresight Ventures、HashKey、OKX Ventures。

機會：

• 二級市場配置 BTC：包括華爾街投資機構、大型上市公司、家族基金等可通過配置 BTC，享受比特幣生態(tài)發(fā)展的 Beta 收益。

• 一級市場投資 BTC 生態(tài)相關配套項目：投資機構可深入到 BTC 生態(tài)的各類方向，特別是針對生態(tài)早期所需要的基礎設施類項目進行投資，包括：比特幣各類不同協(xié)議下的錢包、交易市場、域名、行情網(wǎng)站等。

風險：

• 公平發(fā)行方式導致很難搶先投資：BTC 生態(tài)的很多項目，例如 BRC20 類項目的發(fā)幣方式本身機制上就是公平發(fā)行，普通用戶和投資機構處在同一起跑線，這使得投資機構很難像過往一樣靠資源就能搶先投資。頭部項目 ORDI 免費鑄造到現(xiàn)在市值超 5 億美金，沒有任何一個投資機構能參與到一級市場認購。

• 生態(tài)不確定性大：BTC 生態(tài)項目尚未有一個非常成功的項目能拓展比特幣網(wǎng)絡的性能并承載其資金，生態(tài)處于瓶頸期，具備較大不確定性且盈利模式不清晰，難以按傳統(tǒng)投資理念進行投資，短期可能遭受損失。

四、比特幣生態(tài)未來可能的走勢和瓶頸

比特幣生態(tài)是否能夠保持當下的增長趨勢是難以預測的，但是我們依然可以通過數(shù)據(jù)窺探到比特幣生態(tài)內部發(fā)生的變化。

作為比特幣生態(tài)的一項重要指標 UTXO，我們看到自 Ordinals 協(xié)議誕生以來，比特幣 UTXO 數(shù)量呈現(xiàn)出直線上升的態(tài)勢。這表明 Ordinals 為代表的比特幣資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議，讓比特幣生態(tài)和社區(qū)更加繁榮。比特幣 UTXO 的增加某種程度上可以代表比特幣覆蓋了更多的人群，作為一個全球化的加密貨幣，越多的人接受和參與，就意味著形成了越強的共識。這是比特幣生態(tài)發(fā)展的基礎，也是比特幣未來走向更高市值規(guī)模的前提。

比特幣 UTXO 數(shù)量對比比特幣價格（數(shù)據(jù)來源：Glassnode）

但是，明顯可遇見未來比特幣生態(tài)會遇到瓶頸，主要是兩個原因：1）比特幣本身的擴展性較差，使得應用落地難，會卡在現(xiàn)階段擴容不夠好的問題上，最終擴容問題可能會影響整個比特幣生態(tài)發(fā)展速度和高度；2）比特幣核心開發(fā)者觀念相對保守，實際上有部分開發(fā)者反對甚至厭惡當前特比特生態(tài)的各類資產(chǎn)協(xié)議，所以如果后續(xù)幣價下跌或創(chuàng)新停滯，那么生態(tài)發(fā)展會陷入泥沼。

綜合以上可能性，Bitget 研究院圍繞比特幣生態(tài)做出以下 6 點預測：

預測 1：如果比特幣生態(tài)持續(xù)發(fā)展，因為比特幣需求的大量增加使得 BTC 價格在下一個牛市階段會突破前高，甚至可能達到 10 萬美金。

預測 2：ORDI 作為比特幣生態(tài)的頭部幣種，在下一個牛市中流通市值會進入前三十名。

預測 3：未來比特幣 NFT 市場的規(guī)模將會有 100 倍以上的增長。

預測 4：Ordinals、Atomicals、Taproot Assets 等協(xié)議上還會出現(xiàn)百倍幣機會。

預測 5：短期來看，比特幣生態(tài)將會維持「一個項目，一種協(xié)議解決方案」的狀態(tài)，比特幣的協(xié)議種類繼續(xù)維持百家齊放的情況；長期看來，比特幣生態(tài)會出現(xiàn)虛擬機，統(tǒng)一開發(fā)者的編譯環(huán)境。

預測 6：閃電網(wǎng)絡將是幫助比特幣支付持續(xù)更大范圍被采用的最大技術支撐，未來也將會有更多的資產(chǎn)在上面發(fā)行。

五、總結

進入 2023 年比特幣價格走勢良好，從年初的 16500 美金上漲至目前的 40000 美金。在比特幣現(xiàn)貨 ETF 大概率審批通過、四年一次的減半行情、美國加息放緩等三重利好疊加下，比特幣的財富效應極大概率會延續(xù)。除了 BTC 價格本身的財富效應，市場資金外溢到其生態(tài)的情況非常明顯。

最明顯的案例就是從 11 月開始整個 BRC20 賽道迎來再次爆發(fā)，包括 ORDI、SATS 等 BRC20 幣種創(chuàng)造了極大的財富效應，這同時也帶動了整個比特幣生態(tài)的發(fā)展，初步展現(xiàn)出了牛市發(fā)動機的潛力?，F(xiàn)階段對比特幣生態(tài)的關注聚焦在以下兩個方面，第一，資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議，主要涵蓋：Ordinals、Atomicals、Runes、PIPE、Taproots Assets 等協(xié)議；第二，擴容方案，主要涵蓋：Ligtning 閃電網(wǎng)絡、RSK、Stacks、RGB、BitVM。

比特幣生態(tài)里現(xiàn)階段財富效應明顯的主要板塊有：Ordinals 協(xié)議下的 BRC-20 資產(chǎn)、Atomicals 協(xié)議下的 ARC-20 和 Realm、PIPE 協(xié)議下的 PIPE、比特幣擴容板塊的代幣（RIF、STX）等四個方面。本文幫用戶分析了以上資產(chǎn)擁有造富效應的原因，并介紹了作為投資者參與的途徑。

除了技術創(chuàng)新，比特幣生態(tài)的繁榮離不開市場各方參與者，主要包括：個人投資者、交易所、項目方、礦工、投資機構。因此，本文就比特幣生態(tài)發(fā)展對以上 5 類群體的機會和風險做了分析，供各方進行投資和展業(yè)時參考。

基于以上的分析，本文給出了 Bitget 研究院對于比特幣生態(tài)的未來走勢判斷和潛在瓶頸?？傮w來講，基于未來的宏觀環(huán)境和市場條件，比特幣生態(tài)會有很好的發(fā)展前景，不僅 BTC、ORDI、比特幣 NFT 等資產(chǎn)的增值空間較大，而且比特幣生態(tài)里還會出現(xiàn)新的百倍幣機會，而閃電網(wǎng)絡將是中短期幫助比特幣支付更大范圍被采用的最大技術支撐。

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  微策略創(chuàng)辦人Michael Saylor表示，離岸交易所、穩(wěn)定幣、其他加密貨幣、DeFi協(xié)議會衰弱，退居二線，與主流市場脫離,更多詳細資訊請看下面正文…

  2023-11-05