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穩(wěn)定幣：USDT、DAI、FEI、Basis Cash、ESD可視化全解析

2021-05-06 10:26:59 | 來源：區(qū)塊天眼 | 作者：佚名
這篇文章主要介紹了穩(wěn)定幣：USDT、DAI、FEI、Basis Cash、ESD可視化全解析，在DeFi 發(fā)展的早期，許多人認為，去中心化的穩(wěn)定幣從根本上是不成立的?，F(xiàn)在看來，這個結論太草率了。某些設計確實看起來還不錯，進步空間還很大。下面跟隨小編一起來參考下詳細內容吧！

　　去中心化穩(wěn)定幣是偽命題？現(xiàn)在下定論，為時尚早。

穩(wěn)定幣：USDT、DAI、FEI、Basis Cash、ESD可視化全解析

　　在過去的一年里，穩(wěn)定幣的流通量呈爆炸式增長。然而，很少有人了解這些穩(wěn)定幣的實際工作原理。

　　出于某種原因，穩(wěn)定幣的創(chuàng)造者們癡迷于使這些設計看起來復雜得令人難以捉摸。幾乎每份白皮書都陷入了方程式和新發(fā)明的專業(yè)術語中，就好像他們的作者試圖說服你：相信我，你不夠聰明，無法理解這些。

　　但我并不同意這一點。在我看來，在所有的穩(wěn)定幣底層設計都是非常簡單的。我將向你直觀地展示，從而理解所有穩(wěn)定幣的工作原理。

　　我們可以將每個穩(wěn)定幣協(xié)議想象成一個銀行。它們各自持有資產，并欠下債務；它們都試圖通過某種方式捕獲價值，并將該價值分配給“權益”持有人。

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　　上圖是一個全額儲儲銀行（又稱100%儲備金銀行）。左邊是它的真實資產，即它持有的實物美元儲備；右邊是它的負債（稱之為 “數(shù)字美元”），即對儲備資產的債權。

　　在一個全儲備銀行里，每項負債都與儲備的資產 1:1 錨定。如果持有數(shù)字美元的人要求取回現(xiàn)金，持有者就會得到實物美元，相應的數(shù)字負債就會被銷毀。這就是 Tether、USDC、BUSD 和其他所有受法幣支持的穩(wěn)定幣的運作方式。

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　　銀行的股權屬于股東（銀行的投資者），他們從銀行收取的費用中賺錢。在 Tether 案例中，Tether 公司的所有者是股東，他們的利潤來自 Tether 的鑄幣和贖回費用。

　　全額儲備金銀行的每一筆負債，都應該與美元保持緊密掛鉤，因為它總是可以兌換 1 美元的儲備金。只要銀行確保可兌換性，套利者可以毫不費力地維持其匯率。

　　上面這個全儲備銀行的模型，可以幫助我們理解加密銀行的不同之處。

　　全額儲備的加密穩(wěn)定幣

　　先提出一個問題，你應該如何創(chuàng)建一個以穩(wěn)定美元為負債的加密全儲備銀行？

　　鑒于加密貨幣只是重新定義貨幣，因此你要做的第一件事就是把美元資產換成加密資產。但是加密貨幣是不穩(wěn)定的，所以如果你的負債是美元的話，1:1 的支持是不行的。如果加密貨幣的價值下降，銀行的抵押品就會不足。

　　因此，你需要「超額抵押」，即增加抵押品價值，以便在加密貨幣下跌時給你一個緩沖。

　　這基本上就是 MakerDAO 的工作方式。

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　　穩(wěn)定幣 DAI 目前的匯率基本上是穩(wěn)定的。因為儲備資產明顯大于總負債（DAI），這樣可以確保整個系統(tǒng)的安全。關于 MakerDAO 的其他細節(jié)，我就不做贅述了，感興趣的讀者可以點擊閱讀這篇文章《什么是 MakerDAO？》。

　　現(xiàn)在我們來看看 Synthetix。

　　Synthetix 采取了一種不同的方法：Synthetix 不是持有一籃子多樣化的加密資產，而是針對一堆自己的 SNX 代幣發(fā)行其 sUSD 穩(wěn)定幣。這個 SNX 也是 “權益代幣”，換句話說，Synthetix 允許作為存款的唯一資產是它自己的股權。由于 SNX 的波動性很大，因此 Synthetix 要求每個流通中的 sUSD 實現(xiàn) 600% 的超額抵押。

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　　sUSD 的匯率目前也是穩(wěn)定的。

　　MakerDAO 和 Synthetix 都類似于傳統(tǒng)的全額準備金銀行，只不過它們都是超額抵押的，因為它們的抵押資產是加密貨幣。在某種程度上，他們的掛鉤是安全的，因為可以通過贖回機制將穩(wěn)定幣轉換為其基礎資產。并且，二者都設計了一個以理想價格（1 美元）為目標的利率體系。

　　算法型中央銀行

　　還有一種穩(wěn)定幣，通常被稱為 “算法中央銀行”。

　　算法央行的穩(wěn)定幣根本不能贖回，也沒有傳統(tǒng)意義上的存款人（儲戶）。這使得它們不太像傳統(tǒng)銀行，而更像中央銀行。（注：中央銀行傾向于使用除可贖回性以外的方法，來保持價格穩(wěn)定）。

　　每個算法中央銀行的工作方式略有不同。為了分析算法中央銀行，我們試圖了解它在下面兩種重要情況下，是如何運轉并起作用的：當穩(wěn)定幣高于掛鉤時，以及穩(wěn)定幣低于掛鉤時。

　　從結構上講，最簡單的算法中央銀行可能是 Fei。

　　Fei 最近推出的時候引起了很多人的關注，但它一上線就立即打破了掛鉤。簡單來說，F(xiàn)ei可以用供求關系來推動價格穩(wěn)定在錨定目標附近。關于 Fei 的工作原理，如下圖所示：

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　　目前，F(xiàn)EI 的掛鉤已被打破。

　　請注意，F(xiàn)ei 并沒有進行過度抵押，并且其大部分資產都是加密貨幣。這意味著在黑天鵝事件中，F(xiàn)ei 的資產可能大大低于其負債，使其無法保證匯率掛鉤。

　　雖然上面的動畫給了大家更直觀的感受，但 Fei 的真實機制其實是相當復雜的。Fei 使用Uniswap 進行所有的交易活動，并采用一種叫做 “重新加權 ”的技術來進行實際交易。它還使用 “直接激勵”（實際上是一種資本控制）。

　　但最終效果是一樣的：協(xié)議參與公開市場，將實際價格推向了掛鉤價。

　　另外一個類似的算法中央銀行是 Celo 協(xié)議，它產生了一個名為 Celo Dollar（cUSD）的穩(wěn)定幣。Celo Dollar 使用 CELO 作為其儲備抵押品（Celo 區(qū)塊鏈原生代幣），以及其他加密貨幣的多元化組合。

　　像 FEI 一樣，Celo 也同樣使用 Uniswap 這類產品，不斷地在市場上購買和出售 Celo Dollars。Celo 初始時有大量的資產儲備，而且儲備的目的是始終保持超額抵押。如果 Celo 的資產低于其負債的 200%，該系統(tǒng)試圖通過收取 CELO 轉移的交易費來重新獲得資產儲備。

　　因此，Celo 和 Fei 之間的主要區(qū)別（除了其交易機制）是其持有的資產和圍繞抵押的規(guī)則。

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　　Celo Dollar 的掛鉤匯率目前是穩(wěn)定的。

　　還有一個算法穩(wěn)定幣就是 Terra 的 UST，它的抵押品是 Luna（Terra 區(qū)塊鏈的原生代幣）。與 FEI 和 Celo 一樣，Terra 協(xié)議充當穩(wěn)定幣的做市商；如果穩(wěn)定幣系統(tǒng)的資產用完了，它就會通過增加 LUNA 供應量來重新儲備。

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　　UST 的掛鉤匯率目前是穩(wěn)定的。

　　FEI、Celo 和 Terra 不允許贖回。相反，他們在公開市場上創(chuàng)造自己的貨幣(也就是說，他們愿意買賣差價)。

　　從表面上看，這似乎與可贖回性有很大的不同，但它實際上是一個更接近的延續(xù)體。從經(jīng)濟上講，對做市商的可信承諾與允許鑄幣和贖回是相同的。

　　想象一下，一個穩(wěn)定幣，由 ETH 作為抵押，稱其為 STBL 代幣。該協(xié)議總是愿意在市場上制造 ETH/STBL 交易對，這意味著該協(xié)議愿意以 1.01 美元的 ETH 出售 1 個STBL，并以 0.99 美元的 ETH 購買 1 個 STBL。如果STBL低于掛鉤匯率，它將不斷交易 STBL，直到其 ETH 用完。

　　如果 STBL 改為使用鑄幣和贖回，它可能會讓任何人以 1.01 美元的 ETH 鑄造 1 個STBL，以 0.99 美元的 ETH 贖回 1 個 STBL。如果 STBL 低于掛鉤匯率，它將繼續(xù)用 STBL 贖回 ETH，直到其 ETH 用完。

　　上面兩種方式的最終結果，都是一樣的。

　　在傳統(tǒng)的中央銀行中，成為做市商而不是允許贖回，讓中央銀行有更多的自由裁量權。但算法做市是不同的，因為智能合約可以做出堅定的自我執(zhí)行的承諾。從這個角度看，做市商和可贖回是實現(xiàn)同一目標的兩條路徑：提供流動性和確保掛鉤匯率。

　　現(xiàn)在，我們已經(jīng)明白了 “中央銀行 ”式的穩(wěn)定幣。但還有一種奇特的算法穩(wěn)定幣：Seigniorage Shares（鑄幣稅穩(wěn)定幣）。

　　（注：Seigniorage Shares 由加密貨幣經(jīng)濟學家 Robert Sams 在 2014 年提出，目前尚未完全實現(xiàn)。在 Seigniorage shares 模式中，穩(wěn)定幣代幣本身與累積價值和債務融資的代幣是兩種獨立存在的代幣。）

　　鑄幣稅穩(wěn)定幣

　　最經(jīng)典的 “Seigniorage Shares ”穩(wěn)定幣案例就是 Basis Cash。它也成為典型的算法穩(wěn)定幣，后來許多其他設計都是從這里衍生出來的。

　　以下是 Basis Cash 的工作原理視頻介紹，你也可以點擊閱讀文章。

穩(wěn)定幣：USDT、DAI、FEI、Basis Cash、ESD可視化全解析

　　Basis Cash 掛鉤匯率目前已經(jīng)失敗。

　　你可以認為 Basis Cash 的工作分為兩個階段：當有未償還債券時，Basis Cash 處于收縮周期中，貨幣供應量的增長速度不足以償還所有的系統(tǒng)債務。但是，如果需求繼續(xù)增加，最終所有的債券將被償還，系統(tǒng)將進入一個擴張周期，股東將再次得到新鑄造的 Basis Cash 的獎勵。

　　新鑄造的 Basis Cash 是 “鑄幣稅”，即中央銀行從發(fā)行新貨幣中獲得的利潤。

　　正常的中央銀行會把這些錢放在自己的資產負債表上以備不時之需。但 Basis Cash 會在收到現(xiàn)金的那一刻就把所有的稅款支付給其股東。

　　你可以直觀地看到，Basis 「抵押非常高效」。資產負債表上沒有任何資產，這使得它可以在零資產儲備上支持非常大量的穩(wěn)定幣供應，但這也使得它很容易受到 “死亡螺旋 ”或信心危機的影響。事實上，Basis Cash 就遇到了后面這種情況。

　　了解 Basis Cash 的工作原理是很重要的。大多數(shù)后來的算法穩(wěn)定幣都是 Basis 設計的后代，包括我們要研究的最后一種穩(wěn)定幣：ESD。

　　Empty Set Dollar (ESD) 是一個由匿名團隊推出的號稱絕對公平的穩(wěn)定幣。ESD 的原始版本（現(xiàn)在被稱為ESD v1），就是基于 Basis Cash 設計的。

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　　ESD v1的掛鉤匯率已經(jīng)被打破了，此后他們轉向了新的設計。

　　ESD 的創(chuàng)新是將 “股份 ”代幣與 “穩(wěn)定幣 ”代幣融合。這意味著穩(wěn)定幣如果被抵押，會產生更多的穩(wěn)定幣。正如你可能猜到的那樣，這導致穩(wěn)定幣變得非常不穩(wěn)定，并遠離掛鉤匯率，有時高達 2.00 美元，有時跌到 0.20 美元以下。

　　到目前為止，純 「Seigniorage Shares」類型的穩(wěn)定幣都普遍失敗，許多 Basis 和 ESD 的仿盤（如DSD）都遭遇了同樣的命運。這至少告訴我們，穩(wěn)定幣的設計真的很重要。這些插圖應該可以幫助你理解，為什么「Seigniorage Shares」在信心危機面前如此脆弱。

　　寫在最后

　　在DeFi 發(fā)展的早期，許多人認為，去中心化的穩(wěn)定幣從根本上是不成立的。現(xiàn)在看來，這個結論太草率了。某些設計確實看起來還不錯，進步空間還很大。

　　但有一點是肯定的：你不應該僅僅因為一份白皮書，就堅持認為一個去中心化的穩(wěn)定幣會更強大。你要自己想一想，該穩(wěn)定幣要怎樣才算穩(wěn)定。如果你感到困惑，可以試著把原理梳理清楚，畫成圖表，至少對我來說，這很有幫助。

以上就是穩(wěn)定幣：USDT、DAI、FEI、Basis Cash、ESD可視化全解析的詳細內容，更多關于穩(wěn)定幣可視化全解析的資料請關注腳本之家其它相關文章！

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