穩(wěn)定幣的崛起:技術(shù)內(nèi)核與演進(jìn)之路,重塑數(shù)字金融的核心力量
穩(wěn)定幣的技術(shù)內(nèi)核與演進(jìn)路徑
穩(wěn)定幣作為新興數(shù)字金融工具，自誕生起便承擔(dān)著連接加密資產(chǎn)與傳統(tǒng)金融體系的橋梁功能。其根本使命是通過價值錨定機(jī)制，提供一個低波動性的數(shù)字價值載體，既服務(wù)于去中心化金融（DeFi），又能夠嵌入主流支付、結(jié)算、融資等傳統(tǒng)金融場景。
根據(jù)德勤《2025：支付穩(wěn)定幣元年》報告，支付型穩(wěn)定幣（Payment Stablecoin，簡稱PSC）是“以1:1法幣儲備為基礎(chǔ)、具備即時贖回能力、在法律上不構(gòu)成證券的數(shù)字貨幣”，這種資產(chǎn)形式在全球范圍內(nèi)迅速擴(kuò)張，不僅成為加密資產(chǎn)市場中不可或缺的交易中介，還逐步向跨境支付、供應(yīng)鏈結(jié)算等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域滲透。羅蘭貝格則將穩(wěn)定幣定義為“基于區(qū)塊鏈分布式賬本技術(shù)、錨定高信用資產(chǎn)、具備低波動性和高透明度特征的數(shù)字價值單元”，強(qiáng)調(diào)其去中心化和可編程屬性為全球資金流動帶來的潛在重構(gòu)力量。
穩(wěn)定幣融合了傳統(tǒng)貨幣和數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢：底層依托區(qū)塊鏈記錄交易，價值通過持有現(xiàn)金、國債等高流動性資產(chǎn)錨定，實(shí)現(xiàn)高透明度、低中介成本和高資金流速，為新興市場數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供新思路。
穩(wěn)定幣可按抵押模型和價值維系方式分為三類：法幣抵押型（由現(xiàn)金、短期國債等高流動性資產(chǎn)按1:1比例或超額抵押支持）、加密資產(chǎn)抵押型（通過加密資產(chǎn)超額質(zhì)押維持錨定）和算法型（不依賴真實(shí)資產(chǎn)抵押，通過供需算法調(diào)節(jié)維持錨定）。表1對比了三類模式及其風(fēng)險案例：
羅蘭貝格與德勤的報告共同指出，穩(wěn)定幣技術(shù)經(jīng)歷三階段演進(jìn)：
第一階段：交易媒介功能（2015-2020）。此階段的穩(wěn)定幣主要用于服務(wù)加密資產(chǎn)交易所，作為交易對避險和資金清算工具。
第二階段：支付與結(jié)算基建（2021-2024）。隨著鏈上技術(shù)優(yōu)化，穩(wěn)定幣開始在跨境支付、供應(yīng)鏈結(jié)算等場景落地應(yīng)用。羅蘭貝格數(shù)據(jù)顯示，以太坊鏈早期版本的USDC跨境轉(zhuǎn)賬成本平均為12美元/筆，到賬時間約10分鐘，而Base鏈優(yōu)化后，現(xiàn)階段成本已降至0.01美元/筆，到賬時間縮短至5秒。
第三階段：金融體系嵌入（2025-至今）。2025年起，穩(wěn)定幣正逐步被納入主流金融基礎(chǔ)設(shè)施，成為機(jī)構(gòu)間資金調(diào)撥、企業(yè)財務(wù)結(jié)算、跨國貿(mào)易支付的重要工具。
穩(wěn)定幣的重要價值不僅在于錨定法幣、降低波動，還在于可編程性帶來的金融創(chuàng)新潛力。結(jié)合智能合約，穩(wěn)定幣可支持條件支付、資金托管、分賬結(jié)算等功能，推動金融產(chǎn)品從靜態(tài)合同向動態(tài)資金流升級。
全球市場格局與傳統(tǒng)銀行沖擊
過去五年，穩(wěn)定幣從邊緣工具躍升為主流金融基礎(chǔ)設(shè)施。根據(jù)貝恩、羅蘭貝格和德勤（2025）的數(shù)據(jù)，全球穩(wěn)定幣流通市值從2019年不足20億美元增至2025年初超2000億美元。截至2025年，USDT（Tether）和 USDC（Circle）占據(jù)穩(wěn)定幣市場85%以上份額。Tether 主要服務(wù)新興市場，儲備資產(chǎn)中美債等高流動性資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1160億美元，占全球穩(wěn)定幣儲備58%。USDC 憑借合規(guī)和透明優(yōu)勢，在歐盟、新加坡等發(fā)達(dá)市場廣泛應(yīng)用，儲備超500億美元。
在區(qū)域分布方面，穩(wěn)定幣在新興市場和高通脹經(jīng)濟(jì)體的接受度尤為突出。以土耳其為例，由于本幣里拉連續(xù)貶值，居民通過穩(wěn)定幣（主要是USDT）進(jìn)行資產(chǎn)保值和跨境支付的比例持續(xù)攀升，2024年USDT持有人數(shù)已占該國總?cè)丝诘?4%。類似現(xiàn)象也出現(xiàn)在尼日利亞、阿根廷等國，這些國家通過穩(wěn)定幣接收的僑匯金額大幅增長，尼日利亞2024年通過穩(wěn)定幣收取跨境匯款總額達(dá)200億美元，占該國僑匯總額的比例超過30%。
穩(wěn)定幣的快速發(fā)展給傳統(tǒng)銀行體系帶來了系統(tǒng)性挑戰(zhàn)，尤其在以下幾方面表現(xiàn)突出：一是存款分流。穩(wěn)定幣錢包和非托管賬戶作為替代性價值存儲手段，逐漸分流原本屬于銀行的活期和儲蓄存款。二是支付業(yè)務(wù)收入受擠壓。穩(wěn)定幣的低成本、高效率特性直接沖擊SWIFT等傳統(tǒng)支付渠道。據(jù)估算大約蠶食銀行約 300 億美元年化手續(xù)費(fèi)收入。而銀行的應(yīng)對策略主要包括自發(fā)推出穩(wěn)定幣、構(gòu)建鏈上結(jié)算網(wǎng)絡(luò)以及與穩(wěn)定幣發(fā)行方合作。
生態(tài)參與方與盈利模式分析
穩(wěn)定幣的核心參與方是發(fā)行機(jī)構(gòu)，其商業(yè)模式、儲備管理方式直接決定了穩(wěn)定幣的信譽(yù)和市場接受度。截至2025年初，全球穩(wěn)定幣市場已形成以 Tether（USDT） 和 Circle（USDC） 為主導(dǎo)的雙寡頭格局。其盈利模式主要來源于以下幾個方面：一是儲備資產(chǎn)收益。發(fā)行方持有的大規(guī)模美債、回購協(xié)議、存款等資產(chǎn)可產(chǎn)生可觀利息收入。以Tether為例，其2024年美債和等價資產(chǎn)投資收益達(dá)數(shù)十億美元，成為其核心盈利來源。二是手續(xù)費(fèi)與交易傭金。三是合作生態(tài)盈利。與支付平臺、銀行、錢包服務(wù)商合作形成的生態(tài)傭金、清算分成。盡管如此，其盈利模式的可持續(xù)性仍高度依賴儲備資產(chǎn)安全性、市場信任度及監(jiān)管態(tài)勢變化。
穩(wěn)定幣生態(tài)中，托管方和支付基礎(chǔ)設(shè)施承擔(dān)著連接儲備資產(chǎn)、鏈上資產(chǎn)與最終用戶的橋梁角色，主要功能包括：托管儲備資產(chǎn)，確保資產(chǎn)安全和高流動性；提供鏈上資產(chǎn)托管和密鑰管理服務(wù)；支持支付網(wǎng)絡(luò)、商戶結(jié)算、清算服務(wù)。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在這一環(huán)節(jié)中逐步深入?yún)⑴c，以對沖穩(wěn)定幣對其業(yè)務(wù)的沖擊，同時分享產(chǎn)業(yè)紅利。
穩(wěn)定幣生態(tài)逐步呈現(xiàn)“多層協(xié)同+微利高頻”的盈利格局。雖然儲備資產(chǎn)收益仍是發(fā)行方核心利潤來源，但隨著監(jiān)管加強(qiáng)、合規(guī)成本提升、市場競爭加?。ㄈ鐐鹘y(tǒng)銀行入局），未來穩(wěn)定幣發(fā)行方盈利模式將面臨三大挑戰(zhàn)：
一是利差收窄。儲備資產(chǎn)收益波動、利率下行周期將壓縮穩(wěn)定幣盈利空間。二是合規(guī)成本上升。如歐盟《加密資產(chǎn)市場法案》（Markets in Crypto-Assets Regulation, MiCA）每月CPA鑒證、儲備每日披露要求提高運(yùn)營成本。三是生態(tài)份額擠壓。銀行、支付巨頭推出自有穩(wěn)定幣與鏈上結(jié)算方案，爭奪市場份額。德勤在報告中指出，“穩(wěn)定幣的未來盈利模式必須從簡單的儲備利息邏輯向數(shù)據(jù)增值、生態(tài)協(xié)同與金融創(chuàng)新多元模式轉(zhuǎn)型，否則難以維持長期競爭力。”
主要風(fēng)險與治理框架
穩(wěn)定幣的主要風(fēng)險體現(xiàn)在以下四方面：一是脫鉤與流動性風(fēng)險。儲備資產(chǎn)若發(fā)生貶值或流動性緊張，易引發(fā)脫錨與大規(guī)模贖回，沖擊金融市場。二是技術(shù)安全風(fēng)險。依賴區(qū)塊鏈和智能合約的穩(wěn)定幣面臨黑客攻擊風(fēng)險。2024年跨鏈橋漏洞事件造成18億美元損失，成為嚴(yán)重安全事故。三是擠兌與市場沖擊。儲備結(jié)構(gòu)不透明時，容易因恐慌或傳言觸發(fā)贖回潮。2023年USDC因硅谷銀行事件，一日贖回38億美元，價格一度跌至0.87美元。四是監(jiān)管套利。不同國家監(jiān)管不一，發(fā)行方借灰色地帶規(guī)避監(jiān)管。Tether曾因儲備資產(chǎn)中商業(yè)票據(jù)比例過高遭多國監(jiān)管壓力。
為應(yīng)對這些“系統(tǒng)性風(fēng)險”，報告提出穩(wěn)定幣治理需分層推進(jìn)，形成“監(jiān)管層—金融機(jī)構(gòu)—技術(shù)層”多維協(xié)同防護(hù)體系。監(jiān)管層面，要推動全球監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，實(shí)施儲備資產(chǎn)披露、跨境數(shù)據(jù)共享與壓力測試（參考?xì)W盟MiCA、英國FCA監(jiān)管沙盒經(jīng)驗(yàn)）。金融機(jī)構(gòu)層面，商業(yè)銀行可以通過自發(fā)穩(wěn)定幣（如JPM Coin）防御存款流失風(fēng)險并同時推動鏈上結(jié)算創(chuàng)新；支付平臺（如Visa）也應(yīng)整合穩(wěn)定幣結(jié)算層，提升跨境業(yè)務(wù)競爭力。技術(shù)層面，應(yīng)加強(qiáng)智能合約第三方審計(jì)，建設(shè)跨鏈橋保險機(jī)制；推動抗MEV（最大可提取價值）協(xié)議開發(fā)，防范鏈上交易前置與操控風(fēng)險。
全球監(jiān)管動態(tài)
穩(wěn)定幣的快速發(fā)展引發(fā)全球監(jiān)管關(guān)注，各國正努力在鼓勵金融創(chuàng)新與防控風(fēng)險間尋找平衡。自2023年以來，美國、歐盟、新加坡、阿聯(lián)酋等相繼出臺監(jiān)管框架，以規(guī)范儲備管理、發(fā)行資質(zhì)和信息披露等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。德勤等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，監(jiān)管清晰是穩(wěn)定幣從邊緣走向主流金融體系的必要條件。
（一）美國GENIUS 法案
美國作為全球金融創(chuàng)新中心，其監(jiān)管路徑具有示范作用。正在審議的《GENIUS法案》（General Examination of New Issuance of United Stablecoins Act）旨在統(tǒng)一全國穩(wěn)定幣監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，解決州聯(lián)邦監(jiān)管碎片化問題。主要內(nèi)容包括：1、發(fā)行資質(zhì)：非銀行機(jī)構(gòu)、銀行子公司均可發(fā)行，規(guī)模超100億美元須聯(lián)邦審批。2、儲備要求：100%高流動性資產(chǎn)（美債≥80%），月度審計(jì)。3、兌付與披露：T+1兌付，強(qiáng)制月度CPA報告，試點(diǎn)實(shí)時披露。4、監(jiān)管歸屬：OCC 監(jiān)管全國發(fā)行方，保留州牌照審批權(quán)。但其挑戰(zhàn)在于州聯(lián)邦權(quán)屬沖突、儲備透明度爭議、支付型穩(wěn)定幣利息禁令等，易引發(fā)產(chǎn)業(yè)界對創(chuàng)新受限和合規(guī)成本上升的擔(dān)憂。
（二）歐盟MiCA 框架
歐盟《加密資產(chǎn)市場法案》（Markets in Crypto-Assets Regulation, MiCA）自2024年生效，形成全生命周期監(jiān)管體系，主要要求包括：一是發(fā)行方須為持牌信貸或支付機(jī)構(gòu)；二是儲備資產(chǎn)需高流動性、每日審計(jì)；三是強(qiáng)制實(shí)時儲備公示，違規(guī)可被清退（Tether 已被部分平臺下架）。MiCA 模式成功推動了行業(yè)透明化、規(guī)范化，但也顯著提高了行業(yè)準(zhǔn)入門檻。
（三）亞洲與中東試點(diǎn)
新加坡、阿聯(lián)酋等經(jīng)濟(jì)體選擇以“監(jiān)管沙盒+靈活監(jiān)管”的路徑推進(jìn)穩(wěn)定幣管理。新加坡MAS監(jiān)管要求穩(wěn)定幣發(fā)行方儲備資產(chǎn)以AAA評級資產(chǎn)為主，并接受月度信息披露及兌付承諾。重點(diǎn)鼓勵金融創(chuàng)新與監(jiān)管同步推進(jìn)。阿聯(lián)酋央行政策批準(zhǔn)商業(yè)銀行試點(diǎn)發(fā)行AED穩(wěn)定幣，用于本地零售支付場景，構(gòu)建本幣穩(wěn)定幣在消費(fèi)支付和小微金融領(lǐng)域應(yīng)用模型。
這些國家的經(jīng)驗(yàn)表明，在監(jiān)管初期通過分階段、分領(lǐng)域試點(diǎn)，有助于平衡創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險控制。
未來發(fā)展路徑與戰(zhàn)略啟示
當(dāng)前，穩(wěn)定幣正從加密資產(chǎn)交易的輔助工具，演變?yōu)槿蚪鹑诨A(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，并對支付體系、跨境資金流動、銀行業(yè)務(wù)和貨幣政策帶來深遠(yuǎn)影響。報告指出，穩(wěn)定幣的未來將受技術(shù)創(chuàng)新、監(jiān)管完善和金融體系適應(yīng)力的共同推動，將在企業(yè)支付、跨境結(jié)算、供應(yīng)鏈金融等高附加值領(lǐng)域加速應(yīng)用，以低成本、高效率的優(yōu)勢推動全球支付體系升級。
隨著監(jiān)管體系逐步完善，不符合儲備和透明度要求的穩(wěn)定幣將被市場淘汰，行業(yè)合規(guī)化進(jìn)程加快。同時，穩(wěn)定幣有望與央行數(shù)字貨幣（CBDC）實(shí)現(xiàn)互操作，共同承擔(dān)全球支付和結(jié)算職能。而技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化和儲備透明化的發(fā)展將推動穩(wěn)定幣全面融入全球金融體系。
不過，穩(wěn)定幣的發(fā)展也面臨多重挑戰(zhàn)。一方面，穩(wěn)定幣在支付和金融服務(wù)上的創(chuàng)新能力受限于高強(qiáng)度監(jiān)管，如何平衡創(chuàng)新與安全成為各國監(jiān)管重點(diǎn)。另一方面，其高效支付和秒級結(jié)算雖提升跨境支付效率，卻也放大了金融風(fēng)險的傳導(dǎo)速度。此外，穩(wěn)定幣大規(guī)模錨定美元資產(chǎn)，加劇了“數(shù)字美元化”，對新興市場本幣穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立性帶來壓力。
對中國等新興經(jīng)濟(jì)體而言，穩(wěn)定幣的發(fā)展帶來三點(diǎn)啟示：一是應(yīng)在跨境電商、區(qū)域貿(mào)易和離岸結(jié)算等封閉場景先行試點(diǎn)積累經(jīng)驗(yàn)；二是推動技術(shù)和合規(guī)并重，強(qiáng)化儲備透明度和鏈上安全，促進(jìn)數(shù)字人民幣與可控穩(wěn)定幣互通互認(rèn)；三是積極參與BIS、IMF 等全球治理機(jī)制，共同推動數(shù)字金融規(guī)則制定，爭取更多發(fā)展中國家的利益和話語權(quán)。
到此這篇關(guān)于穩(wěn)定幣的崛起:技術(shù)內(nèi)核與演進(jìn)之路,重塑數(shù)字金融的核心力量的文章就介紹到這了,更多相關(guān)穩(wěn)定幣的崛起內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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