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灰度：比特幣在10萬美元附近震蕩，牛市結(jié)束了嗎？

2025-01-16 08:47:15 | 來源： | 作者：佚名

加密貨幣估值最終可能會超越市場早期歷史中出現(xiàn)的四年周期,Grayscale Research 認(rèn)為，投資者可以監(jiān)控各種基于區(qū)塊鏈的指標(biāo)和其他措施，以跟蹤加密貨幣周期并為他們的風(fēng)險管理決策提供信息,下文將為大家詳細(xì)介紹

加密貨幣是一種成熟的資產(chǎn)類別：新的現(xiàn)貨比特幣和以太坊交易所交易產(chǎn)品 (ETP) 擴(kuò)大了市場準(zhǔn)入，即將上任的美國國會可能會為該行業(yè)帶來更大的監(jiān)管清晰度。出于所有這些原因，加密貨幣估值最終可能會超越市場早期歷史中出現(xiàn)的四年周期。
話雖如此，Grayscale Research 認(rèn)為當(dāng)前的指標(biāo)組合與周期的中間階段一致。只要該資產(chǎn)類別仍然受到基本面（如應(yīng)用采用和更廣泛的宏觀市場條件）的支持，牛市就有可能延續(xù)到 2025 年及以后。

灰度：比特幣在10萬美元附近震蕩，牛市結(jié)束了嗎？

與許多實物商品一樣，比特幣的價格并不遵循嚴(yán)格的「隨機(jī)游走」。[1] 相反，價格顯示出統(tǒng)計動量的證據(jù)：價格上漲往往緊隨漲勢而來，價格下跌往往緊隨跌勢而來。在較長的時間范圍內(nèi)，比特幣升值和貶值的行情反復(fù)出現(xiàn)使價格周期呈現(xiàn)出圍繞歷史上升趨勢的現(xiàn)象

過去的每個價格周期都有其獨(dú)特的驅(qū)動因素，未來的價格回報沒有理由完全反映以往的經(jīng)驗。此外，隨著比特幣的成熟和被更廣泛的傳統(tǒng)投資者所采用，以及隨著四年減半事件對供應(yīng)的影響下降，比特幣價格的周期性變化可能會重塑或完全消失。盡管如此，研究過去的周期可能會為投資者提供一些有關(guān)比特幣典型統(tǒng)計行為的指導(dǎo)，因此可以為風(fēng)險管理決策提供參考。

測量動量

圖 2 顯示了比特幣在每個前一個周期升值階段的價格表現(xiàn)。價格在周期低點（標(biāo)志著周期升值階段的開始）處被編入 100 指數(shù)，并一直跟蹤到其峰值（標(biāo)志著升值階段的結(jié)束）。圖 3 以表格形式顯示了相同的信息。

比特幣歷史上的第一個價格周期相對較短且陡峭：第一個周期持續(xù)了不到一年，第二個周期持續(xù)了大約兩年。在這兩種情況下，價格都比前一個周期低點上漲了 500 多倍。隨后的兩個周期分別持續(xù)了不到三年。在 2015 年 1 月至 2017 年 12 月的周期中，比特幣的價格上漲了 100 多倍，而在 2018 年 12 月至 2021 年 11 月的周期中，比特幣的價格上漲了約 20 倍。

通過各種指標(biāo)衡量牛市狀態(tài)

除了衡量過去周期的價格表現(xiàn)外，投資者還可以應(yīng)用各種基于區(qū)塊鏈的指標(biāo)來衡量比特幣牛市的成熟度。例如，常見指標(biāo)衡量比特幣相對于買家成本基礎(chǔ)的升值程度、比特幣新資金流入的程度以及價格相對于比特幣礦工收入的水平。

一個特別受歡迎的指標(biāo)計算比特幣的市值 (MV)（每枚代幣以其二級市場價格衡量）與其實現(xiàn)價值 (RV)（每枚代幣以其上次在鏈上交易的價格衡量）的比率。該指標(biāo)稱為 MVRV 比率，可以被認(rèn)為是比特幣市值超過市場總成本基礎(chǔ)的程度。在過去四個周期中，MVRV 比率都達(dá)到了至少 4 的值（圖表 4）。目前 MVRV 比率為 2.6，表明最新周期可能還會持續(xù)下去。然而，MVRV 比率在每個周期都會達(dá)到較低水平的峰值，因此在價格達(dá)到峰值之前，該指標(biāo)可能永遠(yuǎn)不會達(dá)到 4 的水平。

其他周期性指標(biāo)則側(cè)重于比特幣礦工，即保護(hù)比特幣網(wǎng)絡(luò)的專業(yè)服務(wù)提供商。例如，一種常見的衡量標(biāo)準(zhǔn)是計算礦工上限 (MC)（礦工持有的所有比特幣的美元價值）與所謂的「熱上限」(TC)（通過區(qū)塊獎勵和交易費(fèi)向礦工發(fā)放的比特幣的累計價值）的比率。直覺是，當(dāng)?shù)V工資產(chǎn)的價值達(dá)到某個閾值時，他們可能會開始獲利。從歷史上看，當(dāng) MCTC 比率超過 10 時，價格隨后在該周期內(nèi)達(dá)到峰值（圖表 6）。目前，MCTC 比率約為 6，表明我們?nèi)蕴幱诋?dāng)前周期的中間點。然而，與 MVRV 比率類似，該指標(biāo)在每個周期中都以較低的水平達(dá)到峰值，價格可能在 MCTC 比率達(dá)到 10 之前達(dá)到峰值。

還有許多其他鏈上指標(biāo)，這些指標(biāo)與其他數(shù)據(jù)源的指標(biāo)可能會有細(xì)微差異。此外，這些工具只能大致了解當(dāng)前價格上漲階段與過去相比的情況，并且不能保證這些指標(biāo)與未來價格回報之間的關(guān)系將與過去相似。話雖如此，但綜合來看，比特幣周期的常見指標(biāo)仍低于過去價格達(dá)到峰值時的水平，這表明如果得到基本面的支撐，當(dāng)前的牛市可能會持續(xù)下去。

超越比特幣

加密貨幣市場比比特幣更為廣泛，來自行業(yè)其他領(lǐng)域的信號也可能為市場周期狀態(tài)提供指導(dǎo)。我們認(rèn)為，由于比特幣和其他加密資產(chǎn)的相對表現(xiàn)，這些指標(biāo)在未來一年可能尤為重要。在過去兩個市場周期中，比特幣的主導(dǎo)地位（比特幣在加密貨幣總市值中的份額）在牛市開始兩年左右達(dá)到頂峰（圖 7）。[3] 比特幣的主導(dǎo)地位最近開始下降，這再次發(fā)生在市場周期的兩年左右。如果這種情況持續(xù)下去，投資者應(yīng)該考慮關(guān)注更廣泛的衡量標(biāo)準(zhǔn)，以確定加密貨幣估值是否正在接近周期性高點。

例如，投資者可以監(jiān)控融資利率，即持有永續(xù)期貨合約多頭頭寸的運(yùn)營成本。當(dāng)投機(jī)交易者對杠桿的需求較高時，融資利率往往會上升。因此，整個市場的融資利率水平可以表明投機(jī)交易者的整體持倉量。圖表 8 展示了比特幣之后 10 種最大加密資產(chǎn)（即最大的「山寨幣」）的加權(quán)平均融資利率。[4]目前，融資利率為正值，這表明杠桿投資者對多頭頭寸的需求，盡管在過去一周的下跌中，融資利率急劇下降。此外，即使在局部高點，融資利率仍低于今年早些時候的水平以及上一個周期的高點。因此，我們認(rèn)為當(dāng)前水平與市場中中等程度的投機(jī)性持倉量一致，而不一定與成熟的市場周期一致。

相比之下，山寨幣的永續(xù)期貨未平倉合約 (OI) 已達(dá)到相對較高的水平。在 12 月 9 日星期一發(fā)生重大清算事件之前，三大永續(xù)期貨交易所的山寨幣未平倉合約已達(dá)到近 540 億美元（圖表 9）。這表明整個大盤投機(jī)交易者持倉量相對較高。在本周早些時候出現(xiàn)大規(guī)模清算后，山寨幣未平倉合約下跌了約 100 億美元，但仍處于高位。投機(jī)交易者多頭倉位較高可能與市場周期的后期階段一致，因此繼續(xù)監(jiān)測這一指標(biāo)可能很重要。

總結(jié)

自 2009 年比特幣誕生以來，數(shù)字資產(chǎn)市場已經(jīng)取得了長足進(jìn)步，當(dāng)前加密牛市的許多特征與過去不同。最重要的是，美國市場對現(xiàn)貨比特幣和以太幣 ETP 的批準(zhǔn)帶來了 367 億美元的凈資本流入，并幫助將這些資產(chǎn)納入更傳統(tǒng)的投資組合。[5] 此外，我們認(rèn)為，最近的美國大選可能會給市場帶來更多的監(jiān)管清晰度，并有助于確保數(shù)字資產(chǎn)在全球最大經(jīng)濟(jì)體中的永久地位——與過去相比，這是一個重大變化，當(dāng)時觀察人士一再質(zhì)疑加密資產(chǎn)類別的長期未來。出于這些原因，比特幣和其他加密資產(chǎn)的估值可能不會遵循該資產(chǎn)類別在其早期歷史中具有的四年周期。

與此同時，比特幣和許多其他加密資產(chǎn)可以被視為數(shù)字商品，與其他商品一樣，可能會表現(xiàn)出一定程度的價格動能。因此，對鏈上指標(biāo)以及山寨幣定位數(shù)據(jù)的評估可以為投資者做出風(fēng)險管理決策提供參考。Grayscale Research 認(rèn)為，當(dāng)前的指標(biāo)組合與加密市場周期的中期階段一致：MVRV 比率等指標(biāo)遠(yuǎn)高于其周期性低點，但尚未達(dá)到標(biāo)志著先前市場頂部的水平。只要得到基本面（如應(yīng)用程序采用和更廣泛的宏觀市場條件）的支持，我們認(rèn)為加密牛市沒有理由不能持續(xù)到 2025 年及以后。

到此這篇關(guān)于灰度：比特幣在10萬美元附近震蕩，牛市結(jié)束了嗎？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)比特幣未來分析內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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Tag：比特幣

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