Usual債券脫錨,穩(wěn)定幣新星就此隕落?
RWA 穩(wěn)定幣作為近期的大熱敘事,其背靠鏈下資產(chǎn)的自然增長(zhǎng)為穩(wěn)定幣領(lǐng)域引入了一方活水,并為投資者們打開(kāi)了足夠的想象空間。而其中的代表項(xiàng)目 Usual 也獲得了市場(chǎng)的青睞,并迅速涌入了超 16 億美元的 TVL。但近期該項(xiàng)目遇到了一定的考驗(yàn)。
1 月 9 日,其項(xiàng)目?jī)?nèi)的流動(dòng)性質(zhì)押代幣 USD0++ 在 Usual 公告后遭受拋售。而 RWA 穩(wěn)定幣陣營(yíng)中,一些玩家也正在經(jīng)歷不同程度的脫錨,由此也體現(xiàn)出市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)變。本文對(duì)這一現(xiàn)象進(jìn)行分析。
Usual債券脫錨,穩(wěn)定幣新星就此隕落?
機(jī)制生變
USD0++ 是一種流動(dòng)性質(zhì)押代幣 (LST),質(zhì)押期限為 4 年,類(lèi)似于「4 年期債券」,對(duì)于每一枚 USD0 的質(zhì)押,Usual 會(huì)以通貨緊縮的方式鑄造新的 USUAL 代幣,并將這些代幣作為獎(jiǎng)勵(lì)分發(fā)給用戶(hù)。在 Usual 的最新公告中,USD0++ 將轉(zhuǎn)為下限贖回機(jī)制,并提供條件退出選項(xiàng):
- 有條件退出:1:1 贖回,要求沒(méi)收部分 USUAL 收益。該部分計(jì)劃于下周發(fā)布。
- 無(wú)條件退出:以底價(jià)贖回(目前底價(jià)設(shè)定為 0.87 美元),并隨著時(shí)間的推移逐漸收斂到 1 美元。
在加密市場(chǎng)波動(dòng)的大環(huán)境下,市場(chǎng)流動(dòng)性的波動(dòng)(例如 RWA 的底層資產(chǎn)——美國(guó)國(guó)債在最近的波動(dòng)中都有所折價(jià))疊加機(jī)制的實(shí)施為投資者的預(yù)期澆上了冷水,USD0/USD0++ Curve 池迅速被投資者瘋狂拋售,池偏移程度達(dá) 91.27%/8.73%,Morpho 上 USD0++/USD0 借貸池 APY 也飆升至 78.82%。在公告之前,USD0++ 長(zhǎng)期保持對(duì) USD0 的溢價(jià)模式,這可能是由于在幣安盤(pán)前交易時(shí)期 USD0++ 提供了 1:1 的早期豁免選項(xiàng),為用戶(hù)最大化提供協(xié)議啟動(dòng)前的空投收益。而在機(jī)制明晰之后,投資者開(kāi)始回流到流動(dòng)性更強(qiáng)的本幣中。
本次事件對(duì) USD0++ 的持有者造成了一定影響,但 USD0++ 的持有者大多為 USUAL 激勵(lì)而來(lái),持有時(shí)間長(zhǎng),且價(jià)格波動(dòng)未跌破底價(jià),體現(xiàn)為恐慌性拋售。
或受此事件影響,截至發(fā)稿前,USUAL 也下跌至 0.684 美元,24 小時(shí)跌幅 2.29%。
波動(dòng)漸漸
從機(jī)制視角看,USUAL 未來(lái)存在通過(guò) USUAL 代幣對(duì) USD0++ 進(jìn)行收益回錨的過(guò)程(通過(guò)燃燒 USUAL 對(duì)幣價(jià)拉動(dòng),拉高收益率同時(shí)吸引流動(dòng)性回流),而在 RWA 穩(wěn)定幣進(jìn)行流動(dòng)性「拉新」的過(guò)程中,代幣激勵(lì)本身的作用也不言而喻。而 USUAL 的機(jī)制就在于通過(guò) USUAL 代幣對(duì)整個(gè)穩(wěn)定幣持有者生態(tài)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì),在保持穩(wěn)定增益的情況下進(jìn)行錨定。在波動(dòng)市場(chǎng)中,投資者可能更需要流動(dòng)性為倉(cāng)位做支撐,進(jìn)一步加劇了 USD0++ 的波動(dòng)。
而除了 Usual,另一款 RWA 穩(wěn)定幣 Anzen USDz 也長(zhǎng)期經(jīng)歷脫錨過(guò)程,在去年 10 月 16 日之后,或受空投影響該代幣持續(xù)經(jīng)歷拋售潮,并一度下探到 0.9 美元以下,削弱了投資者的潛在收益。其實(shí) Anzen 協(xié)議內(nèi)也擁有類(lèi)似 USD0++ 的功能,但整體質(zhì)押規(guī)模不足 10%,對(duì)拋售壓力影響有限,并且其單池流動(dòng)性?xún)H 320 萬(wàn)美元,遠(yuǎn)不如 USD0 在 Curve 中單池近 1 億美元的流動(dòng)性寬裕。
在業(yè)務(wù)模型上,RWA 穩(wěn)定幣也面臨著諸多難題,包括如何平衡代幣發(fā)行與流動(dòng)性增長(zhǎng)之間的關(guān)系、如何確保真實(shí)收益的增長(zhǎng)與鏈上同步等問(wèn)題。據(jù) Bitwise 分析,RWAs 資產(chǎn)大部分為美國(guó)國(guó)債,而單一化資產(chǎn)分布也使穩(wěn)定幣受到美國(guó)國(guó)債的一部分沖擊,如何進(jìn)行機(jī)制或儲(chǔ)備上的抵御成為了一個(gè)值得思考的方向。
對(duì)于穩(wěn)定幣項(xiàng)目而言,它們似乎再次陷入了 DeFi Summer 時(shí)期「挖賣(mài)提」的循環(huán),這種模式雖然在短期內(nèi)能夠通過(guò)高額代幣激勵(lì)吸引大量用戶(hù)和資金涌入,但本質(zhì)上并未解決協(xié)議長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的問(wèn)題,反而容易導(dǎo)致代幣價(jià)格因拋壓過(guò)大而持續(xù)下跌,最終損害用戶(hù)信心和項(xiàng)目生態(tài)的健康發(fā)展。
要破除這一循環(huán),項(xiàng)目方需要注重生態(tài)系統(tǒng)的長(zhǎng)期建設(shè),通過(guò)開(kāi)發(fā)更多創(chuàng)新產(chǎn)品、優(yōu)化治理機(jī)制以及加強(qiáng)社區(qū)參與,逐步構(gòu)建一個(gè)多元化、可持續(xù)的穩(wěn)定幣生態(tài),而非僅僅依賴(lài)短期激勵(lì)吸引用戶(hù)。只有通過(guò)這些努力,穩(wěn)定幣項(xiàng)目才能真正打破「挖賣(mài)提」的循環(huán),為用戶(hù)帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的真實(shí)收益和強(qiáng)大的流動(dòng)性背書(shū),從而在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中脫穎而出并實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展。
到此這篇關(guān)于Usual債券脫錨,穩(wěn)定幣新星就此隕落?的文章就介紹到這了,更多相關(guān)穩(wěn)定幣未來(lái)分析內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章,希望大家以后多多支持腳本之家!
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