永續(xù)合約DEX是什么？永續(xù)合約DEX從應(yīng)用模式、生態(tài)概覽到前景展望詳細(xì)解讀！交易所是加密市場(chǎng)中的核心，它通過(guò)用戶間的交易行為來(lái)支撐市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)。任何交易所的首要目標(biāo)，都是實(shí)現(xiàn)高效（低交易成本和低滑點(diǎn)）、快速和安全的交易撮合。基于該目標(biāo)，DEX在CEX的基礎(chǔ)上做出了很多創(chuàng)新，例如消除信任假設(shè)，避免中介和中心化控制，讓用戶保留資金的控制權(quán)，允許社區(qū)積極參與產(chǎn)品更新迭代事宜的討論和治理等。

然而，回顧DeFi的發(fā)展史我們可以看到，DEX雖然具備若干優(yōu)勢(shì)，但往往要以較高的延遲和較低的流動(dòng)性作為代價(jià)，這主要是由于區(qū)塊鏈的的吞吐量和延遲限制。

（主要公鏈的交易延遲數(shù)據(jù)）

根據(jù)Chainspect和一些區(qū)塊鏈瀏覽器的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在DEX的現(xiàn)貨交易量已經(jīng)占到加密市場(chǎng)總交易量15%-20%，反觀永續(xù)合約交易只占5%。

其實(shí)在DEX上發(fā)展永續(xù)合約業(yè)務(wù)并不容易，因?yàn)镃EX的永續(xù)合約交易有幾大優(yōu)勢(shì)：

1. 產(chǎn)品體驗(yàn)更佳

2. 做市商的高效控制提供了更精細(xì)的價(jià)差

3. 更好的流動(dòng)性（尤其是主流資產(chǎn)，以及新項(xiàng)目方的最終目的都是上線大CEX）

4. 多種功能的一站式組合（現(xiàn)貨交易、衍生品、OTC等各種場(chǎng)景能直接進(jìn)行嵌套組合）

CEX的集中化和壟斷已經(jīng)成了用戶無(wú)法忽視的問(wèn)題，尤其FTX的倒閉進(jìn)一步加劇了集中化趨勢(shì)，如今的CEX領(lǐng)域幾乎完全被幾家巨頭主導(dǎo)，這種集中化給加密生態(tài)帶來(lái)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而通過(guò)增加DEX使用率，增大市場(chǎng)份額，可以有效降低此類風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)整個(gè)加密生態(tài)系統(tǒng)的可持續(xù)發(fā)展。

（DEX衍生品交易量占比）

以太坊二Layer2和多鏈生態(tài)的興起，為流動(dòng)性來(lái)源和UX提供了創(chuàng)新，這為DEX的發(fā)展創(chuàng)造了極佳條件，而目前正是永續(xù)合約DEX發(fā)展的良好時(shí)機(jī)。今天腳本之家小編給大家分享一篇對(duì)永續(xù)合約DEX的現(xiàn)狀進(jìn)行深入探討，并對(duì)一些DEX的設(shè)計(jì)理念進(jìn)行介紹。需要的朋友一起看看吧！

永續(xù)合約在加密生態(tài)中的PMF：成為投機(jī)和對(duì)沖的重要工具

永續(xù)合約允許交易者無(wú)限期持有頭寸，這與傳統(tǒng)金融（TradFi）市場(chǎng)多年來(lái)的場(chǎng)外期貨交易非常相似。不同的是，永續(xù)合約通過(guò)引入資金費(fèi)率概念，將期貨這種在傳統(tǒng)金融中僅面對(duì)認(rèn)證投資者的交易方式普及開(kāi)來(lái)，使更多散戶也能參與其中，同時(shí)也構(gòu)造了“欠阻尼效應(yīng)”，一定程度防止多空結(jié)構(gòu)過(guò)度失衡。

（資金費(fèi)率制可以防止合約價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格偏離過(guò)大，費(fèi)率往往由市場(chǎng)中的多空力量對(duì)比來(lái)決定。多頭占優(yōu)時(shí)，看多合約價(jià)格會(huì)上漲，略高于現(xiàn)貨價(jià)格，此時(shí)資金費(fèi)率為正，多頭需支付一定費(fèi)用給空頭，這樣一來(lái)人們做多的意愿會(huì)被適度減弱，防止看漲合約價(jià)格過(guò)度上漲）

當(dāng)前永續(xù)合約市場(chǎng)的月交易量已超過(guò)1200億美元，如此的市場(chǎng)規(guī)模得益于交易所提供了良好的用戶體驗(yàn)，而訂單簿機(jī)制促進(jìn)了交易效率，以及垂直整合清算系統(tǒng)使清算快速且安全地完成。

（垂直整合清算系統(tǒng)指由單一實(shí)體或平臺(tái)全面控制和管理清算的全過(guò)程，不依賴外部的清算機(jī)構(gòu)或第三方服務(wù)。與之相對(duì)的是分離清算系統(tǒng)，即交易所與清算所相互獨(dú)立，彼此分離，分別承擔(dān)不同的職能。垂直整合清算系統(tǒng)更具效率，分離清算系統(tǒng)則更注重透明和監(jiān)管）

此外，像Ethena這樣利用永續(xù)合約作為底層機(jī)制的項(xiàng)目，為永續(xù)合約帶來(lái)了除投機(jī)以外的多元化用途。一般而言，永續(xù)合約相比傳統(tǒng)期貨合約有四個(gè)優(yōu)勢(shì)：

1. 交易者在每次合約到期時(shí)省去了展期費(fèi)用及其他相關(guān)成本

在傳統(tǒng)的期貨交易中，合約到期時(shí)交易者如果想繼續(xù)持有頭寸，需要先平掉當(dāng)前合約，然后再買入一個(gè)新的合約進(jìn)行續(xù)期，這叫做“展期”，即把一個(gè)舊合約換成新的。展期過(guò)程中，交易者需要支付相關(guān)費(fèi)用、承擔(dān)買賣價(jià)差以及其他成本。而永續(xù)合約由于沒(méi)有到期日，不需要展期，從而避免了額外的費(fèi)用。

2. 避免讓遠(yuǎn)期合約更昂貴

在傳統(tǒng)期貨市場(chǎng)中，遠(yuǎn)期合約的價(jià)格（到期時(shí)間較遠(yuǎn)的期貨合約）通常高于近期合約（到期時(shí)間較近的期貨合約），這種現(xiàn)象稱為“正向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)”。當(dāng)投資者展期時(shí)，通常需要以更高的價(jià)格買入新合約，從而增加持有頭寸的成本。永續(xù)合約通過(guò)資金費(fèi)率機(jī)制避免了這點(diǎn)。

舉例來(lái)說(shuō)，假設(shè)某商品的3月期的期貨價(jià)格為100美元，而6月期的期貨價(jià)格為105美元。如果你持有3月期合約，并在到期時(shí)換到6月期合約，你需要以105美元的價(jià)格買入，增加了5美元的持倉(cāng)成本。永續(xù)合約由于沒(méi)有到期日，你可以一直持有原始頭寸，無(wú)需支付更高的價(jià)格。

3. 金費(fèi)率制提供了持續(xù)的實(shí)時(shí)盈虧，簡(jiǎn)化了合約持有者和清算系統(tǒng)的后臺(tái)處理流程

永續(xù)合約使用資金費(fèi)率制平衡多空雙方的頭寸，且結(jié)算周期短（業(yè)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)為8小時(shí)，幣安、Bybit等均遵循該標(biāo)準(zhǔn)），每個(gè)周期結(jié)算后會(huì)自動(dòng)從合約持有者賬戶中扣除或增加資金，給持有者提供實(shí)時(shí)盈虧。同時(shí)，這種實(shí)時(shí)結(jié)算能反映每個(gè)交易者的合約盈虧情況。相比于傳統(tǒng)期貨的每日 結(jié)算和逐日盯市，永續(xù)合約的實(shí)時(shí)結(jié)算更加高效，簡(jiǎn)化了合約持有者的資金管理和清算系統(tǒng)的后臺(tái)處理工作。

4. 永續(xù)合約提供了更平滑的價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程，避免了價(jià)格粒度過(guò)于粗糙導(dǎo)致的劇烈震蕩

價(jià)格發(fā)現(xiàn)是指市場(chǎng)參與者之間通過(guò)各種機(jī)制對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的過(guò)程。如前文所言，資金費(fèi)率在反映市場(chǎng)供需情況的同時(shí)，可以持續(xù)調(diào)整合約價(jià)格使其緊密跟隨現(xiàn)貨，確保價(jià)格變化的連續(xù)和穩(wěn)定。同時(shí)因?yàn)榻Y(jié)算周期短，價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程更加平滑，相比于傳統(tǒng)期貨的日結(jié)算或月結(jié)算，避免了因展期或交割發(fā)生的價(jià)格震蕩。

（永續(xù)合約DEX市場(chǎng)份額）

自從BitMEX交易所于2016年首次引入永續(xù)合約以來(lái)，永續(xù)合約DEX開(kāi)始迅速發(fā)展，如今市場(chǎng)上支持永續(xù)合約的DEX已超過(guò)100家。早期永續(xù)合約DEX規(guī)模很小，2017年時(shí)，dYdX在以太坊生態(tài)上線，并在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)主導(dǎo)了永續(xù)合約市場(chǎng)，因此去中心化的永續(xù)合約交易也主要集中在以太坊上，且當(dāng)時(shí)合約交易量很低。而如今，我們?cè)诟鱾€(gè)鏈上都能看到活躍的永續(xù)合約DEX，合約交易已成為加密生態(tài)系統(tǒng)不可或缺的一部分。

多項(xiàng)研究表明，隨著永續(xù)合約交易規(guī)模的增長(zhǎng)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)不活躍時(shí)，永續(xù)合約市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。DEX上的永續(xù)合約交易量，也從2021年7月的10億美元，增長(zhǎng)到了2024 年7月的1200億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為393%。

然而，永續(xù)合約DEX因?yàn)閰^(qū)塊鏈的性能限制而面臨瓶頸，若要推動(dòng)永續(xù)合約市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，必須解決鏈上的低流動(dòng)性和高延遲這兩個(gè)核心問(wèn)題。高流動(dòng)性可以降低滑點(diǎn)，使交易過(guò)程更順暢，降低用戶的損失；低延遲可以使做市商報(bào)出更緊湊的價(jià)格，使交易快速執(zhí)行，提升市場(chǎng)的流暢性。

永續(xù)合約DEX的定價(jià)模式

在永續(xù)合約DEX中，定價(jià)機(jī)制是確保市場(chǎng)價(jià)格準(zhǔn)確反映供需動(dòng)態(tài)的關(guān)鍵。不同的永續(xù)合約DEX采用了多種不同的定價(jià)機(jī)制，以平衡流動(dòng)性、降低波動(dòng)性。下面我們將對(duì)幾個(gè)主要的模式進(jìn)行科普：

預(yù)言機(jī)模式

預(yù)言機(jī)模式指永續(xù)合約DEX從交易量較大的頭部交易所中獲取價(jià)格數(shù)據(jù)，并基于該數(shù)據(jù)提供服務(wù)。盡管這種方法存在價(jià)格操縱的風(fēng)險(xiǎn)，但它能夠使DEX的定價(jià)成本降低。比如去中心化永續(xù)合約交易所GMX。

通過(guò)使用Chainlink預(yù)言機(jī)來(lái)獲取價(jià)格數(shù)據(jù)，GMX確保了價(jià)格的準(zhǔn)確性和完整性，為價(jià)格接受者（小機(jī)構(gòu)和個(gè)人）創(chuàng)造了友好的交易環(huán)境，同時(shí)為價(jià)格制定者（大機(jī)構(gòu)和做市商）提供了豐厚的獎(jiǎng)勵(lì)。然而，這類使用預(yù)言機(jī)模式完成定價(jià)的交易所，普遍面臨一個(gè)問(wèn)題，就是它們極度依賴頭部交易所的價(jià)格數(shù)據(jù)源，只能作為價(jià)格接受者，無(wú)法主動(dòng)進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

虛擬自動(dòng)做市商vAMM

虛擬自動(dòng)做市商（vAMM）模型受到Uniswap的AMM模型啟發(fā)，但二者的區(qū)別在于，AMM模型通過(guò)實(shí)際的資金池以及相應(yīng)的匯率來(lái)提供流動(dòng)性和定價(jià)，而vAMM的資金池是虛擬的，并不真正存有資產(chǎn)，它只是通過(guò)數(shù)學(xué)模型來(lái)模擬交易對(duì)的買賣行為，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)定價(jià)。

vAMM模型可以支持永續(xù)合約交易，而無(wú)需投入大量資金，也不必與現(xiàn)貨相關(guān)聯(lián)，目前，vAMM模型已被Perpetual Protocol、Drift Protocol等永續(xù)合約DEX采用。盡管vAMMs存在高滑點(diǎn)和無(wú)常損失的問(wèn)題，但因?yàn)槠渫该餍院腿ブ行幕奶攸c(diǎn)，仍然是一套優(yōu)秀的鏈上定價(jià)機(jī)制。

（不同永續(xù)合約DEX的產(chǎn)品模式分類）

鏈下訂單簿結(jié)合鏈上結(jié)算

為了克服鏈上訂單匹配的性能限制，一些DEX采用了鏈下訂單簿和鏈上結(jié)算混合的模式。在這種模式下，交易的匹配過(guò)程在鏈下完成，而交易結(jié)算和資產(chǎn)保管仍然在鏈上。這樣一來(lái)，用戶的資產(chǎn)始終處在自己控制下，也就是所謂的“自托管（self-custodial）”。同時(shí)，由于交易匹配在鏈下進(jìn)行，MEV等風(fēng)險(xiǎn)大大降低。這種設(shè)計(jì)既保留了去中心化金融的安全性和透明性，又解決了MEV等問(wèn)題，為用戶提供了更安全可靠的交易環(huán)境。

一些知名的項(xiàng)目，如dYdX v3、Aevo和Paradex等，都采用了這種混合模式。這種方式在提高效率的同時(shí)也保證了安全性，與Rollup的理念有相通之處。

全鏈訂單簿

全鏈訂單簿，即將所有與交易訂單相關(guān)的數(shù)據(jù)和操作完全放在鏈上發(fā)布和處理，是維護(hù)交易完整性的傳統(tǒng)方案中最優(yōu)的。全鏈訂單簿幾乎是最安全的方案，但其缺點(diǎn)也十分明顯，明顯受到區(qū)塊鏈的延遲和吞吐量限制。

另外，全鏈訂單簿模式還面臨著“前置交易”和“市場(chǎng)操縱”等風(fēng)險(xiǎn)。前置交易指有人提交訂單時(shí)，其他用戶（通常是MEV Searcher）通過(guò)監(jiān)控待處理的交易，搶跑在目標(biāo)交易執(zhí)行前，從而獲得利潤(rùn)。這種情況在全鏈訂單簿模式中較為常見(jiàn)，因?yàn)樗杏唵螖?shù)據(jù)都公開(kāi)記錄在鏈上，任何人都可以查看并制定MEV策略。同時(shí)，在全鏈訂單簿模式下，由于所有訂單都是透明的，某些參與者可能利用這一點(diǎn)，通過(guò)大額訂單等方式來(lái)影響市場(chǎng)價(jià)格，從而獲得不正當(dāng)?shù)睦妗?/p>

盡管全鏈訂單簿有以上問(wèn)題，但其在去中心化和安全性方面仍具有可觀的敘事吸引力，像Solana和Monad等公鏈正在努力改進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施，為實(shí)現(xiàn)全鏈訂單簿做準(zhǔn)備。一些項(xiàng)目如Hyperliquid、dYdX v4、Zeta Markets、LogX以及Kuru Labs等， 也在不斷擴(kuò)展著全鏈訂單簿模式的范疇，它們或是在現(xiàn)有公鏈上進(jìn)行創(chuàng)新，或是打造一條自己的應(yīng)用鏈，用來(lái)開(kāi)發(fā)高性能的全鏈訂單簿系統(tǒng)。

DEX的流動(dòng)性獲取和UX改進(jìn)

流動(dòng)性是每個(gè)交易所賴以生存的根本，但如何獲取初始流動(dòng)性，對(duì)于交易所來(lái)說(shuō)是個(gè)棘手的問(wèn)題。在DeFi的發(fā)展歷程中，新興的DEX一般通過(guò)激勵(lì)措施和市場(chǎng)力量來(lái)獲得流動(dòng)性。激勵(lì)措施往往指流動(dòng)性挖礦，而所謂的市場(chǎng)力量，就是為交易者提供不同市場(chǎng)間套利的機(jī)會(huì)。但隨著DEX越來(lái)越多，單個(gè)DEX市占率越來(lái)越少，很難吸引足夠多的交易者來(lái)達(dá)到流動(dòng)性的“critical mass”。

這里的Critical mass即“有效規(guī)模”，指某種事物達(dá)到足夠的規(guī)模后，便突破能夠維持事物發(fā)展的最低成本，以獲得長(zhǎng)期的最大利潤(rùn)。超過(guò)或未達(dá)有效規(guī)模，產(chǎn)品都無(wú)法達(dá)到利潤(rùn)最大化，好的產(chǎn)品必須要在有效規(guī)模下長(zhǎng)期運(yùn)轉(zhuǎn)。如下圖，橫軸為產(chǎn)品規(guī)模，縱軸為總成本。

（Critical mass有效規(guī)模示意圖）

而在DEX中，critical mass指交易量和流動(dòng)性閾值，只有達(dá)到此類閾值，才能提供穩(wěn)定的交易環(huán)境，從而吸引更多的用戶。在永續(xù)合約DEX中，流動(dòng)性由LPs自發(fā)提供，所以達(dá)到critical mass的一個(gè)常見(jiàn)方法，是設(shè)置帶有經(jīng)濟(jì)激勵(lì)的LP池。在這種模式下，LPs將他們的資產(chǎn)存入一個(gè)池子并獲得一定激勵(lì)，用來(lái)支持DEX上的交易。

很多傳統(tǒng)的DEX為了吸引LP，提供了很高的年化收益率（APY）或空投活動(dòng)，但這種方法有一個(gè)弊端，即為了滿足高APY和空投收益，DEX必須將Token中很大一部分用作LP挖礦獎(jiǎng)勵(lì)，而這樣的經(jīng)濟(jì)模型是無(wú)法長(zhǎng)久的，會(huì)陷入LP挖礦“挖提賣”的惡性飛輪，DEX也可能很快崩盤，無(wú)法持續(xù)運(yùn)行下去。

針對(duì)DEX初始流動(dòng)性獲取這個(gè)難題，最近有兩種新的思路出現(xiàn)：社區(qū)支持的活躍流動(dòng)性金庫(kù)和跨鏈流動(dòng)性獲取。

Arbitrum上的永續(xù)合約DEX——Hyperliquid是使用社區(qū)支持的活躍流動(dòng)性金庫(kù)的典型案例。HLP 金庫(kù)是Hyperliquid的核心產(chǎn)品之一 ，利用社區(qū)用戶的資金為Hyperliquid提供流動(dòng)性。HLP金庫(kù)通過(guò)整合Hyperliquid以及其他交易所的數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算公允價(jià)格，并在多種資產(chǎn)間執(zhí)行有利可圖的流動(dòng)性策略。通過(guò)這些操作產(chǎn)生的收益和損失（P&L），將根據(jù)社區(qū)參與者在金庫(kù)中的份額進(jìn)行分配。

（Hyperliquid產(chǎn)品界面）

跨鏈流動(dòng)性調(diào)配則由Orderly Network和LogX Network等提出。這些項(xiàng)目允許在任意鏈上創(chuàng)建一個(gè)前端用于永續(xù)合約交易，并實(shí)現(xiàn)所有市場(chǎng)間的流動(dòng)性杠桿化。所謂“市場(chǎng)間流動(dòng)性杠桿化”，指橫跨多個(gè)市場(chǎng)或公鏈來(lái)整合和利用流動(dòng)性資源，這種方法使交易平臺(tái)能夠在不同的市場(chǎng)或公鏈上獲取流動(dòng)性。

通過(guò)結(jié)合鏈上原生流動(dòng)性、跨鏈聚合流動(dòng)性，以及創(chuàng)建離散資產(chǎn)市場(chǎng)中性（DAMN，指整合多種彼此獨(dú)立的資產(chǎn)，構(gòu)建一個(gè)對(duì)市場(chǎng)行情不敏感的投資組合，對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投資組合的影響）的AMM 池，LogX能夠在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)期間維持流動(dòng)性。這些池子使用USDT、USDC和 wUSDM等穩(wěn)定資產(chǎn)，借助預(yù)言機(jī)實(shí)現(xiàn)永續(xù)合約交易。目前這些基礎(chǔ)設(shè)施也為開(kāi)發(fā)各種應(yīng)用程序提供了可能。

（LogX Network跨鏈流動(dòng)性調(diào)配）

在如今的DEX領(lǐng)域，用戶體驗(yàn)UX方面的競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。在DEX剛剛興起時(shí)，用戶界面的簡(jiǎn)單改進(jìn)就能顯著提升UX，而隨著用戶界面逐漸趨同，DEX開(kāi)始通過(guò)引入諸如免gas交易、會(huì)話密鑰和社交登錄等功能，來(lái)進(jìn)行UX競(jìng)爭(zhēng)。

實(shí)際上，CEX通常在生態(tài)系統(tǒng)中有更深的集成，不僅提供核心的交易服務(wù)，還充當(dāng)用戶入口和跨鏈橋，而DEX通常局限在單一的生態(tài)內(nèi)。而今跨鏈DEX正在打破這一局限，比如DEX聚合器可以將多個(gè)DEX的流動(dòng)性和價(jià)格信息整合到一個(gè)界面中，幫助用戶找到最優(yōu)的交易對(duì)和滑點(diǎn)，可將其理解為交易路由器。

很多DEX聚合器，如Vooi.io等 ，正在開(kāi)發(fā)智能路由系統(tǒng)，將多個(gè)DEX和跨鏈橋的功能整合在一起，提供簡(jiǎn)潔友好的交易體驗(yàn)。此類DEX聚合器能夠在多條鏈上找到最有效的交易路徑，讓交易過(guò)程更簡(jiǎn)單成本更低。最重要的是，用戶只需通過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)單界面就能管理復(fù)雜的交易路徑，

另外，Telegram交易機(jī)器人也在不斷優(yōu)化UX。此類機(jī)器人可提供實(shí)時(shí)的交易提醒、執(zhí)行交易和管理投資組合等功能，且可以便捷地在Telegram聊天界面中直接完成。這種深度集成增強(qiáng)了交易的便捷性和參與度，讓交易者更容易獲取信息并抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)。當(dāng)然，Telegram機(jī)器人也存在重大風(fēng)險(xiǎn)：用戶需要將私鑰提供給機(jī)器人，可能面臨安全風(fēng)險(xiǎn)。

永續(xù)合約DEX中的創(chuàng)新金融產(chǎn)品

市場(chǎng)上的眾多永續(xù)合約DEX一直在不斷推出新型金融產(chǎn)品，或者優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品的交易機(jī)制簡(jiǎn)化交易流程，以更好地滿足 交易者日益變化的需求。下面讓我們簡(jiǎn)單對(duì)此類產(chǎn)品進(jìn)行簡(jiǎn)單介紹。

方差永續(xù)合約

方差是常見(jiàn)的統(tǒng)計(jì)學(xué)指標(biāo)，旨在反應(yīng)一組數(shù)據(jù)的離散程度。顧名思義，方差永續(xù)合約的交易內(nèi)容不再是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格，而是該資產(chǎn)的波動(dòng)率。

舉個(gè)例子，假設(shè)你認(rèn)為BTC價(jià)格會(huì)劇烈波動(dòng)，但不確定變動(dòng)方向，此時(shí)可以買入BTC的方差永續(xù)合約，對(duì)“BTC價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)會(huì)劇烈波動(dòng)”這一事件進(jìn)行下 注，無(wú)論之后BTC上漲還是下跌，抑或是震蕩行情，你都會(huì)獲利。

除此之外，方差永續(xù)合約還有對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的作用，如上述例子中，一旦BTC劇烈下跌，由于你持有方差永續(xù)合約，合約收益會(huì)抵消掉一部分損失。

去中心化永續(xù)合約交易所Opyn正利用現(xiàn)有市場(chǎng)資源，開(kāi)發(fā)新穎的方差永續(xù)合約產(chǎn)品，這些合約不僅能夠模擬復(fù)雜的策略、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，還能提升資本效率。

Opyn的永續(xù)合約產(chǎn)品包括Stable Perps (0-perps)、Uniswap LP Perps (0.5-perps)、Normal Perps (1-perps) 和 Squared Perps (2-perps，也稱為 Squeeth)四種。每種合約產(chǎn)品都有其特定的用途：

Stable Perps為交易策略提供了穩(wěn)固的基礎(chǔ)；Uniswap LP Perps則可以在不直接提供流動(dòng)性的情況下，反映LP的收益表現(xiàn)；Normal Perps則是最普通的合約類型；而Squared Perps可通過(guò)二次敞口放大收益潛力。

這些永續(xù)合約可以組合成更復(fù)雜的策略。例如，“螃蟹策略”：通過(guò)做空2-perps的同時(shí)做多1-perps，可在穩(wěn)定市場(chǎng)中賺取資金費(fèi)率，同時(shí)保持一個(gè)平衡的方向性敞口。再如，“禪牛策略”：結(jié)合做空2-perps、做多1-perps和做空0-perps，可在穩(wěn)定市場(chǎng)中保持多頭敞口的同時(shí)賺取資金費(fèi)率收益。

（去中心化永續(xù)合約交易所Opyn）

Pre-Launch合約

Pre-Launch 永續(xù)合約讓交易者能夠在Token正式上線前就其未來(lái)價(jià)格進(jìn)行投機(jī)，可理解為IPO OTC的鏈上版本，讓投資者可以根據(jù)預(yù)期的市場(chǎng)價(jià)值提前建倉(cāng)。像Aevo、Helix和Hyperliquid 等多個(gè)永續(xù)合約DEX已經(jīng)開(kāi)創(chuàng)了Pre-Launch的新模式。Pre-Launch合約的主要優(yōu)勢(shì)在于，能夠提供在其他渠道無(wú)法獲得的獨(dú)家資產(chǎn)，吸引并留住用戶。

RWA資產(chǎn)永續(xù)合約

RWA資產(chǎn)永續(xù)合約可能會(huì)成為現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)上鏈的主要方式。相比于直接將RWA資產(chǎn)現(xiàn)貨代幣化，以永續(xù)合約的形式上鏈更加簡(jiǎn)單，只需具備流動(dòng)性和價(jià)格預(yù)言機(jī)即可。而且，即使鏈上不存在現(xiàn)貨市場(chǎng)，也可以構(gòu)建一個(gè)流動(dòng)性良好的永續(xù)合約市場(chǎng)，因?yàn)橛览m(xù)合約交易能夠脫離現(xiàn)貨獨(dú)立運(yùn)轉(zhuǎn)。

永續(xù)合約交易是RWA資產(chǎn)邁向現(xiàn)貨代幣化的第一步，一旦通過(guò)永續(xù)合約市場(chǎng)積累足夠的關(guān)注度和流動(dòng)性，就可以進(jìn)一步推進(jìn)現(xiàn)貨代幣化。將現(xiàn)貨和永續(xù)合約結(jié)合應(yīng)用于RWA，可以為預(yù)測(cè)市場(chǎng)情緒、事件驅(qū)動(dòng)交易，以及執(zhí)行跨資產(chǎn)套利策略提供新途徑。目前，Ostium Labs和Sphinx Protocol等公司正在RWA合約領(lǐng)域逐漸嶄露頭角。

ETP Perpetuals

ETP會(huì)跟蹤一些基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)的表現(xiàn)，其價(jià)值通?；跇?biāo)的資產(chǎn)的表現(xiàn)，如股票、債券、大宗商品、貨幣或其他資產(chǎn)組合。常見(jiàn)的ETP包括：

ETF：追蹤特定指數(shù)或行業(yè)的表現(xiàn)。

ETN：與債券類似，但其收益與標(biāo)的指數(shù)或資產(chǎn)的表現(xiàn)掛鉤。

ETC：專注于大宗商品市場(chǎng)，跟蹤商品價(jià)格。

ETP永續(xù)合約也可以用來(lái)創(chuàng)建持有到期期貨合約的ETP，例如ETF—— USO （西德克薩斯中質(zhì)原油WTI的期貨） 和ETN——VXX （標(biāo)普500指數(shù)波動(dòng)率指數(shù)VIX的期貨）。因?yàn)闊o(wú)需展期操作，ETP永續(xù)合約可以降低交易費(fèi)用，并降低凈資產(chǎn)值（NAV）的貶值風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于那些需要長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)敞口保護(hù)但不需要實(shí)物交割的公司來(lái)說(shuō)，永續(xù)合約可以顯著降低運(yùn)營(yíng)成本。

此外，對(duì)于那些投機(jī)或?qū)_外幣風(fēng)險(xiǎn)受限的情況，通常會(huì)涉及30天或90天的遠(yuǎn)期合約。這類合約既不標(biāo)準(zhǔn)化，又需在場(chǎng)外交易，風(fēng)險(xiǎn)性很高。然而，這種情況可以通過(guò)以美元結(jié)算的永續(xù)合約來(lái)替代，簡(jiǎn)化操作并降低相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)測(cè)市場(chǎng)Prediction markets

預(yù)測(cè)市場(chǎng)是一個(gè)名詞，是金融市場(chǎng)的一個(gè)分支，參與者可以在預(yù)測(cè)市場(chǎng)中對(duì)未來(lái)事件的結(jié)果進(jìn)行交易和下 注，例如選舉結(jié)果、體育比賽勝負(fù)、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化等。

永續(xù)合約DEX可以通過(guò)提供靈活且持續(xù)的交易機(jī)制，徹底改變預(yù)測(cè)市場(chǎng)，尤其是在選舉或非定期天氣預(yù)報(bào)這類不規(guī)則事件中。與依賴真實(shí)事件或預(yù)言機(jī)的傳統(tǒng)預(yù)測(cè)市場(chǎng)不同，永續(xù)合約允許基于市場(chǎng)自身不斷更新的數(shù)據(jù)創(chuàng)建預(yù)測(cè)市場(chǎng)。

這帶來(lái)了顯著優(yōu)勢(shì)：數(shù)據(jù)的持續(xù)更新能夠在長(zhǎng)期預(yù)測(cè)市場(chǎng)中生成多個(gè)子市場(chǎng)，例如在大選期間，子市場(chǎng)可以圍繞某個(gè)候選人在特定辯論后的支持率變化進(jìn)行交易。而由于子市場(chǎng)的存在，用戶不必等待長(zhǎng)期事件的最終結(jié)果就能參與交易，而是可以基于市場(chǎng)的短期波動(dòng)進(jìn)行買賣操作，如某個(gè)新聞事件的影響、某一時(shí)刻的數(shù)據(jù)發(fā)布等。這為用戶提供了短期交易機(jī)會(huì)，并帶來(lái)即時(shí)的交易滿足感。

永續(xù)合約的持續(xù)實(shí)時(shí)結(jié)算保證了市場(chǎng)活動(dòng)的穩(wěn)定性，增強(qiáng)了流動(dòng)性并提升了用戶參與度。此外，由社區(qū)控制的永續(xù)合約市場(chǎng)通過(guò)聲譽(yù)和代幣獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制來(lái)激勵(lì)參與，為去中心化預(yù)測(cè)市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)，這種設(shè)計(jì)讓市場(chǎng)的創(chuàng)建更加民主化，并為各種預(yù)測(cè)場(chǎng)景提供了可擴(kuò)展的解決方案。

永續(xù)合約DEX的未來(lái)展望

隨著加密金融體系的發(fā)展，永續(xù)合約DEX的設(shè)計(jì)也在不斷優(yōu)化，未來(lái)的重點(diǎn)可能不僅是復(fù)制CEX的功能，而是更好地發(fā)揮去中心化的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)——透明性、可組合性和用戶賦權(quán)，從而設(shè)計(jì)一些全新的功能。理想的永續(xù)合約DEX設(shè)計(jì)，需要在效率和安全性之間找到微妙的平衡。

此外，永續(xù)合約DEX也越來(lái)越重視社區(qū)和開(kāi)發(fā)者的參與，并通過(guò)各種機(jī)制增加用戶的歸屬感和忠誠(chéng)度。像使用Hyperliquid機(jī)器人進(jìn)行做市等社區(qū)主導(dǎo)的措施，能讓更多用戶能夠公平地參與到交易活動(dòng)中，真正落實(shí)去中心化交易的普惠性。

為了推動(dòng)加密貨幣的大規(guī)模普及，打造類似iOS那樣集成且用戶體驗(yàn)極佳的平臺(tái)至關(guān)重要。為此，需要開(kāi)發(fā)更直觀的用戶界面，并確保整個(gè)使用流程的流暢。此外，像Hyperliquid、LogX 和dYdX等永續(xù)合約DEX，其覆蓋的市場(chǎng)不止金融，還包括選舉、體育等各個(gè)領(lǐng)域，為大眾參與加密交易提供了新的途徑。

（Roadmap of LogX Network）

過(guò)去十年，DeFi的發(fā)展主要集中在DEX、借貸和穩(wěn)定幣領(lǐng)域，而接下來(lái)的十年，DeFi可能會(huì)與新聞、政治、體育等多個(gè)領(lǐng)域交叉融合，有望成為被廣泛使用的工具，進(jìn)一步推動(dòng)加密貨幣的mass adoption。

以上就是腳本之家小編給大家分享的一文詳解永續(xù)合約DEX的應(yīng)用模式、生態(tài)概覽和前景展望的詳細(xì)介紹了，希望大家喜歡！

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