收益型穩(wěn)定幣前景如何？有哪些？收益型穩(wěn)定幣如何產生回報？
關鍵要點
- 收益型穩(wěn)定幣經歷了驚人的增長，目前市值已超過 110 億美元。
- 它們占據(jù)了穩(wěn)定幣市場總量的 4.5%，增長迅速，與前幾年相比有了顯著的飛躍。
- Ethena (USDe) 等創(chuàng)新協(xié)議正在引領這一擴展，展示新穎的收益生成機制。
- 這種激增背后的驅動力是對動態(tài)加密領域內有吸引力、相對穩(wěn)定的被動收入機會的強勁需求。
穩(wěn)定幣市場展現(xiàn)了 Web3 生態(tài)系統(tǒng)的持續(xù)創(chuàng)新。其中最具活力、發(fā)展最為迅速的領域之一是收益型穩(wěn)定幣的興起。這些數(shù)字資產巧妙地將傳統(tǒng)穩(wěn)定幣的基本穩(wěn)定性與為持有者創(chuàng)造被動收入的誘人前景相結合。這代表著用戶與去中心化金融 (DeFi) 以及更廣泛的加密經濟互動方式的深刻變革，有效地將此前毫無生機的“數(shù)字美元”轉變?yōu)橐环N生產性、可產生利息的資產。
理解機制：收益型穩(wěn)定幣如何產生回報
收益型穩(wěn)定幣與非收益型穩(wěn)定幣（例如基礎版 USDT 或 USDC）的核心區(qū)別在于，它們積極主動地創(chuàng)造收益。標準穩(wěn)定幣通常與法定貨幣（通常是美元）掛鉤，而收益型穩(wěn)定幣則更進一步，旨在將累積的利息或獎勵返還給代幣持有者。
這種收益的產生是通過各種復雜但越來越容易獲得的機制實現(xiàn)的：
- DeFi 借貸協(xié)議：這是最常見的方法之一。用戶將穩(wěn)定幣存入成熟的 DeFi 借貸平臺，例如 Aave、Compound 或 MakerDAO。這些協(xié)議隨后將穩(wěn)定幣借給借款人，借款人支付利息。部分利息隨后會返還給穩(wěn)定幣持有者，通常以特定的“收益型”穩(wěn)定幣的形式返還（例如 Aave 的 aUSDC，或 MakerDAO 的 Dai 儲蓄利率的 sDAI）。
- 現(xiàn)實世界資產 (RWA) 支持：一個快速增長的領域涉及由代幣化傳統(tǒng)資產支持的穩(wěn)定幣。其中最主要的是短期美國國債。通過持有這些計息政府證券作為儲備，穩(wěn)定幣發(fā)行人可以將這些高流動性且安全的資產產生的收益轉嫁給其代幣持有者。這彌合了傳統(tǒng)金融收益率與區(qū)塊鏈效率之間的差距。
- 衍生品策略：更復雜且通常收益更高的協(xié)議會采用更復雜的衍生品策略。一個突出的例子是 Ethena 的 USDe，它采用了 Delta 中性永續(xù)合約策略。該策略涉及持有某種加密貨幣（例如以太坊）的現(xiàn)貨多頭頭寸，同時做空其對應的永續(xù)合約以抵消價格波動，并從永續(xù)合約市場賺取資金利率。
前所未有的增長軌跡：關鍵統(tǒng)計數(shù)據(jù)（2025 年 6 月）
收益型穩(wěn)定幣的走勢堪稱爆炸式增長，使其成為數(shù)字資產領域的佼佼者之一：
- 市值飆升：截至 2025 年 5 月，收益型穩(wěn)定幣的總市值已飆升至驚人的 110 億美元以上。這與 2024 年初的 15 億美元相比實現(xiàn)了顯著增長，體現(xiàn)了投資者的旺盛興趣和產品開發(fā)的強勁增長。
- 市場份額不斷增長：這一不斷擴張的細分市場目前占據(jù)了穩(wěn)定幣市場總量的4.5%。相比2024年初僅1%的市場份額，這一增長顯著，彰顯了其在更廣泛的穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)中日益增長的重要性。
- 驚人的年增長率：從 2024 年 2 月到 2025 年 2 月，收益型穩(wěn)定幣的總市值經歷了超過 5284% 的驚人增長。這一迅猛增長凸顯了投資者對資本高效且能產生收益的穩(wěn)定資產的巨大需求。
來源：Stablewatch
盤點20種收益型穩(wěn)定幣
1.Ethena Labs（USDe / sUSDe）
Ethena 維持其穩(wěn)定幣的價值，并通過 delta 中性對沖產生收益。
USDe 的鑄造方式是將質押的 ETH (stETH) 存入 Ethena 協(xié)議。之后，該 ETH 頭寸通過做空進行對沖。
除了 stETH 的收益（目前年利率為 2.76%），做空的正資金費率也會產生收益，Ethena 會將這些收益分配給那些質押 USDe 換取 sUSDe 的用戶（年利率為 5%）。
2.Spark（sDAI）
sDAI 是通過將 DAI 存入 Maker 的 DAI 儲蓄率（DSR）合約而生成。目前年化收益率為 3.25%。
收益是通過 DSR 的利息累積的（利率由 MakerDAO 確定）。sDAI 也可以像其他穩(wěn)定幣一樣在 DeFi 中進行交易或使用。
3.Ondo Finance（USDY）
Ondo 以 USDC 存款發(fā)行 USDY。存入的資產用于購買諸如國庫券（約 4 - 5% 年利率）之類的低風險資產，大部分利息由 USDY 持有者共享。
USDY 的收益率每月設定一次，整月保持穩(wěn)定。本月的年化收益率為 4.25%。
注：USDY 的收益率反映在代幣價格上，而非數(shù)量上。這就是為什么 USDY 始終高于 1 美元的原因。
4.BlackRock（BUIDL）
BUIDL 穩(wěn)定幣代表著對貝萊德管理的代幣化貨幣市場基金 (MMF) 的所有權。
該基金投資于現(xiàn)金及其他工具，例如短期國庫券和回購協(xié)議，并向 BUIDL 持有者分配利息。
該基金的收益率按日計算，但按月分配給 BUIDL 持有者。
5.Figure Markets（YLDS）
YLDS 是首個在美國 SEC 注冊為公共證券的收益型穩(wěn)定幣。
Figure Markets 通過投資與優(yōu)質貨幣市場基金 (MMF) 持有的相同證券來獲取收益，這些證券的風險高于代幣化的政府支持貨幣市場基金 (MMF)。
YLDS 提供 3.79% 的年利率。利息每日累積，每月以美元或 YLDS 代幣形式支付。
6.Sky（USDS / sUSDS）
USDS 是 DAI 的更名版本，通過 Sky Protocol 存入符合條件的資產即可鑄造。
它可用于 DeFi，也可通過 Sky 儲蓄利率 (SSR) 合約從 Sky Protocol 獲得收益。sUSDS 是基于 USDS 存款發(fā)行的，年利率為 4.5%。
7.Usual（USD0）
USD0 完全由諸如國庫券之類的現(xiàn)實世界資產（RWAs）支持，并且通過在 Usual 平臺上存入 USDC 或符合條件的 RWAs 作為抵押品來鑄造。
用戶也可以在 Curve 上質押 USD0 獲得 USD0++（年利率 0.08%）。USD0++ 可用于 DeFi，收益以 USUAL 代幣形式發(fā)放（年利率 13%）。
注：要獲得 USD0++ 收益，必須進行為期 4 年的質押。
8.Mountain Protocol（USDM）
Mountain Protocol 通過投資短期美國國債來產生收益，但 USDM 專門面向非美國用戶。
這些美國國債的收益通過每日調整系統(tǒng)分配給 USDM 持有者，因此余額會自動反映已獲收益。
USDM 目前提供 3.8% 的年化收益率。
9.Origin Protocol（OUSD）
OUSD 通過在 Origin Protocol 上存入 USDC、USDT 和 DAI 等穩(wěn)定幣來鑄造。
Origin 將抵押品部署到低風險的 DeFi 策略中，通過借貸、流動性提供和交易費用產生收益。這些收益通過自動調整基準分配給 OUSD 持有者。
OUSD 由穩(wěn)定幣支持，年利率為 3.67%。
10.Prisma Finance（mkUSD）
mkUSD 由流動性質押衍生品提供支持。收益通過基礎質押資產的獎勵（2.5% - 7% 變動年利率）產生，并在 mkUSD 持有者之間分配。
mkUSD 可以通過 Curve 等平臺用于流動性挖礦，也可以在 Prisma 的穩(wěn)定池中質押，以從清算中獲得 PRISMA 和 ETH 獎勵。
11.Noble（USDN）
USDN 由短期國債支持。收益來自短期政府證券的利息，并分配給 USDN 持有者（年利率 4.2%）。
用戶可以通過將 USDN 存入靈活金庫 (flexible Vault) 來賺取基礎收益，或者通過將其存入 USDN 鎖倉金庫（最長鎖倉 4 個月）來賺取 Noble 積分。
12.Frax Finance（sfrxUSD）
frxUSD 由貝萊德（BlackRock）旗下 BUIDL 的資產支持，通過利用其基礎資產（如國庫券）以及參與 DeFi 來產生收益。
收益策略由基準收益策略（BYS）管理，該策略會動態(tài)地將質押的 frxUSD 分配至收益最高的來源，從而使 sfrxUSD 持有者能夠獲得最高收益。
13.Level（lvlUSD）
lvlUSD 通過存入和質押 USDC 或 USDT 來鑄造。這些抵押品部署在 Aave 和 Morpho 等藍籌借貸協(xié)議中。
用戶可以質押 IvIUSD 換取 sIvIUSD，從而享受 DeFi 策略帶來的收益。
年利率為 9.28%。
14.Davos（DUSD）
DUSD 是一種跨鏈穩(wěn)定幣，可用 sDAI 和其他流動性抵押品鑄造。它通過再質押衍生品產生收益，并將基礎資產的收益分配給 DUSD 持有者。
DUSD 可以存入流動性池或增值金庫，也可以在 Davos 上質押，獲得 7-9% 的年利率和借貸利息收益。
15.Reserve（USD3）
USD3 的鑄造方式是：在 Aave v3 上存入 PYUSD，在 Spark Finance 上存入 DAI，或在 Compound v3 上存入 USDC。
將抵押品分配到頭部 DeFi 借貸平臺所產生的收益將分配給 USD3 持有者（年利率約為 5%）。
Reserve Protocol 為 USD3 提供超額抵押，以防止脫鉤。
16.Angle（USDA / stUSD）
USDA 通過存入 USDC 鑄造。USDA 的收益通過 DeFi 借貸、國庫券和代幣化證券交易產生。
USDA 可以存入 Angle 的儲蓄解決方案以獲取 stUSD。stUSD 持有者可獲得 USDA 產生的收益（年利率 6.38%）。
17.Paxos（USDL）
USDL 是首個在監(jiān)管框架下提供日收益的穩(wěn)定幣。其收益來自 Paxos 儲備中持有的短期美國證券，收益率約達 5%，USDL 持有者可自動獲得 USDL 的收益。
18.YieldFi（yUSD）
yUSD 由穩(wěn)定幣支撐，可通過在 YieldFi 上存入 USDC 或 USDT 來鑄造（年利率 11.34%）。
YieldFi 通過 delta 中性策略部署抵押品來產生收益，而 yUSD 則可用于 DeFi 策略，例如借貸和在 Origin Protocol 等協(xié)議上提供流動性。
19.OpenEden（USDO）
USDO 由代幣化的美國國債和貨幣市場基金（如 OpenEden 的 TBILL）作為支撐。
其底層資產通過鏈上和鏈下策略進行投資，以產生收益。收益通過每日 rebase 機制分配給 USDO 持有者。
基礎資產通過鏈上和鏈下策略進行投資以產生收益。該收益每日分配給 USDO 持有者。
20.Elixir（deUSD / sdeUSD）
與 Ethena 的 USDe 類似，deUSD 的收益來源于其對美國國債等傳統(tǒng)資產的投資，以及 Elixir 協(xié)議內借貸產生的資金費率。
將 deUSD 質押為 sdeUSD 的用戶可獲得 4.39% 的年化收益和 2 倍的藥水（potion）獎勵。
關鍵參與者和驅動力：ETH、代幣化國庫券和機構利益
一些創(chuàng)新項目和更廣泛的市場趨勢正在推動這一快速擴張：
- Ethena (USDe)：Ethena 的合成美元 USDe 無疑是該領域增長的主要催化劑。截至 2025 年 2 月，其市值已突破 35 億美元；截至 2025 年 6 月初，USDe 的市值約為 54.6 億美元至 58.8 億美元。這使得 Ethena 成為收益型穩(wěn)定幣領域的主導力量。其創(chuàng)新方法主要依賴于 Delta 中性永續(xù)合約策略，因其誘人的收益率而備受關注。
- 代幣化現(xiàn)實世界資產 (RWA)：收益型穩(wěn)定幣的激增直接推動了代幣化國債市值的大幅增長。這一特定的 RWA 市場在 2025 年飆升超過 260%，達到 230 億美元以上。值得注意的例子包括貝萊德的 BUIDL 代幣化國債基金，該基金本身的規(guī)模從 6.49 億美元增長至 29 億美元。這一趨勢生動地體現(xiàn)了人們對將傳統(tǒng)金融收益與區(qū)塊鏈上 DeFi 提供的效率、透明度和可及性相結合的興趣日益濃厚。
- 投資者需求不斷擴大：無論是散戶投資者還是機構投資者，都在不斷尋求在波動的加密貨幣領域中穩(wěn)定且高回報的投資選擇。穩(wěn)定數(shù)字資產持續(xù)盈利的吸引力非常大。就連像 PayPal 這樣的傳統(tǒng)支付巨頭也表現(xiàn)出了濃厚的興趣，推出了 PayPal 美元 (PYUSD) 余額 3.7% 的利息優(yōu)惠，這表明主流投資者對穩(wěn)定幣相關產品的興趣和信心日益增長。
展望未來：固有風險和基本考慮
雖然收益型穩(wěn)定幣的誘人回報前景令人矚目，但投資者必須了解其固有風險。任何投資，尤其是在新興的 Web3 領域，都面臨著挑戰(zhàn)：
- 智能合約風險：DeFi 底層協(xié)議依賴于智能合約來實現(xiàn)收益。智能合約容易受到漏洞、攻擊或不可預見的漏洞的影響，如果沒有嚴格的審計和安全措施，可能會導致重大的財務損失。
- 交易對手風險：對于依賴中心化實體進行托管或復雜對沖策略的協(xié)議，交易對手風險是一個值得關注的問題。這些實體的償付能力和可信度至關重要。
- 脫鉤風險：雖然一些以穩(wěn)定為設計理念的收益型穩(wěn)定幣模型，尤其是那些采用算法或復雜支撐機制的模型，歷史上也曾面臨脫鉤事件。這意味著穩(wěn)定幣會暫時或永久地失去其與基礎法幣 1:1 掛鉤的預期匯率。
- 收益率可持續(xù)性：某些協(xié)議提供的誘??人收益率可能無法長期持續(xù)。收益率會根據(jù)市場需求、融資利率以及底層策略的表現(xiàn)而波動。投資者必須仔細審查收益率生成機制，以評估其穩(wěn)健性。
- 監(jiān)管風險：穩(wěn)定幣監(jiān)管環(huán)境的不斷變化可能會影響某些收益模型的運營和合法性，尤其是在引入新的分類或限制的情況下。
來源：stablewatch
未來展望：監(jiān)管催化劑和主流整合
收益型穩(wěn)定幣的未來前景一片光明。分析師預計，該類穩(wěn)定幣將持續(xù)擴張，并進一步融入全球金融體系。
例如，摩根大通分析師預測這些資產將實現(xiàn)顯著增長。它們可能占據(jù)穩(wěn)定幣總市值的50%。他們還預計，未來18-24個月內，穩(wěn)定幣的總發(fā)行量將翻一番，達到5000億美元。
在這個蓬勃發(fā)展的市場中，收益型資產可能占到750億美元的相當大的份額。全球監(jiān)管日益清晰，有力地促進了這一增長。歐盟的加密資產市場（MiCA）框架已于2024年6月30日全面對穩(wěn)定幣生效。這已經為一些知名發(fā)行機構帶來了新的牌照。
與此同時，美國正在醞釀的《穩(wěn)定幣法案》（GENIUS Act）和《穩(wěn)定幣法案》（STABLE Act）等立法旨在建立全面的聯(lián)邦框架。香港的《穩(wěn)定幣條例》也將于2025年8月1日生效，為穩(wěn)定幣提供明確的法律指引。
全球監(jiān)管的進步顯著提升了穩(wěn)定幣的合法性。它有效地為更廣泛的機構采用鋪平了道路，并增強了金融機構和政府之間的信任。德勤甚至巧妙地將2025年稱為“支付穩(wěn)定幣之年”。這種觀點從根本上支撐了所有穩(wěn)定幣變體（包括那些提供收益的穩(wěn)定幣）的日益普及。
確實，收益型穩(wěn)定幣正在迅速改變穩(wěn)定幣市場。它們?yōu)?Web3 投資者提供了兼具穩(wěn)定性和誘人被動收入機會的出色組合。在創(chuàng)新協(xié)議和現(xiàn)實世界資產代幣化日益增長的推動下，它們的爆炸式增長預示著數(shù)字金融新時代的到來。
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